요약 본문
## 회사 개요
BHP는 2025년 12월 31일 마감된 반기 동안 운영 우수성, 차별화된 사회적 가치 창출, 구리 및 칼륨 사업 성장에 대한 전략을 성공적으로 추진했습니다. 지난 4년간 구리 생산량은 약 30% 성장하여 예상되는 구리 시장 강세에 대비할 수 있는 위치를 확보했습니다. 특히 이번 반기에는 구리 사업이 그룹 전체 수익의 가장 큰 비중인 Underlying EBITDA의 51%를 차지하며 중요한 이정표를 세웠습니다. BHP는 세계 최대 구리 생산자로서 Escondida의 강력한 성과와 칠레 및 남호주의 다른 사업장들의 견고한 기여에 힘입어 FY26 그룹 구리 생산량 가이던스를 1.9 – 2.0 Mt로 상향 조정했습니다. 이는 최근 구리 가격 상승과 금 가격 상승으로 인한 수익 극대화를 가능하게 합니다. 칠레, 아르헨티나, 애리조나, 남호주에 걸쳐 4가지 매력적인 성장 옵션을 보유하고 있어 장기적인 구리 가격 상승을 포착할 수 있는 좋은 위치에 있습니다. Jansen Stage 1 칼륨 프로젝트는 2027년 중반에 첫 생산 및 수익을 기대하고 있으며, 최근 운영 검토에서 최종 업데이트된 비용 추정치 완료 후 프로젝트 지출액이 US$8.4억으로 증가했다고 발표했습니다. 서호주 철광석(WAIO) 사업은 주주들에게 지속적인 성과를 제공하며, 사상 최고 반기 생산량 및 출하량을 달성하고 세계 최저 비용 주요 철광석 생산자로서의 입지를 더욱 강화했습니다. BHP는 Port Hedland에 6번째 철도 차량 덤퍼를 추가하여 지속 가능한 물량을 305 Mt 이상으로 늘리는 등 이 사업에 지속적으로 투자하고 있습니다. 그룹 차원에서는 안전하고 신뢰할 수 있는 반기 실적을 다시 한번 달성했으며, 견고한 마진과 현금 흐름은 규율 있는 투자와 강력한 주주 환원을 뒷받침합니다.
## 재무 실적
2025년 12월 31일 마감된 반기 동안 BHP는 강력한 재무 성과를 기록했습니다. 매출은 US$27.9억으로 전년 동기(HY25) 대비 11% 증가한 US$25.2억을 기록했습니다. 이는 주로 구리 가격의 상당한 상승과 철광석 가격 상승에 기인합니다. 영업이익은 US$12.3억으로 HY25의 US$9.1억 대비 34% 증가했습니다. BHP 주주에게 귀속되는 순이익(Attributable profit)은 US$5.6억으로 HY25의 US$4.4억 대비 28% 증가했습니다. 조정된 순이익(Underlying Attributable profit)은 US$6.2억으로 HY25의 US$5.1억 대비 22% 증가했습니다. Underlying EBITDA는 US$15.5억으로 HY25의 US$12.4억 대비 25% 증가했으며, Underlying EBITDA 마진은 58%를 기록하여 HY25의 51% 대비 7%포인트 상승했습니다. 특히 구리 부문은 그룹 Underlying EBITDA의 51%를 기여하며 사상 최고치인 US$8.0억을 기록했습니다. 이는 구리 부문이 그룹 Underlying EBITDA의 절반 이상을 차지한 첫 사례입니다. 구리 부문의 Underlying EBITDA 마진은 66%로 HY25 대비 12%포인트 증가했습니다. 철광석 부문의 Underlying EBITDA 마진은 62%를 기록했습니다. 순영업현금흐름(Net operating cash flow)은 US$9.4억으로 HY25의 US$8.3억 대비 13% 증가했으며, 이는 주로 구리 및 철광석 가격 상승에 따른 것입니다. 자본 및 탐사 지출은 US$5.3억으로 HY25의 US$5.2억 대비 1% 증가했습니다. 순부채는 US$14.7억으로 FY25의 US$12.9억 대비 증가했으나, 목표 범위인 US$10-20억의 중간 수준에 안정적으로 유지되고 있습니다. 주당 73 US센트의 중간 배당을 결정했으며, 이는 60%의 배당성향에 해당합니다. Underlying ROCE는 약 3%포인트 증가한 약 24%를 기록했습니다. Escondida와 WAIO는 각각 48%와 43%의 Underlying ROCE를 달성하며 매우 강력한 성과를 보였습니다. 조정된 유효세율은 36.6%로 HY25의 36.4%와 거의 유사했습니다. FY26 유효세율은 36%에서 40% 범위 내에 있을 것으로 예상됩니다.
## 사업부문별 실적
BHP의 주요 사업 부문별 실적은 다음과 같습니다.
**구리:** 구리 부문은 HY26에 사상 최고 Underlying EBITDA인 US$8.0억을 기록하며 그룹 Underlying EBITDA의 51%를 차지했습니다. 이는 HY25의 US$5.0억 대비 59% 증가한 수치입니다. 평균 실현 구리 가격은 US$5.28/lb로 HY25 대비 32% 상승했습니다. Escondida는 생산량 646 kt로 HY25와 유사했으며, 단위 비용은 US$1.12/lb로 16% 감소했습니다. Underlying EBITDA는 US$5.6억으로 63% 증가했습니다. Pampa Norte(Spence)는 생산량 114 kt로 10% 감소했으며, 단위 비용은 US$2.05/lb로 2% 증가했습니다. Underlying EBITDA는 US$0.7억으로 22% 증가했습니다. Copper South Australia는 생산량 148 kt로 2% 증가했으며, 단위 비용은 US$0.74/lb로 53% 감소했습니다. Underlying EBITDA는 US$1.3억으로 69% 증가했습니다. Antamina는 생산량 72.1 kt로 8% 증가했습니다. Vicuña 프로젝트는 약 47 Mt의 구리, 97 Moz의 금, 1.8 Boz의 은을 보유한 대규모 자원으로 확인되었으며, 2026년에 약 US$800백만을 투자하여 프로젝트 연구를 진행할 예정입니다.
**철광석:** 철광석 부문의 Underlying EBITDA는 US$7.5억으로 HY25의 US$7.2억 대비 4% 증가했습니다. WAIO는 생산량 130 Mt로 1% 증가했으며, 평균 실현 가격은 US$84.71/wmt로 4% 상승했습니다. WAIO는 C1 단위 비용 US$17.66/t로 업계 선두의 비용 경쟁력을 강화했습니다. Samarco 생산량은 4.0 Mt로 48% 증가했습니다.
**석탄:** 석탄 부문의 Underlying EBITDA는 US$0.2억으로 HY25의 US$0.6억 대비 60% 감소했습니다. 제철용 석탄(BMA) 생산량은 9.2 Mt로 2% 증가했으나, 평균 실현 가격은 US$188.58/t로 9% 감소했습니다. 단위 비용은 US$128.19/t로 HY25와 유사했습니다. Underlying EBITDA는 US$0.3억으로 34% 감소했습니다. 에너지 석탄(NSWEC) 생산량은 8.1 Mt로 10% 증가했으나, 평균 실현 가격은 US$95.76/t로 23% 감소했습니다. Underlying EBITDA는 US$0.04억으로 75% 감소했습니다.
**칼륨:** Jansen Stage 1 프로젝트는 75% 완료되었으며, 2027년 중반에 첫 생산이 예상됩니다. 총 투자 추정치는 US$8.4억으로 증가했습니다. Jansen Stage 2는 14% 완료되었으며, 2031년에 첫 생산이 예상됩니다.
## 주요 리스크
보고 기간 중 BHP의 주요 리스크 요인에 중대한 변화는 없었으나, 특정 사안에서 중요한 진전이 있었습니다. 특히, 2015년 Samarco 댐 붕괴 사고와 관련된 법적 리스크는 지속적으로 변화하고 있습니다. 영국 집단 소송에서 2025년 11월 영국 고등법원은 BHP 피고인들이 브라질 환경법상 '오염원'이자 브라질 민법상 과실이 있다는 근거로 Samarco 댐 붕괴에 대한 책임이 있다고 판결했습니다. 이 판결은 BHP의 책임이 확정되는 중요한 진전이지만, 동시에 브라질에서 이미 보상을 받은 청구인들이 서명한 권리 포기 및 해제는 유효하며, 이로 인해 약 240,000건의 청구가 취하될 것으로 예상되어 영국 집단 소송의 규모와 가치가 크게 감소했습니다. BHP 피고인들은 항소할 예정이며, 향후 2단계 및 3단계 재판에서 손실의 원인과 개별 손해액이 결정될 예정이므로 잠재적 현금 유출 규모에 대한 불확실성은 여전히 큽니다. BHP는 이 청구와 관련하여 잠재적 현금 유출에 대한 최선의 추정치를 반영하여 Samarco 댐 붕괴 충당금을 업데이트했습니다. 또한, Jansen Stage 1 칼륨 프로젝트의 총 투자 추정치가 US$8.4억으로 증가하고 Stage 2 투자 지출 추정치가 검토 중인 점은 자본 지출 및 프로젝트 실행과 관련된 리스크를 나타냅니다. 이러한 요소들은 미래 보고 기간에 충당금 및 자산의 회수 가능 가치에 중대한 영향을 미칠 수 있습니다.
## 경영진 분석 (MD&A)
BHP 경영진은 2025년 12월 31일 마감된 반기 동안 견고한 현금 흐름 창출과 강력한 대차대조표를 통해 장기적인 주주 가치 성장을 지원하는 데 중점을 두었습니다. 순영업현금흐름은 주로 구리 및 철광석 가격 상승에 힘입어 13% 증가한 US$9.4억을 기록했습니다. 이는 높은 구리 가격으로 인한 미수금 증가로 약 US$2.3억의 운전자본 증가가 상쇄된 후의 수치입니다. 자본 및 탐사 프로젝트에 US$5.3억을 투자한 후, 잉여현금흐름은 10% 증가한 US$2.9억을 기록했습니다. 특히 칠레와 남호주의 구리 성장 프로젝트에 US$2.4억을, 캐나다의 Jansen 칼륨 프로젝트에 US$1.0억을 투자했습니다. FY26 및 FY27의 자본 및 탐사 지출 가이던스는 연간 약 US$11억으로 변동이 없으며, FY28부터 FY30까지는 연평균 약 US$10억으로 예상됩니다. 자본 배분 프레임워크에 따라 투자한 후, 순부채는 2025년 6월 30일 대비 US$1.8억 증가한 US$14.7억을 기록했습니다. 이는 주주 배당금 US$3.1억, 비지배지분 배당금 US$1.0억, 그리고 Samarco 합의 의무 US$1.0억(BHP 지분) 지급을 반영한 것입니다. 그러나 BHP는 최근 Antamina의 미래 은 생산량에 대한 은 스트리밍 계약을 통해 US$4.3억의 선불 현금을 확보했으며, WAIO의 내륙 전력 소비와 관련된 Global Infrastructure Partners와의 혁신적인 계약을 통해 US$2억을 추가로 확보할 예정입니다. 이 두 거래는 2026년 하반기에 완료될 예정이며, 총 US$6억 이상의 현금을 확보할 것으로 예상됩니다. BHP는 적극적인 자본 포트폴리오 및 자산 관리를 통해 최대 US$10억까지 가치를 창출할 잠재력이 있다고 보고 있습니다. 순부채 목표 범위는 US$10억에서 US$20억 사이로 변동이 없습니다. 이러한 재무적 유연성은 규율 있는 투자와 강력한 주주 환원을 가능하게 합니다. 중간 배당금으로 주당 73 US센트(총 US$3.7억)를 결정했으며, 이는 60%의 배당성향에 해당합니다. 2016년 자본 배분 프레임워크 도입 이후 총 US$110억 이상을 주주들에게 환원했습니다.
## 향후 전망
BHP는 2026년 전 세계 경제 성장률이 약 3%에 달할 것으로 예상하며, 이는 주요 원자재 수요에 긍정적인 배경이 될 것으로 낙관하고 있습니다. 중국 경제는 작년 약 5%의 목표를 달성하며 회복력을 보였고, 인도는 지속적으로 뛰어난 성과를 보이고 있습니다. 구조적으로 높은 비용 환경 속에서 이러한 경제 상황은 생산성과 비용 규율의 중요성을 강조하며, BHP의 저비용 다각화된 포트폴리오의 강점을 부각시킵니다. 구리 시장은 강력한 수요 전망과 경쟁사 광산의 생산 차질, 품위 하락, 느린 광산 개발 파이프라인으로 인해 향후 몇 년간 타이트한 상태를 유지할 것으로 예상됩니다. 구리 수요는 2050년까지 현재 약 34 Mt에서 50 Mt 이상으로 성장할 것으로 전망되며, 에너지 전환 및 디지털화가 주요 동인이 될 것입니다. 철광석 수요는 단기적으로 전 세계적으로 대체로 안정적일 것으로 예상되며, 중국의 소폭 감소는 신흥 경제국의 성장과 유럽의 완만한 회복으로 상쇄될 것입니다. 제철용 석탄 시장은 향후 2년간 대체로 균형을 이룰 것으로 예상되며, 인도를 비롯한 신흥 아시아 경제국의 수요 증가가 호주와 미국의 점진적인 공급 회복으로 충족될 것입니다. 칼륨 수요는 인구 증가, 식단 변화, 경작지 효율성 개선 필요성 등 여러 글로벌 메가트렌드에 힘입어 장기적으로 매력적인 성장세를 보일 것입니다. BHP는 FY26 그룹 구리 생산량 가이던스를 1,900 – 2,000 kt로 상향 조정했으며, WAIO는 FY28 말까지 생산량을 305 Mtpa 이상으로 늘리고 중기적으로 유지할 계획입니다. Jansen Stage 1 칼륨 프로젝트는 2027년 중반에 첫 생산을 시작할 것으로 예상됩니다.