제퍼슨 부의장, 경제 전망 및 노동 시장

2026년 4월 7일 경제 전망과 노동 시장 필립 N. 제퍼슨 (Philip N. Jefferson) 부의장 디트로이트 머시 대학교 경영대학, 미시간주 디트로이트 따뜻한 환영에 감사드립니다. 디트로이트 머시 대학교에서 연설하게 되어 영광입니다.1 저는 연방준비제도 이사회에 합류하기 전 대부분의 경력을 경제학 교수로 보냈기 때문에, 다시 대학 캠퍼스에 오면 마치 집에 온 것 같은 편안함을 느낍니다. 오늘 저녁, 저는 저의 경제 전망을 여러분께 말씀드리는 것으로 시작하고자 합니다. 그리고 근면함의 대명사인 디트로이트에 오게 된 특권을 누린 만큼, 특히 노동 시장 전망에 초점을 맞추겠습니다. 다음으로, 이러한 전망이 통화정책 경로에 미칠 수 있는 영향에 대해 논의하겠습니다. 마지막으로, 몇 가지 질문에 답하기 전에 미시간 남동부 지역의 경제 발전에 대한 저의 생각을 말씀드리겠습니다. 미국 전체적으로 볼 때, 저는 경제가 회복력 있는 소비 지출과 건전한 기업 투자에 힘입어 계속 성장할 것으로 봅니다. 노동 시장은 대체로 균형을 이루고 있지만, 부정적인 충격에 취약합니다. 인플레이션은 연방준비제도(Fed)의 2% 목표치를 여전히 상회하고 있습니다. 연방준비제도 정책 입안자로서, 저는 의회가 우리에게 부여한 최대 고용과 물가 안정이라는 이중 책무 목표를 달성하는 데 집중하고 있습니다. 현재 저는 이 책무의 양측에 모두 위험이 있다고 봅니다. 경제 활동 최신 경제 활동 데이터는 잠재 성장률 추정치와 거의 일치하는 속도로 성장하는 경제와 부합합니다. 작년 한 해 동안 국내총생산(GDP)은 그림 1에서 보듯이 약 2% 성장했습니다. 이는 전년 대비 소폭 둔화된 수치였습니다. 올해 경제는 작년과 비슷하거나 약간 더 빠른 속도로 확장될 것으로 보지만, 저의 전망을 둘러싼 불확실성은 높습니다. 첨단 기술 자본 투자, 특히 인공지능 인프라 확장에 관련된 구매는 성장을 뒷받침할 것입니다. 또한, 저는 연방 기관들의 높은 신규 사업 창출 속도와 광범위한 규제 완화 활동에 주목하고 있으며, 이는 또한 성장을 촉진할 수 있습니다. 이러한 발전의 효과는 생산성 성장을 향상시킬 수 있으며, 이는 다시 경제 성장과 생활 수준을 뒷받침합니다. 그렇지만, 고려해야 할 상당한 역풍도 있습니다. 중동 분쟁과 관련 혼란이 얼마나 오래 지속될지는 예측하기 어렵습니다. 높은 에너지 가격이 지속된다면, 이는 소비자와 기업 지출에 부담을 줄 수 있습니다. 이러한 잠재적 요인은 글로벌 경제 전망에 상당한 불확실성을 더합니다.2 인플레이션 최근 에너지 가격 상승은 저의 인플레이션 전망을 더욱 복잡하게 만듭니다. 팬데믹 기간 동안 많은 제품의 가격이 급격히 상승했으며, 미국인들은 쇼핑하고 청구서를 지불할 때 여전히 이러한 높은 가격을 체감하고 있습니다. 최근 휘발유 가격의 급등은 당연히 좌절감을 더합니다. 저는 인플레이션이 5년 동안 Fed의 2% 목표치를 상회하고 있다는 사실에 매우 주의를 기울이고 있습니다. 최대 고용과 함께 낮고 안정적인 인플레이션은 모든 미국인에게 최상의 결과입니다. 이것이 제가 인플레이션을 우리의 목표치로 되돌리겠다고 다짐하는 이유입니다. 인플레이션은 팬데믹 시대 최고치에서 완화되었지만, 주로 관세 때문에 지난 한 해 동안 진전이 정체되었습니다. 또한, 높은 에너지 가격이 향후 인플레이션 수치에 반영될 것으로 예상합니다. 그림 2의 파란색 선은 1월까지의 개인소비지출(PCE) 물가지수를 보여줍니다. 우리가 확보한 최신 데이터에 따르면, PCE 물가지수는 2월까지 12개월 동안 2.8% 상승한 것으로 추정됩니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 품목을 제외한 근원 물가는 점선 빨간색 선으로 표시됩니다. 근원 물가는 2월까지 12개월 동안 3.0% 상승한 것으로 추정됩니다. 지난 한 해 동안 근원 인플레이션을 낮추는 데 거의 진전이 없었습니다. 그림 3은 근원 PCE 인플레이션의 구성 요소를 보여줍니다. 점선 보라색 선으로 표시된 주거 서비스 인플레이션의 반가운 하락세를 보았습니다. 그러나 이러한 하락세는 파란색 선으로 표시된 근원 상품 인플레이션의 증가로 상쇄되었습니다. 주거를 제외한 근원 서비스 인플레이션(점선 빨간색 선)은 지난 한 해 동안 대체로 횡보했습니다. 저는 높은 관세가 더 이상 소비자 물가를 끌어올리지 않게 되면 디스인플레이션 과정이 재개될 것으로 예상해 왔습니다.3 또한, 제가 앞서 언급했던 강력한 생산성 성장과 규제 완화 노력은 인플레이션을 우리의 2% 목표치로 낮추는 데 더욱 도움이 될 수 있습니다. 그러나 최근 에너지 가격 상승은 적어도 단기적으로는 헤드라인 인플레이션에 일부 상방 압력을 가할 것입니다. 지속되는 무역 정책 불확실성과 지정학적 긴장은 저의 인플레이션 전망에 상방 위험을 제기합니다. 노동 시장 이제 노동 시장으로 넘어가겠습니다. 이 논의를 시작하기 위해, 먼저 2025년 노동 시장이 어떻게 움직였는지 살펴보겠습니다. 그런 다음, 제가 가장 최근 데이터를 어떻게 해석하는지 논의하겠습니다. 작년 대부분 기간 동안 노동 시장은 점진적인 냉각을 보였습니다. 2025년에는 노동 공급과 노동 수요 모두 완화되었으며, 수요 측면의 위축이 더 두드러졌습니다. 공급 측면에서는 순이민의 급격한 감소가 주된 원인이 되어 노동력 증가세가 둔화되었습니다. 수요 측면에서는 경제 전망을 둘러싼 불확실성 증가로 인해 기업들이 채용에 소극적이었습니다. 2025년 일자리 창출 속도는 지난 몇 년에 비해 둔화되었고, 일자리 증가는 보건 및 사회 지원과 같은 소수의 산업에 더욱 집중되었습니다. 그림 4에 나타난 실업률은 2025년 1월 4.0%에서 2025년 11월 4.5%로 서서히 상승했습니다. 최근 몇 달 동안 노동 시장은 안정화 조짐을 보였습니다. 3월 실업률은 4.3%로 소폭 하락하여 지난 여름 말 수준과 비슷했습니다. 실업률은 많은 예측가들이 자연 실업률, 즉 경제가 완전한 강도를 보일 때 지속되는 실업 수준으로 추정하는 수준에 근접해 있습니다.4 그림 5의 파란색 선에서 볼 수 있듯이, 최근 몇 달 동안 일자리 증가는 고르지 못했습니다. 겨울 날씨와 노동 파업을 포함한 일부 일시적인 요인들이 이러한 변동성에 영향을 미쳤습니다. 3월에 미국 고용주들은 178,000개의 일자리를 추가했습니다. 일자리 증가의 3개월 이동 평균(점선 빨간색 선)은 월별 변동성의 일부를 완화합니다. 올해 1분기 동안 고용주들은 매월 평균 약 70,000개의 일자리를 추가했습니다. 이러한 성장 속도는 다소 억제되어 있습니다. 그러나 이는 전체 노동력 증가 둔화를 고려할 때 실업률을 안정적으로 유지하는 데 필요한 손익분기점 범위 내에 충분히 있을 수 있습니다.5 저는 노동 시장에서 몇 가지 다른 안정화 조짐을 봅니다. 그림 6에 나타난 25세에서 54세 미국인의 노동 시장 참여율, 즉 핵심 연령층 참여율은 작년 중반 이후 상승했습니다. 이 비율은 견고하며 팬데믹 이전 수준을 상회합니다. 해고의 대리 지표인 실업 보험 청구 건수도 낮은 수준을 유지하고 있습니다. 현재 노동 시장은 종종 "낮은 채용, 낮은 해고" 상태로 불립니다. 이 용어는 무엇을 의미할까요? 한 가지 답은 노동 수요가 냉각되면서 광범위한 해고가 발생하기보다는, 기업들이 신규 직원을 채용하는 데 더욱 신중해졌다는 것입니다. 본질적으로 기업들은 인력을 해고하기보다는 인력 확장을 일시 중단함으로써 허리띠를 졸라맸습니다. 제가 노동 시장에서 모니터링하는 데이터 중 하나는 구인 건수와 그 수준이 일자리를 찾는 실업자 수와 어떻게 비교되는지입니다. 돌이켜보면, 기억하시겠지만, 팬데믹 회복 초기 구인 건수가 급증했습니다. 그러다가 그림 7의 왼쪽 패널에서 볼 수 있듯이, 2022년 중반 이후 그 수준은 정상화되기 시작했습니다. 최근 몇 달 동안 구인 건수 수준이 더 이상 감소하지 않는 것으로 보인다는 점을 말씀드립니다. 실업 수준 대비 구인 건수 수준은 그림 7의 오른쪽 패널에 나와 있습니다. 이 비율은 최근 몇 달 동안 평탄해지는 것으로 보이며, 일자리를 찾는 사람 한 명당 구인 건수가 한 개에 약간 못 미치는 수준입니다. 이 비율이 평탄해지면 노동 공급과 수요의 잠재적 균형을 시사합니다. 이러한 발전은 우리가 더 안정적인 노동 시장으로 나아가고 있음을 나타낼 수 있지만, 저는 이 추세가 어떻게 전개되는지 지켜볼 것입니다. 노동 시장이 안정화되는 것처럼 보이지만, 저는 그러한 평가에 대해 여전히 신중합니다. 최근 몇 달간 기록된 일자리 증가는 실업률을 안정적으로 유지하기에 충분했지만, 충분히 큰 부정적인 경제 충격은 일자리 증가를 그 범위 아래로 밀어내어 실업률을 상승시킬 수 있습니다. 현재의 높은 불확실성 수준이 지속된다면, 기업들의 채용 기피 현상도 지속되어 일자리 증가를 더 오랫동안 억제할 위험이 있습니다. 저는 노동 시장의 잠재적 취약성 정도를 평가하면서 향후 일자리 증가 속도에 계속 주의를 기울일 것입니다. 그럼에도 불구하고, 전반적으로 저는 노동 시장이 대체로 균형을 이루고 있다고 보며, 저의 기본 전망은 올해 실업률이 대체로 안정적으로 유지될 것이라는 것입니다. 통화정책 통화정책 입안자로서, 저는 최대 고용과 물가 안정이라는 우리의 이중 책무 목표를 가장 잘 달성할 수 있는 정책을 수립하기 위해 노력합니다. 현재 환경에서 저는 노동 시장에 하방 위험이 있고 인플레이션에 상방 위험이 있는 전망에 직면해 있습니다. 이는 잠재적으로 어려운 상황이지만, 저는 우리의 현재 정책 기조가 다양한 결과에 대응할 수 있도록 잘 준비되어 있다고 확신합니다. 지난달, 저는 연방공개시장위원회(FOMC)가 연방기금금리 목표 범위를 동결하기로 한 결정을 지지했습니다. 보시는 바와 같이