필립 N. 제퍼슨 (Philip N. Jefferson) 연준 부의장 연설: 경제 전망과 에너지 영향

제퍼슨, 경제 전망 및 에너지 영향 2026년 3월 26일 경제 전망 및 에너지 영향 필립 N. 제퍼슨 (Philip N. Jefferson) 부의장 댈러스 연방준비은행 글로벌 관점 연사 시리즈 (Global Perspectives Speaker Series) 연설, 텍사스주 댈러스 도널드(Donald)님, 친절한 소개 말씀 감사합니다.1 댈러스에 오게 되어 영광입니다. 오늘 지역사회 구성원들을 만나고 댈러스 연은(Fed)의 열심히 일하는 직원들로부터 이야기를 들으며 매우 즐거운 시간을 보냈습니다. 그리고 오늘 저녁 여러분 모두와 이야기할 기회를 주셔서 감사합니다. 슬라이드 1 오늘 밤, 저는 여러분과 저의 최신 경제 전망을 공유하고, 그 전망이 통화정책 경로에 미칠 수 있는 영향에 대해 논의하고자 합니다. 지난 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 있은 지 불과 일주일 만에 이러한 논의를 할 수 있게 되어 시기적으로 적절하다고 생각합니다. 이어서 높은 에너지 가격이 경제에 미치는 영향, 특히 자원이 풍부한 제11지구에 미치는 영향에 대해 자세히 설명하고, 마지막으로 질문에 기꺼이 답변해 드리겠습니다. 저는 회복력 있는 소비와 견고한 기업 투자를 바탕으로 미국 경제가 계속 성장할 것으로 봅니다. 노동 시장은 대체로 균형을 이루고 있지만, 부정적인 충격에 취약합니다. 실업률은 역사적 기준으로 낮고 안정적이며, 고용은 매우 완만한 속도로 둔화되었습니다. 한편, 인플레이션은 연방준비제도(Fed)의 2% 목표치를 여전히 상회하고 있습니다. 연초에 저는 인플레이션이 우리의 목표를 향해 지속 가능한 경로로 돌아올 것이라는 징후를 언급했습니다.2 그러나 관세 정책에 대한 지속적인 불확실성과 최근의 에너지 가격 급등은 적어도 단기적으로는 최대 고용과 물가 안정이라는 우리의 이중 책무 양측의 상황을 복잡하게 만듭니다. 경제 활동 2025년 국내총생산(GDP)은 그림 1에서 보듯이 약 2% 성장했습니다. 이는 전년 대비 소폭 둔화된 수치이며, 잠재 성장률 추정치와 거의 일치합니다. 경제 활동은 가계 지출에 의해 뒷받침되었습니다. 특히 장비 및 지적 재산에 대한 기업 투자도 지난 한 해 동안 견조했습니다. 한편, 주거용 투자는 위축되었습니다. 올해 경제는 작년과 비슷하거나 약간 더 빠른 속도로 확장될 것으로 보지만, 제 전망을 둘러싼 불확실성은 높습니다. 긍정적인 측면에서, 저는 높은 기업 설립 속도와 연방 기관들의 광범위한 규제 완화 활동에 주목하고 있으며, 이는 성장을 촉진할 수 있습니다. 또한, 첨단 기술 자본에 대한 투자 증가, 특히 인공지능(AI) 인프라 확장에 관련된 구매는 유망합니다. 이러한 효과는 건전한 구조적 생산성 성장을 뒷받침하며, 이는 다시 경제 성장을 지지합니다. 그렇지만 고려해야 할 상당한 역풍도 있습니다. 높은 에너지 비용이 지속된다면, 이는 소비자와 기업 지출에 부담을 줄 수 있습니다. 중동 지역의 장기적인 분쟁 가능성은 세계 경제 전망에 상당한 불확실성을 더합니다. 노동 시장 현재 노동 시장 역학 또한 복잡한 양상을 보입니다. 실업률은 최근 몇 달간 비교적 낮고 거의 변동이 없었습니다. 그림 2에서 보듯이 지난달 실업률은 4.4%로, 2025년 9월과 동일했습니다. 그러나 일자리 증가 또한 낮았습니다. 그림 3은 비농업 부문 고용을 보여주며, 파란색 선은 월별 변화를, 빨간색 점선은 3개월 이동평균을 나타냅니다. 1월의 견조한 증가 이후, 2월에는 겨울 날씨와 의료 부문 파업의 영향으로 고용이 감소했습니다. 2월의 3개월 이동평균 고용 증가폭은 6,000명에 불과했습니다. 낮은 속도 외에도, 일자리 증가는 의료 및 사회 서비스와 같은 몇몇 부문에만 집중되었습니다. 이러한 수치들 이면에는 순이민 감소로 인해 노동 공급 증가가 크게 완화되었다는 점이 있습니다. 이는 노동 수요가 둔화되었음에도 불구하고 실업률이 안정적으로 유지되도록 했습니다. 노동 시장의 건전성에 대한 다른 증거들은 엇갈립니다. 구인 건수는 점진적으로 감소하고 있으며, 일자리 가용성에 대한 미국인들의 인식 또한 최근 몇 달간 하락 추세를 보였습니다. 그러나 긍정적인 신호로, 실업률의 대체 지표들도 9월 이후 거의 변동이 없었습니다. 구체적으로, 전일제 근무를 원하는 시간제 근로자와 일하지 않지만 지난 1년 동안 구직 활동을 한 사람들을 포함하는 지표는 작년 말 급격히 상승한 후 최근 몇 달간 하락했습니다. 실업 보험 청구 건수는 낮은 수준을 유지했습니다. 저는 노동 시장이 대체로 균형을 이루고 있으며, 올해 내내 실업률이 현재 수준을 유지할 것으로 예상합니다. 그러나 제 노동 시장 전망에 대한 위험은 하방으로 기울어져 있습니다. 전반적으로 일자리 증가는 낮은 수준을 유지할 가능성이 높습니다. 저는 노동 시장의 잠재적 취약성을 평가할 때 향후 일자리 증가의 속도와 구성에 주의를 기울이고 있습니다. 인플레이션 인플레이션으로 넘어가자면, 지난 한 해 동안 주로 관세로 인해 디스인플레이션(disinflation) 진전이 정체되었고, 인플레이션은 우리의 목표치에 비해 여전히 다소 높은 수준을 유지하고 있습니다. 그림 4는 12개월 물가 변화를 보여줍니다. 최신 이용 가능한 데이터에 따르면, 파란색 선으로 표시된 개인소비지출(PCE) 물가지수는 2월까지 12개월 동안 2.8% 상승한 것으로 추정되며, 이는 1월 수치와 일치합니다. 변동성이 큰 식품 및 에너지 품목을 제외하고 빨간색 점선으로 표시된 근원 물가는 3.0% 상승한 것으로 추정됩니다. 지난 한 해 동안 근원 인플레이션을 낮추는 데 거의 진전이 없었습니다. 그림 5는 근원 PCE 인플레이션의 하위 구성 요소를 보여줍니다. 점선 보라색 선으로 표시된 주거 서비스 인플레이션에서 눈에 띄는 하락을 보였습니다. 그러나 이러한 하락은 파란색 선으로 표시된 근원 상품 인플레이션의 증가로 부분적으로 상쇄되었습니다. 주거를 제외한 근원 서비스 인플레이션(점선 빨간색 선)은 지난 한 해 동안 대체로 횡보했습니다. 여기서 잠시 멈춰서 많은 미국인들이 인플레이션에 좌절하는 이유를 이해한다고 말씀드리고 싶습니다. 팬데믹(pandemic)으로 인한 혼란 이후, 인플레이션은 5년 동안 연준(Fed)의 2% 목표치를 상회했습니다. 팬데믹 기간 동안 많은 제품의 가격이 급격히 상승했으며, 미국인들은 쇼핑하고 청구서를 지불할 때 여전히 이러한 높은 가격을 체감하고 있습니다. 최근 휘발유 가격 급등은 이러한 좌절감을 더합니다. 최대 고용과 함께 낮고 안정적인 인플레이션은 모든 미국인에게 최상의 결과이며, 이것이 제가 인플레이션을 2% 목표치로 되돌리겠다는 약속을 굳건히 지키는 이유입니다. 저는 높은 관세가 더 이상 소비자 물가를 끌어올리지 않게 되면 디스인플레이션 과정이 재개될 것으로 예상해 왔습니다. 또한, 제가 앞서 언급했던 견고한 생산성 성장과 규제 완화 노력은 인플레이션을 2% 목표치로 낮추는 데 더욱 도움이 될 수 있습니다. 그러나 지속적인 무역 정책 불확실성과 지정학적 긴장은 제 인플레이션 전망에 상방 위험을 제기합니다. 적어도 단기적으로는 중동 분쟁으로 인한 에너지 가격 상승을 반영하여 전반적인 인플레이션이 더 높아질 것으로 예상합니다. 통화정책 통화정책 입안자로서 저는 노동 시장에 하방 위험이 있고 인플레이션에 상방 위험이 있는 전망에 직면해 있습니다. 이는 잠재적으로 어려운 상황이지만, 저는 현재의 정책 기조가 다양한 결과에 대응할 수 있도록 잘 준비되어 있다고 확신합니다. 지난주, 저는 연방공개시장위원회(FOMC)가 연방기금금리 목표 범위를 동결하기로 한 결정을 지지했습니다. 그림 6에서 보듯이, 지난 1년 반 동안 위원회는 정책 금리 목표 범위를 175bp 인하했습니다. 이러한 변화는 우리의 이중 책무 목표를 촉진하기 위한 균형 잡힌 접근 방식을 유지하면서 금리를 대체로 중립 범위 내에 두었습니다. 현재의 정책 기조는 관세 전가 효과가 완료됨에 따라 인플레이션이 2% 목표치를 향해 다시 하락하도록 허용하면서 노동 시장을 계속 지원해야 합니다. 앞으로, 저는 현재의 정책 기조가 들어오는 데이터, 변화하는 전망, 그리고 위험의 균형을 바탕으로 정책 금리에 대한 추가 조정의 정도와 시기를 적시에 결정할 수 있도록 우리를 잘 준비시켜 준다고 믿습니다. 에너지 경제 결론을 내리기 전에, 제가 댈러스에서 연설할 수 있는 특권을 가졌다는 점을 감안하여 에너지 경제에 대한 몇 가지 생각을 공유하고자 합니다. 저는 중동과 글로벌 에너지 시장의 상황을 면밀히 주시하고 있습니다. 경제적 영향이 무엇일지 매우 구체적으로 말하기에는 아직 이르지만, 저는 유가 충격이 글로벌 및 국내 경제뿐만 아니라 에너지 생산 지역에 미치는 영향에 대해 광범위하게 논의할 수 있습니다. 경제에 미치는 영향은 에너지 가격이 얼마나 오랫동안 높은 수준을 유지하는지에 크게 좌우될 것입니다. 짧은 기간의 혼란은 한두 분기 이상 경제에 눈에 띄는 영향을 미치지 않을 것입니다. 그러나 지속적인 에너지 가격 충격은 상당한 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 유럽 및 아시아 일부 지역과 같이 에너지 수입에 더 의존하는 지역은 미국보다 경제 활동과 인플레이션에 더 부정적인 영향을 받을 수 있습니다. 미국에서는 현재까지의 에너지 가격 상승이 인플레이션에 비교적 완만한 영향을 미칠 것으로 예상되지만, 소비자들은 현재 주유소에서 더 높은 휘발유 가격을 보고 있습니다. 휘발유 1갤런의 평균 가격은 최근 중동 분쟁 직전과 비교하여 약 1달러 상승했습니다.3 휘발유 가격이 급등하면, 가구들, 특히 필수품에 더 많은 비중을 지출하는 저소득층 가구는 다른 모든 것에 쓸 돈이 줄어듭니다. 에너지 가격이 더 오랫동안 높은 수준을 유지할수록, 더 많은 가구가 상충 관계에 직면해야 할 것입니다. 석유 제품에 의존하는 가구들