통화정책결정회의 의사록 (2026년 1월 23일)

# 통화정책결정회의 의사록 (2026-01-23) ### I. 경제 및 금융 동향에 대한 실무진 보고 요약 #### A. 회의 기간 중 시장 운영 중앙은행은 2025년 12월 18일과 19일 이전 회의에서 결정된 금융시장 운영 지침에 따라 금융시장 운영을 수행해 왔다. 무담보 익일물 콜금리는 0.727~0.729% 범위에 있었다. 한편, 2025년 12월 중앙은행은 월 약 3조 3천억 엔 규모의 일본 국채(JGB) 매입을 실시했다. 2026년 1월에는 월 매입액을 약 4천억 엔 줄여 월 약 2조 9천억 엔으로 조정했는데, 이는 2025년 6월 회의에서 결정된 일본 국채 매입 축소 계획에 따른 것이었다. #### B. 최근 금융시장 동향 금융시장에서 무담보 익일물 콜금리는 0.75% 수준을 유지했다. 일반 담보(GC) 환매조건부채권(Repo) 금리는 무담보 익일물 콜금리와 비슷한 수준이었다. 기간물 금리의 경우, 3개월 만기 재정증권(T-Bills) 수익률은 소폭 상승했다. 도쿄증권거래소 주가지수(TOPIX)는 크게 상승했다. 특히 반도체 주가는 미국 주가 동향과 연동하여 움직였으며, 일본 정부의 향후 정책에 대한 기대감도 부분적으로 반영되었다. 10년 만기 일본 국채(JGB) 수익률은 주로 경제 활동 및 물가, 통화 및 재정 정책의 향후 전개에 대한 시장의 견해를 반영하여 크게 상승했다. 일본 국채 시장의 유동성 지표는 전반적으로 계속 개선되었다. 외환시장에서 엔화는 회의 기간 동안 미국 달러와 유로화 모두에 대해 약세를 보였다. #### C. 해외 경제 및 금융 동향 해외 경제는 각국의 무역 및 기타 정책을 반영하여 부분적으로 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 전반적으로 완만한 성장을 보였다. 미국 경제는 부분적으로 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 전반적으로 견고한 성장을 유지했다. 유럽 경제는 이전의 선제적 수출 증가(front-loading) 이후 반작용적 감소를 보인 것을 부분적으로 반영하여 전반적으로 상대적으로 약세를 지속했다. 중국 경제는 주로 관세 인상의 영향과 정부 정책 효과의 점진적 감소, 그리고 부동산 및 기타 시장에서 조정 압력이 지속됨에 따라 둔화되었다. 중국을 제외한 신흥국 및 원자재 수출국 경제는 전반적으로 완만하게 개선되었다. 향후 전망과 관련하여, 각국의 무역 및 기타 정책의 영향으로 인한 하방 압력은 당분간 지속될 것으로 예상되지만, 해외 경제는 글로벌 AI 관련 수요에 부분적으로 힘입어 성장 경로로 복귀할 것으로 전망되었다. 각국의 무역 정책 영향, 글로벌 AI 관련 수요 동향, 중국 경제 동향 등 전망에 대한 불확실성이 높았다. 해외 금융시장과 관련하여, 글로벌 경제 전망에 대한 불확실성이 감소한 것을 반영하여 시장 심리는 개선된 수준을 유지했다. 미국과 유럽의 장기 금리는 회의 기간 동안 거의 변동이 없었다. 미국 주가는 특히 AI 관련 부문의 가치 평가 조정에 대한 우려가 완화되고, 부분적으로는 원자재 가격 상승의 영향으로 상승했다. 유럽 주가는 미국 주가 동향과 연동하여 상승했다. 한편, 신흥국 통화는 전반적으로 강세를 보였는데, 일부 통화는 시장 예상보다 견조한 경제 지표와 구리 가격 상승에 힘입어 강세를 나타냈다. 국제 유가는 러시아와 베네수엘라의 원유 공급에 대한 투기적 움직임으로 변동한 후, 최근 이란 상황의 불안정성 증대 배경으로 상승했다. #### D. 일본 경제 및 금융 동향 ##### 1. 경제 동향 일본 경제는 부분적으로 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 완만하게 회복되었다. 향후 전망과 관련하여, 경제 회복, 특히 수출은 각국의 무역 및 기타 정책의 영향으로 당분간 완만할 것으로 예상되지만, 그 이후에는 정부의 경제 대책과 완화적인 금융 여건 등의 요인에 힘입어 경제 개선 추세가 더욱 뚜렷해질 것으로 전망되었다. 수출은 미국 관세 인상의 영향을 받았음에도 불구하고 추세적으로 거의 보합세를 유지했다. 향후 전망과 관련하여, 수출은 당분간 다소 둔화될 가능성이 높았다. 이는 견조한 글로벌 AI 관련 수요가 일부 지지력을 제공할 것으로 예상되지만, 미국 관세 인상에 앞선 선제적 수출 증가(front-loading) 이후의 반작용적 감소와 관세 인상분의 판매 가격 전가(pass-through) 진전에 따른 최종 수요에 대한 부정적 영향으로 수출이 하방 압력을 받을 것으로 예상되기 때문이었다. 산업 생산은 거의 보합세를 유지했다. 향후 전망과 관련하여, 추세적으로 거의 보합세를 유지할 것으로 예상되었다. 이는 미국 관세 인상에 앞선 선제적 생산 증가(front-loading) 이후의 반작용적 감소와 관세 인상분의 판매 가격 전가(pass-through) 진전에 따른 최종 수요 감소로 하방 압력이 가해질 것으로 예상되지만, 정부의 경제 대책 효과에 부분적으로 힘입어 내수가 견조할 것으로 전망되었기 때문이었다. 기업 이익은 관세로 인한 하방 영향이 제조업에서 나타났음에도 불구하고 전반적으로 높은 수준을 유지했으며, 기업 심리도 호조를 보였다. 이러한 상황에서 설비투자는 완만한 증가 추세를 보였다. 향후 전망과 관련하여, 설비투자는 수주 잔고 해소 노력과 인력 부족 해소를 위한 자동화 투자에 힘입어 증가 추세를 이어갈 것으로 예상되지만, 당분간은 제조업 기업 이익 둔화와 건설 비용 상승으로 인해 설비투자에 하방 압력이 가해질 것으로 전망되었다. 개인 소비는 물가 상승의 영향을 받았음에도 불구하고 고용 및 소득 상황 개선을 배경으로 견조한 모습을 보였다. 소비활동지수(CAI; 실질, 여행수지 조정)는 2025년 7~9월 분기에 소폭 증가했으며, 해당 분기 대비 10~11월 기간 평균적으로 자동차 및 가전제품 등 내구재를 중심으로 계속 증가했다. 기업의 비공식 정보, 산업 단체 발표 통계, 고빈도 지표를 바탕으로 볼 때, 12월 이후 개인 소비는 전월 대비 소폭 감소한 것으로 보였다. 소비자 심리는 최근 주로 식품 가격 상승률 둔화와 주가 상승에 힘입어 뚜렷한 개선을 보였으나, 최근에는 중국 정부의 일본 여행 자제 요청으로 인한 방일 관광 수요 감소 우려의 영향을 받았다. 향후 전망과 관련하여, 높은 식품 가격으로 인한 하방 압력에도 불구하고 개인 소비는 근로 소득 증가와 정부의 에너지 가격 상승 가계 부담 경감 대책에 힘입어 견조한 모습을 유지할 것으로 예상되었다. 고용 및 소득 상황은 완만하게 개선되었다. 취업자 수는 주로 정규직을 중심으로 꾸준히 증가했다. 근로자 1인당 명목 임금은 변동성이 있었지만 꾸준히 증가했다. 향후 전망과 관련하여, 근로 소득은 변동성이 있겠지만 당분간 현재 속도로 꾸준한 증가세를 이어갈 것으로 예상되었다. 물가와 관련하여, 국제 원자재 시장에서 원유 가격은 변동성이 있었지만 하락 추세를 보인 반면, 구리 가격은 뚜렷한 상승세를 나타냈다. 한편, 식품 시장 가격은 완만하게 하락했다. 생산자물가지수(PPI)의 전년 동기 대비 상승률은 주로 원유 가격 하락으로 인해 둔화 추세를 보였으며, 최근에는 약 2.5% 수준이었다. 서비스 생산자물가지수(SPPI, 국제 운송 제외)의 전년 동기 대비 상승률은 주로 인건비 상승에 힘입어 자체적으로는 상대적으로 높은 수준을 유지했음에도 불구하고, 2024년에 나타났던 가격 인상 효과가 소멸되면서 최근 2.5~3.0% 범위에서 둔화 추세를 보였다. 임금 인상분을 판매 가격에 전가하려는 움직임이 지속되면서, 소비자물가지수(CPI, 신선식품 제외 모든 품목)의 전년 동기 대비 상승률은 쌀 가격 등 식품 가격 상승 효과 및 기타 요인으로 인해 최근 약 2.5% 수준이었다