2026년 3월 18-19일 통화정책결정회의 의사록

2026년 3월 18일 및 19일 통화정책회의 의사록 일본은행 정책위원회 통화정책회의가 2026년 3월 18일 수요일 오후 2시부터 오후 3시 53분까지, 그리고 3월 19일 목요일 오전 9시부터 오전 11시 39분까지 도쿄 일본은행 본점에서 개최되었다. 일본은행은 2026년 1월 22일 및 23일 이전 회의에서 결정된 금융시장 조작 지침에 따라 금융시장 조작을 실시해왔다. 무담보 익일물 콜금리는 0.727%에서 0.736% 범위에 있었다. 한편, 일본은행은 2025년 6월 회의에서 결정된 일본 국채(JGB) 축소 계획에 따라 월 약 2조 9천억 엔 규모의 JGB 매입을 실시해왔다. 금융시장에서 무담보 익일물 콜금리는 약 0.75% 수준이었다. 일반 담보(GC) 환매조건부채권(repo) 금리는 무담보 익일물 콜금리와 비슷한 수준이었다. 기간물 금리의 경우, 3개월 만기 재정증권(T-Bills) 수익률은 대체로 변동이 없었다. 도쿄증권거래소 주가지수(TOPIX)는 회의 기간 동안 대체로 변동이 없었다. 중의원 선거 이후 상승했으나, 중동 정세의 영향을 받아 이후 하락했다. 10년 만기 JGB 수익률은 중동 정세에서 비롯된 인플레이션 압력과 경기 침체 우려에 대한 시장의 관심을 반영하여 대체로 변동이 없었다. JGB 시장의 유동성 지표는 전반적으로 계속 개선되었다. 외환시장에서 엔화는 회의 기간 동안 변동성이 있었음에도 불구하고 미국 달러와 유로화에 대해 대체로 보합세를 보였다. 해외 경제는 각국의 무역 및 기타 정책을 반영하여 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 전반적으로 완만하게 성장했다. 미국 경제는 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 전반적으로 견조한 성장을 유지했다. 유럽 경제는 일부 약세가 지속되었음에도 불구하고 특히 내수 부문에서 회복력을 보였다. 중국 경제는 주로 관세 인상의 영향과 점차 약화되는 정부 정책 효과, 그리고 부동산 및 기타 시장의 조정 압력 지속으로 인해 둔화되었다. 중국을 제외한 신흥국 및 원자재 수출국 경제는 전반적으로 완만하게 개선되었다. 향후 전망과 관련하여, 중동 정세가 점진적으로 완화될 것이라는 기대와 함께, 각국의 무역 및 기타 정책의 영향으로 인한 하방 압력이 지속될 것으로 예상됨에도 불구하고, 해외 경제는 글로벌 AI 관련 수요에 부분적으로 힘입어 성장 경로로 복귀할 것으로 전망되었다. 향후 전망에 대해서는 당분간 중동 정세의 향방과 이것이 글로벌 금융시장 및 세계 경제에 미칠 영향에 주목할 필요가 있었다. 또한, 예를 들어 각국의 무역 정책 영향과 글로벌 AI 관련 수요의 전개에 대한 높은 불확실성이 여전히 존재했다. 해외 금융시장의 경우, 2026년 3월 이후 중동 정세의 긴장 고조로 인해 시장 심리가 크게 악화되었다. 미국 주가는 AI 관련 부문의 전개에 대한 우려와 중동 정세를 반영한 시장 참가자들의 위험 회피 움직임으로 인해 부분적으로 하락했다. 유럽 주가는 중동 정세의 영향을 받아 하락했다. 미국 장기 금리는 약한 경제 지표로 인해 하락했으나, 이후 중동 정세로 인한 인플레이션 압력에 대한 시장의 관심을 반영하여 상승했다. 유럽 장기 금리는 미국 장기 금리의 전개와 보조를 맞추어 움직였다. 한편, 신흥국 통화는 중동 정세의 긴장 고조로 인한 미국 달러 강세 속에서 가치가 하락했다. 원유 가격은 주로 호르무즈 해협의 사실상 폐쇄를 배경으로 크게 상승했다. 일본 경제는 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 완만하게 회복되었다. 향후 전망과 관련하여, 해외 경제가 성장 경로로 복귀하고 정부의 경제 대책 및 완화적인 금융 여건 등의 요인에 힘입어 소득에서 지출로 이어지는 선순환이 점진적으로 강화되면서, 일본 경제는 각국의 무역 및 기타 정책의 영향을 받을 것으로 예상되지만 완만하게 계속 성장할 것으로 보였다. 그러나 중동 정세의 긴장 고조로 인해 글로벌 금융 및 자본 시장이 변동성을 보였고 원유 가격이 크게 상승했으며, 향후 전개에 주목할 필요가 있었다. 수출은 추세적으로 대체로 보합세를 유지했다. 향후 전망과 관련하여, 당분간 대체로 보합세를 유지할 것으로 보였다. 이는 견조한 글로벌 AI 관련 수요가 주로 IT 관련 및 자본재 수출을 증가시킬 것으로 예상됨에도 불구하고, 중동 정세의 긴장 고조가 중동 지역으로의 자동차 수출 감소를 초래하고 공급 측면의 병목 현상 발생 및 불확실성 증대를 통해 제조업의 생산 및 무역 활동을 위축시킬 것으로 전망되었기 때문이다. 산업 생산은 다소 장기적인 관점에서 대체로 보합세를 유지했다. 향후 전망과 관련하여, 산업 생산은 전반적으로 대체로 보합세를 유지할 것으로 예상되었다. 이는 견조한 글로벌 AI 관련 수요와 정부의 경제 대책에 부분적으로 힘입은 회복력 있는 내수로 인해 증가할 가능성이 있음에도 불구하고, 중동 정세의 긴장 고조로 인한 기초 소재 산업의 생산 조정과 불확실성 증대로 인해 산업 생산이 위축될 것으로 전망되었기 때문이다. 기업 이익은 관세로 인한 하방 효과가 제조업에서 나타났음에도 불구하고 전반적으로 높은 수준을 유지했다. 이러한 상황에서 설비 투자는 완만한 증가 추세를 보였다. 향후 전망과 관련하여, 설비 투자는 수주 잔고 해소 노력과 인력 부족 해소를 위한 노동 절약형 투자에 힘입어 증가 추세를 이어갈 것으로 보였다. 다만, 유가 상승으로 인한 기업 이익 둔화와 건설 비용 상승으로 인해 설비 투자에 점진적으로 하방 압력이 가해질 가능성이 있었다. 개인 소비는 물가 상승의 영향을 받았음에도 불구하고 고용 및 소득 상황 개선을 배경으로 회복력을 보였다. 소비 활동 지수(CAI; 실질, 여행수지 조정)는 2025년 10월-12월 분기에 보합세를 보였으나, 2026년 1월에는 해당 분기 대비 주로 음료 및 식품과 같은 비내구재를 중심으로 증가했다. 기업의 비공식 정보, 산업 단체 발표 통계, 고빈도 지표를 바탕으로 볼 때, 2월 이후 개인 소비는 전월 대비 소폭 감소한 것으로 보였다. 최근 소비자 심리는 실질 임금의 전년 동기 대비 변화율이 양전환하고 예상 인플레이션이 명확히 하락하면서 뚜렷한 개선을 보였는데, 이는 (1) 식품 가격 상승률 둔화와 (2) 정부의 에너지 가격 상승에 따른 가계 부담 경감 조치를 반영한 것이었다. 향후 전망과 관련하여, 개인 소비는 직원 소득 증가와 정부의 물가 상승 대응 조치에 힘입어 당분간 회복력을 유지할 것으로 예상되지만, 2026년 봄부터는 에너지 가격 상승으로 인한 하방 압력이 심화될 가능성이 있었다. 고용 및 소득 상황은 완만하게 개선되었다. 취업자 수의 전년 동기 대비 변화율은 자영업자 수 감소로 인해 0%를 기록했다. 직원 1인당 명목 임금은 변동성이 있었음에도 불구하고 꾸준히 증가세를 이어갔다. 향후 전망과 관련하여, 직원 소득은 변동성이 있었음에도 불구하고 당분간 현재 속도로 꾸준한 증가세를 이어갈 것으로 보였다. 물가와 관련하여, 국제 상품 시장에서는 중동 정세의 긴장 고조를 배경으로 최근 원유 가격이 크게 상승했다. 구리 가격 또한 뚜렷한 상승세를 보였다. 한편, 식품 시장 가격은 완만한 하락 추세를 보였다. 생산자 물가 지수(PPI)의 전년 동기 대비 상승률은 주로 과거 유가 하락과 쌀 가격 등 식품 가격 상승 속도 둔화로 인해 둔화 추세를 보였으며, 최근에는 약 2% 수준이었다. 서비스 생산자 물가 지수(SPPI, 국제 운송 제외)의 전년 동기 대비 상승률은 주로 인건비 상승에 힘입어 자체적으로는 비교적 높은 수준을 유지했음에도 불구하고, 2024 회계연도에 나타난 가격 인상의 영향이 소멸되면서 최근 약 2.5% 수준으로 둔화 추세를 보였다. 임금 인상을 판매 가격에 전가하는 움직임이 지속되면서 소비자 물가 지수(CPI, 신선식품 제외 모든 품목)의 전년 동기 대비 상승률은 쌀 가격 등 식품 가격 상승의 영향으로 부분적으로 2%를 상회했다. 그러나 최근에는 정부의 에너지 가격 상승에 따른 가계 부담 경감 조치 등의 영향으로 상승률이 약 2% 수준으로 하락했다. 인플레이션 기대는 완만하게 상승했다. 향후 전망과 관련하여, CPI의 전년 동기 대비 상승률은 단기적으로 쌀 가격 등 식품 가격 상승 효과가 약화되고 정부의 에너지 가격 상승에 따른 가계 부담 경감 조치를 반영한 에너지 가격 하락으로 인해 일시적으로 2% 미만 수준으로 둔화될 가능성이 있었다. 그러나 그 이후에는 원유 가격 급등의 영향을 받아 상승률이 다시 상방 압력을 받을 것으로 예상되었다. 일본의 금융 여건은 완화적이었다. 실질 금리는 마이너스였다. 기업의 자금 조달 비용은 증가했다. 기업의 자금 수요는 경제 활동 회복과 기업 인수합병(M&A) 등에 힘입어 완만하게 증가했다. 신용 공급과 관련하여, 기업이 인식하는 금융기관의 대출 태도는 완화적이었다. 기업어음(CP) 및 회사채 발행 여건은 양호했다. 이러한 상황에서 은행 대출 잔액의 전년 동기 대비 증가율은 약 5% 수준이었고, CP 및 회사채 총 잔액의 증가율은 7.0~7.5% 범위에 있었다. 기업의 재무 상태는 양호했다. 기업 파산 건수는 대체로 보합세를 보였다. 한편, 통화량의 전년 동기 대비 변화율은 1.5~2.0% 범위에 있었다. 글로벌 금융 및 자본 시장과 관련하여, 위원들은 2026년 3월 이후 중동 정세의 긴장 고조로 인해 시장 심리가 크게 악화되었다는 견해를 공유했다. 일부 위원들은 원유 가격이 크게 상승하면서 주요 경제국의 주가 하락에서 볼 수 있듯이 금융 시장의 변동성이 증가했다는 인식을 표명했다. 이들 위원 중 한 명은 위험 심리가 신중해졌음에도 불구하고 이른바 '안전자산 선호(flight to quality)' 현상이 제약된 것으로 보이며, 이는 부분적으로 정부 채권 수익률 형성이 글로벌 인플레이션 상승에 대한 우려 증가와 같은 요인에 영향을 받았기 때문이라고 지적했다. 위원들은 각국의 무역 및 기타 정책을 반영하여 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 해외 경제가 전반적으로 완만하게 성장했다는 인식을 공유했다. 향후 전망과 관련하여, 그들은 중동 정세가 점진적으로 완화될 것이라는 기대와 함께, 각국의 무역 및 기타 정책의 영향으로 인한 하방 압력이 지속될 것으로 예상됨에도 불구하고, 해외 경제는 글로벌 AI 관련 수요에 부분적으로 힘입어 성장 경로로 복귀할 것으로 전망된다는 데 동의했다. 일부 위원들은 해외 경제의 향후 전개가 중동 정세에서 발생하는 잠재적인 부정적 충격이 IT 관련 상품 수요, 각국의 재정 정책 및 기타 요인에 의해 어느 정도 상쇄될지에 달려 있다고 지적했다. 이들 위원들은 최근 IT 관련 상품에 대한 글로벌 수요의 강세와 각국의 확장적 거시 경제 정책을 고려할 때, 적어도 현재의 기본 시나리오에서는 세계 경제의 상당한 둔화와 그로 인한 물가의 하방 이탈은 발생할 가능성이 낮다는 견해를 표명했다. 위원들은 미국 경제가 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 전반적으로 견조한 성장을 유지했다는 데 동의했다. 일부 위원들은 기업 활동 및 물가와 관련된 주요 우려 사항이었던 관세의 영향이 제한적이었다는 인식을 표명했다. 일부 위원들은 최근 AI 관련 투자의 상당한 증가가 미국 경제의 원동력이었다는 견해를 보였으나, AI 붐의 확산이 미국의 고용 상황과 AI 관련 기업과 경쟁하는 소프트웨어 관련 기업의 사업 여건에 불확실성을 야기할 수 있다고 언급했다. 한 위원은 현재 미국 물가 상황과 노동 시장 여건에 중대한 변화를 보여주는 지표는 없다고 언급했다. 이 위원은 만약 경제가 이러한 혼합된 상황을 계속 보인다면, 미국의 정책 금리 인하 과정이 매우 완만하게 지속될 것으로 예상할 수 있다고 진술했다. 한편, 미국의 AI 관련 투자의 특징과 관련하여, 한 위원은 사모 신용 시장이 활발하게 활용되었으며, 예를 들어 증권화 상품의 구조화를 통해 광범위한 투자자에게 위험이 전가되었다고 언급했다. 이 위원은 위험이 어디에 있는지 파악하기 어려웠기 때문에 금융 전개에 대한 신중한 모니터링이 필요하다고 덧붙였다. 위원들은 유럽 경제가 일부 약세가 지속되었음에도 불구하고 특히 내수 부문에서 회복력을 보였다는 인식을 공유했다. 위원들은 중국 경제가 주로 관세 인상의 영향과 점차 약화되는 정부 정책 효과, 그리고 부동산 및 기타 시장의 조정 압력 지속으로 인해 둔화되었다는 견해를 공유했다. 위원들은 중국을 제외한 신흥국 및 원자재 수출국 경제가 전반적으로 완만하게 개선되었다는 인식을 공유했다. 해외 경제 및 금융 여건에 대한 위와 같은 논의를 바탕으로, 위원들은 일본 경제 상황에 대해 논의했다. 경제 활동과 관련하여, 위원들은 일본 경제가 일부 약세가 나타났음에도 불구하고 완만하게 회복되었다는 견해를 공유했다. 많은 위원들은 중동 정세의 긴장 고조 영향을 포함하지 않은 지난 몇 달간의 경제 데이터가 기업 및 가계 부문 모두에서 소득에서 지출로 이어지는 선순환이 유지되었음을 나타낸다는 인식을 표명했다. 이들 위원들은 해당 데이터가 2026년 1월 일본은행의 경제 활동 및 물가 전망(전망 보고서)과 대체로 일치한다고 덧붙였다. 이들 위원 중 한 명은 최근 국내 경제의 견조함이 예를 들어 2025년 10월-12월 분기 실질 GDP 통계의 개인 소비 및 설비 투자 수치와 산업별 법인 기업 재무 통계의 기업 이익 및 설비 투자 수치에서