ECB 집행이사회 위원 피에로 치폴로네 연설: 새로운 에너지 충격: 경제 시나리오 및 정책적 함의

피에로 치폴로네: 새로운 에너지 충격: 경제 시나리오 및 정책적 함의 연설 유럽중앙은행(ECB) 집행이사회 이사 피에로 치폴로네(Piero Cipollone)의 2026년 밀라노 지속가능발전 축제 기조연설, 2026년 5월 6일 지속가능발전 축제에서 연설할 기회를 주셔서 감사합니다. 오늘 저는 현재의 에너지 위기가 유럽의 견고하고 안정적인 경제 성장을 위한 길이 지속가능성만큼이나 실현 가능하다는 강력한 교훈을 준다고 주장하고자 합니다. 우리는 지속가능성에 대해 환경 보호를 위해서만이 아니라, 심지어 주로 환경 보호를 위해서가 아니라, 그것이 우리의 경제적 안정과 번영을 위한 핵심 조건이기 때문에 관심을 가져야 합니다. 그렇게 함으로써 우리 유럽인들은 공동선에 기여하는 동시에 우리 자신의 특정한 이익을 추구할 수 있습니다. [1] 우리는 불과 4년 만에 두 번째 주요 에너지 충격에 직면해 있습니다. 2022년 러시아의 우크라이나 침공에 이어, 현재 이란과 중동 전쟁은 에너지 흐름을 더욱 방해하고 있습니다. 그리고 호르무즈 해협 폐쇄는 글로벌 공급망을 교란하기 시작했습니다. 이 충격은 지난 2년간 유로 지역에서 안정적인 물가와 견고한 성장을 이루어냈던 긍정적이고 어렵게 얻은 추세를 중단시켰습니다. [2] 인플레이션은 목표치로 돌아왔습니다. 실질 소득은 이전 에너지 충격에서 회복되어 소비를 촉진했습니다. 투자는 증가 추세였습니다. 그리고 국내 수요는 미국의 관세 인상과 중국으로부터의 수입 급증으로 인한 순수출 감소를 상쇄하고도 남았습니다. 전반적으로 유럽 경제는 만연한 무역 불확실성에 대해 강한 회복력을 보였습니다. [3] 이제 이러한 회복력은 다시 시험대에 올랐습니다. 이란과 중동 전쟁은 이미 물가와 물량에 영향을 미치고 있습니다. 유가와 가스 가격이 급등하여 단기 인플레이션에 영향을 미치고 있습니다. 그리고 예를 들어 항공유와 관련하여 공급 긴장이 나타나기 시작했습니다. 만약 지속된다면, 현재의 충격은 우리의 중기 인플레이션 목표와 유로 지역의 경제 전망에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다. 그렇다면 우리는 이 환경을 어떻게 가장 잘 헤쳐나갈 수 있을까요? 단기적으로 우리는 진화하는 지정학적 상황에 대한 상당한 불확실성에 직면해 있습니다. 우리의 결정을 지원하기 위해, 우리는 최근 몇 년간의 경험에서 얻은 교훈에 따라 경제 시나리오를 개발했습니다.[4] 지정학적 전개와 그 함의가 드러남에 따라, 이 시나리오들은 우리가 실시간으로 상황을 평가하고 통화정책 결정에 정보를 제공하는 벤치마크를 제공합니다. 우리는 불필요한 비용 없이 인플레이션이 적시에 목표치로 돌아오도록 노력하면서, 인플레이션 기대의 이탈 또는 경제 역학의 단절 가능성에 주목하고 있습니다. 통화정책이 중기적으로 인플레이션의 목표치 복귀를 보장하고 재정정책이 경제 활동에 대한 충격을 완화할 수 있지만, 부정적인 에너지 공급 충격에 대한 대응에는 신중하게 조정되어야 할 불가피한 상충 관계가 존재합니다. 그러나 더 긴 시간 지평에서 보면, 더 광범위한 정책적 함의는 명확합니다. 지정학적 충격은 물가와 경제에 큰 영향을 미칩니다. 그리고 화석 연료에 대한 우리의 의존도는 이러한 영향을 증폭시킵니다. 따라서 현재의 에너지 위기는 기후 위험뿐만 아니라, 어쩌면 훨씬 더 명확하게, 한동안 우리와 함께할 에너지 안보 위험 때문에 화석 연료에 대한 의존도를 더욱 줄여야 할 절박한 필요성을 강조합니다.[5] 탈탄소화는 우리를 더 나쁘게 만드는 것이 아니라 더 좋게 만들 것입니다. 오늘 제 연설에서는 정책적 함의로 넘어가기 전에, 다시 발생한 에너지 충격과 그것이 인플레이션 및 경제에 미치는 단기 및 중기적 영향에 대해 논의하겠습니다. 에너지 충격과 단기적 영향 현재의 충격을 관점에서 살펴보는 것으로 시작하겠습니다. 지정학적 긴장은 최근 몇 년간 급증하여 유로화 도입 이후 최고 수준에 도달했습니다 (차트 1). 주로 무역과 에너지에 영향을 미치는 이러한 국제 경제 관계의 교란은 오늘날처럼 상호 연결된 적이 없었던 세상에서 발생하여 그 영향을 증폭시키고 있습니다. 차트 1 지정학적 긴장 지수 프랑스, 독일, 이탈리아, 스페인 신문 기사 중 지정학적 긴장을 언급하는 기사의 비중 및 긴장 원인별 분류 (백분율) 출처: Ioannou, D., Prioriello, R. and Durrani, A. (발간 예정), “Measuring Geoeconomic Tension: A Large Language Model approach for the euro area”, ECB Working Paper Series. 이 지수는 대시보드 형식으로 여기에서 확인할 수 있습니다. 주: 유로 지역의 (대규모) 언어 모델 (지정학적) 및 (지정학적) 긴장 (LGPT) 지수 (주요 선)는 프랑스, 독일, 이탈리아, 스페인의 현지 언어 텍스트(신문 기사)를 기반으로 두 개의 대규모 언어 모델(LLM)을 사용하여 구축됩니다. 이 지수는 지정학적 긴장을 논의하는 신문 기사의 수를 전체 기사 수에 대한 비중으로 보여줍니다. 지정학적 긴장은 무역 또는 금융 제한과 같은 경제적 수단을 사용하여 원활한 국제 경제 관계를 교란할 (잠재적 또는 위협적) 상황과 관련됩니다. 이 차트는 또한 지정학적 긴장의 원인에 따라 지수를 에너지, 무역, 금융 및 기술의 네 가지 하위 구성 요소로 분류하여 보여줍니다. 최신 관측치는 2026년 4월입니다. 마감일은 2026년 4월 29일입니다. 이란과 중동 전쟁이 글로벌 원유 공급에 미치는 단기적 영향은 이전 세 차례의 에너지 위기(1973년, 1979년, 2022년)를 합친 것보다 더 큽니다.[6] 파이프라인을 통한 원유 흐름 재조정 및 전략 비축유 방출과 같은 완화 조치를 고려하더라도, 순 공급 감소량은 하루 약 1,200만 배럴로 추정되며,[7] 이는 전쟁 전 글로벌 원유 공급량의 약 11%에 해당합니다. 주요 석유 시설의 피해를 고려할 때, 전쟁 후 공급을 복구하는 데는 시간이 걸릴 것입니다. 그 결과 유가가 급등했습니다 (차트 2). 가스 가격도 상승했지만, 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후보다는 훨씬 적게 상승했습니다. 이는 전력 및 가스 가격이 얼마나 밀접하게 연관되어 있는지를 고려할 때 유럽 맥락에서 중요합니다. 차트 2 유가, 가스 및 전력 현물 가격 및 선물 가격 (미국 달러/배럴 및 유로/메가와트시) 출처: 유로스탯 및 ECB 계산. 주: 최신 관측치는 2026년 4월입니다. 동시에 호르무즈 해협 폐쇄는 액화천연가스, 정제 석유 제품, 알루미늄, 헬륨, 황, 비료와 같은 수많은 핵심 원자재 및 화학 제품의 무역에 영향을 미쳤습니다. 이는 유로 지역 경제에 부정적인 공급 충격을 구성하며, 핵심 투입물의 가용성을 줄이고 가격을 상승시킵니다. 이미 배송 시간 증가, 투입 비용 상승 및 공급 부족의 일부 증거가 나타나고 있지만, 2021년에서 2022년 사이에 목격된 것과 비교하면 여전히 억제된 수준입니다 (차트 3). 차트 3 배송 시간 및 공급 병목 현상 가) PMI 배송 시간 나) PMI 공급 병목 현상 (확산 지수) 출처: HSBC/S&P Global/Haver Analytics 및 ECB 직원 계산 (가); S&P Global, Haver Analytics 및 ECB 직원 계산 (나). 주: 최신 관측치는 2026년 4월 (가); 반도체 가격 압력 평균은 20.1이며 최신 관측치는 2026년 3월 (나)입니다. 이 충격은 소비자 물가를 상승시켰습니다. 연간 헤드라인 인플레이션은 4월에 3%로 상승했으며 (차트 4), 이는 에너지 가격의 10.9% 상승에 기인한 반면, 에너지를 제외한 인플레이션은 2.2%로 하락했습니다. 차트 4 유로 지역 인플레이션 (연간 백분율 변화 및 백분율 포인트 기여도) 출처: 유로스탯 및 ECB 계산. 주: 최신 관측치는 2026년 4월입니다. 소비자 물가를 상승시키고 불확실성을 악화시킴으로써, 이 충격은 실질 소득을 감소시키고 최근 분기 동안 유로 지역 경제의 원동력이었던 국내 수요를 해칠 가능성이 있습니다.[8] 실제로 설문조사는 경제 심리에 상당한 타격을 시사합니다 (차트 5). 특히 소비자 신뢰가 급격히 하락하여 소비를 위축시킬 것입니다.[9] 그리고 경험적 증거는 이 충격이 기업 투자에 부담을 줄 것이며, 유럽 기업들은 미국 기업들과 달리 유가 충격 이후 자본 및 R&D 지출을 크게 줄일 것임을 시사합니다. 차트 5 경제 심리 가) 가계 신뢰 및 기대 나) 부문별 신뢰 (전분기 대비 백분율 변화, 백분율 잔액) (백분율 잔액; 지수: 2022년 2월 = 100) 출처: 유로스탯, DG-ECFIN 및 ECB 직원 계산 (가); 유럽 위원회, 유로스탯 및 ECB (나). 주: 최신 관측치는 2026년 4월 (가); 저축 기대는 유럽 위원회 소비자 설문조사의 질적 질문인 “향후 12개월 동안 돈을 저축할 가능성은 얼마나 됩니까?”를 의미합니다. 최신 관측치는 민간 소비의 경우 2025년 4분기, 소비자 신뢰의 경우 2026년 4월, 기타 모든 지표의 경우 2026년 3월 (나)입니다. 또한 에너지 충격은 교역조건 충격이기도 하여, 유로 지역 수입 가격을 수출 가격에 비해 더욱 상승시켜 순수출에 부담을 줍니다. 한편, 은행들이 고객이 직면한 경제적 위험에 대해 점점 더 우려하게 되면서, 내생적인 금융 여건 긴축으로 인해 경제 활동에 미치는 영향이 더욱 심화될 수 있습니다. 최신 은행 대출 설문조사에 따르면, 기업 대출에 대한 신용 기준은 이미 1분기에 강화되었습니다.[10] 이는 특히 은행들이 추가적인 긴축을 예상하고 있으며, 이는 다음 분기에 가속화될 것으로 예상되므로 면밀한 모니터링이 필요합니다. 반면에 이 충격은 가계의 견고한 재정 상태, 여전히 회복력 있는 노동 시장, 그리고 국방 및 인프라에 대한 정부 지출에 의해 어느 정도 완화될 수 있습니다. 이러한 요인들은 새로운 디지털 기술에 대한 기업 투자와 함께 최근 분기 동안 국내 수요를 뒷받침해 왔습니다. 재정 조치 또한 지원을 제공할 수 있지만, 이는 일시적이고 맞춤형이며 가장 취약한 가계와 부문을 대상으로 해야 합니다. 그렇지 않으면 비용에 대한 우려가