BP p.l.c. 2025년 20-F 연간보고서: 전략 재설정 및 미래 성장 기반 강화

## 회사 개요 BP는 전 세계 에너지 시스템의 핵심에서 운영되며, 매일 수백만 명의 고객에게 에너지를 공급하고 있습니다. 회사의 목적은 '오늘과 내일, 세계에 에너지를 공급하는 것'입니다. BP는 세 가지 주요 사업 부문으로 구성됩니다: 'gas & low carbon energy', 'oil production & operations', 'customers & products'. 이들은 'supply, trading & shipping' 및 'technology' 부문의 지원을 받습니다. 2025년 12월 31일 기준, 각 사업 부문의 RC(Replacement Cost) 이익(이자 및 세금 차감 전)은 다음과 같습니다. 'gas & low carbon energy' 부문은 $1,330백만(2024년 $3,052백만)을 기록했습니다. 이 부문은 주로 천연가스를 생산하는 상류 활동, 가스 트레이딩, Archaea Energy 사업을 포함하며, 저탄소 사업으로는 태양광, 해상 풍력, 수소, 탄소 포집 및 저장(CCS), 전력 트레이딩을 포함합니다. 'oil production & operations' 부문은 $8,558백만(2024년 $10,789백만)을 기록했습니다. 이 부문은 주로 원유를 생산하는 상류 활동 지역과 bpx energy를 포함합니다. 'customers & products' 부문은 $4,100백만(2024년 손실 $(1,043)백만)을 기록했습니다. 이 부문은 편의점 및 소매 연료, EV 충전, Castrol, 항공, B2B, 미드스트림 및 bp bioenergy와 같은 고객 중심 사업과 정유 및 석유 트레이딩을 포함하는 제품 사업으로 구성됩니다. 'other businesses & corporate' 부문은 손실 $(40)백만(2024년 손실 $(988)백만)을 기록했습니다. 이 부문은 기술, bp ventures, 해운, 기업 활동 및 기능, 그리고 멕시코만 원유 유출 사고의 잔여 비용을 포함합니다. BP는 2025년에 2.3백만 배럴의 석유 환산량(boe)의 석유 및 가스를 생산했으며, 입증된 매장량 대체율은 90%를 달성했습니다. 이는 2024년 50%에서 크게 증가한 수치입니다. 또한, BP는 2025년에 $14.5억의 자본 지출을 기록했으며, 연구 개발에 $2.74억을 투자했습니다. BP는 93,700명의 직원을 고용하고 있으며, 61개국에서 운영되고 있습니다. 주요 제품 및 서비스로는 원유, 천연가스, 정유 제품, 윤활유(Castrol), EV 충전 서비스, 바이오에너지, 수소, CCS 등이 있습니다. ## 재무 실적 BP는 2025년 회계연도에 견고한 재무 성과를 기록했으나, 일부 지표에서는 전년 대비 감소세를 보였습니다. 총 매출 및 기타 영업 수익은 2025년 $189,335백만으로 2024년 $189,185백만과 유사한 수준을 유지했으나, 2023년 $210,130백만 대비 감소했습니다. BP 주주에게 귀속되는 연간 이익은 2025년 $55백만으로 2024년 $381백만 대비 크게 감소했으며, 2023년 $15,239백만과 비교하면 더욱 현저한 감소를 보였습니다. 재고 보유 손실 및 조정 항목의 순영향을 조정한 후의 'Underlying RC profit'은 2025년 $7,485백만으로 2024년 $8,915백만 대비 16.0% 감소했으며, 2023년 $13,836백만 대비 45.9% 감소했습니다. 이러한 감소는 주로 낮은 액체 제품 실현 가격, 가스 마케팅 및 트레이딩 결과 감소에 기인합니다. 주당 이익(EPS)은 2025년 0.35센트로 2024년 2.38센트 대비 85.3% 감소했으며, 2023년 87.78센트 대비 큰 폭으로 하락했습니다. 'Underlying RC profit' 기준 주당 이익은 2025년 48.02센트로 2024년 54.40센트 대비 11.7% 감소했습니다. 영업 현금 흐름은 2025년 $24,493백만으로 2024년 $27,297백만 대비 10.3% 감소했으며, 2023년 $32,039백만 대비 23.6% 감소했습니다. 이는 주로 운전자본 변동의 부정적인 영향과 낮은 이익에 기인합니다. 투자 활동에 사용된 순 현금은 2025년 $(11,504)백만으로 2024년 $(13,250)백만 대비 감소폭이 줄었습니다. 자본 지출은 2025년 $14,533백만으로 2024년 $16,237백만 대비 10.5% 감소했습니다. 재무 부채는 2025년 말 $57,958백만으로 2024년 말 $59,547백만 대비 $1.6억 감소했습니다. 순부채는 2025년 말 $22,182백만으로 2024년 말 $22,997백만 대비 $0.8억 감소했습니다. 2025년 법인세 비용은 $6,451백만으로 2024년 $5,553백만 대비 증가했습니다. 유효세율(ETR)은 2025년 83%로 2024년 82%와 유사한 수준을 유지했습니다. 재고 보유 손익 및 조정 항목을 제외한 'Underlying ETR'은 2025년 42%로 2024년 41% 대비 소폭 상승했습니다. 2025년 영업이익률(매출 대비 RC 이익)은 6.68%로 2024년 5.97% 대비 개선되었으나, 2023년 13.01%에 비해서는 여전히 낮은 수준입니다. 순이익률(매출 대비 주주 귀속 이익)은 2025년 0.03%로 2024년 0.20% 대비 크게 하락했습니다. 이는 주로 낮은 액체 제품 실현 가격, 가스 마케팅 및 트레이딩 결과 감소, 그리고 Lightsource bp 및 Archaea Energy 관련 순손상차손 등 조정 항목의 부정적인 영향에 기인합니다. BP는 2025년에 $5.1억의 배당금을 지급했으며, 주당 32.640센트의 배당금을 지급했습니다. ## 사업부문별 실적 BP의 2025년 사업 부문별 실적은 다음과 같습니다. 각 부문은 독립적으로 관리되며, 의사결정은 해당 부문 전체를 위해 이루어집니다. **1. Gas & low carbon energy (가스 및 저탄소 에너지)** - **RC 이익(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $1,330백만 (2024년 $3,052백만)으로 전년 대비 56.4% 감소했습니다. - **Underlying RC 이익(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $5,367백만 (2024년 $6,803백만)으로 전년 대비 21.1% 감소했습니다. - **매출 및 기타 영업 수익**: 2025년 $40,333백만 (2024년 $32,628백만)으로 전년 대비 23.6% 증가했습니다. 이는 주로 가스 마케팅 및 트레이딩 수익 증가에 기인합니다. - **핵심 동인 분석**: 이익 감소는 2024년 4분기 이집트 및 트리니다드 사업부 매각, 가스 마케팅 및 트레이딩 결과 감소, 감가상각비 증가에 주로 기인합니다. 하지만 탐사 상각 감소와 2024년 1분기 이집트 외환 손실 부재로 일부 상쇄되었습니다. 2025년 4월 모리타니와 세네갈 해상 GTA Phase 1 프로젝트에서 첫 LNG 선적을 성공적으로 완료했으며, 인도 KG D6 가스 블록의 인필 유정 프로그램에 대한 최종 투자 결정을 내렸습니다. 아제르바이잔 샤 데니즈 가스전의 새로운 압축 프로젝트에도 최종 투자 결정을 내렸습니다. Archaea Energy는 2025년에 8개의 신규 재생 천연가스(RNG) 매립지 플랜트를 가동하여 총 6백만 mmBtu 이상의 용량을 추가했습니다. 2025년 12월 미국 육상 풍력 사업을 LS Power에 매각했으며, JERA와 BP의 50:50 해상 풍력 합작 투자사인 JERA Nex bp를 설립했습니다. **2. Oil production & operations (석유 생산 및 운영)** - **RC 이익(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $8,558백만 (2024년 $10,789백만)으로 전년 대비 20.7% 감소했습니다. - **Underlying RC 이익(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $9,414백만 (2024년 $11,937백만)으로 전년 대비 21.2% 감소했습니다. - **매출 및 기타 영업 수익**: 2025년 $24,527백만 (2024년 $25,637백만)으로 전년 대비 4.3% 감소했습니다. 이는 주로 낮은 실현 가격에 기인합니다. - **핵심 동인 분석**: 이익 감소는 낮은 액체 제품 실현 가격, 지분법 적용 기업의 순이익 감소, 감가상각비 증가에 주로 기인하며, 이는 생산량 증가와 탐사 상각 감소로 일부 상쇄되었습니다. 2025년 4월 미국 멕시코만 Far South 유망 지역에서 Miocene 유전 발견을 발표했습니다. 2025년 8월 멕시코만 Argos Southwest Extension 프로젝트 가동을 발표했으며, 2025년 9월 멕시코만 Tiber-Guadalupe 프로젝트에 대한 최종 투자 결정을 내렸습니다. 2025년 10월 이라크 북부 키르쿠크 유전 재개발 계약이 발효되었습니다. 2025년 12월 영국 북해 Culzean 가스전의 32% 비운영 지분을 NEO Next에 매각했습니다. **3. Customers & products (고객 및 제품)** - **RC 이익(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $4,100백만 (2024년 손실 $(1,043)백만)으로 전년 대비 흑자 전환했습니다. - **Underlying RC 이익(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $5,272백만 (2024년 $2,517백만)으로 전년 대비 109.5% 증가했습니다. - **매출 및 기타 영업 수익**: 2025년 $148,783백만 (2024년 $155,401백만)으로 전년 대비 4.3% 감소했습니다. 이는 주로 낮은 제품 가격에 기인합니다. - **핵심 동인 분석**: 이익의 상당한 증가는 고객 및 제품 부문 모두의 강력한 성과에 기인합니다. 고객 부문은 연료 및 미드스트림 전반의 통합 성과 개선과 구조적 비용 절감에 따른 운영 비용 감소로 이익을 얻었습니다. Castrol의 수익은 15% 이상 증가하며 10분기 연속 성장세를 보였습니다. 제품 부문은 주로 높은 실현 마진, 2024년 1분기 Whiting 정유 공장 정전 부재, 상업적 최적화 개선, 구조적 비용 절감에 따른 운영 비용 감소로 이익이 크게 증가했습니다. 2025년 12월 Castrol 지분 65% 매각 계약을 발표했으며, 네덜란드 모빌리티, 편의점 및 bp pulse 사업 매각을 완료했습니다. EV 충전 사업은 독일, 영국, 중국, 미국 4대 핵심 시장에 투자를 집중하고 있습니다. **4. Other businesses & corporate (기타 사업 및 기업)** - **RC 손실(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $(40)백만 (2024년 손실 $(988)백만)으로 손실이 크게 감소했습니다. - **Underlying RC 손실(이자 및 세금 차감 전)**: 2025년 $(648)백만 (2024년 손실 $(608)백만)으로 손실이 소폭 증가했습니다. - **핵심 동인 분석**: 손실 감소는 주로 공정 가치 회계 효과의 긍정적인 영향($1,157백만)에 기인합니다. 이 부문은 기술, bp ventures, 해운, 기업 활동 및 기능, 그리고 멕시코만 원유 유출 사고의 잔여 비용을 포함합니다. ## 주요 리스크 BP는 사업 운영 전반에 걸쳐 다양한 주요 위험과 불확실성에 직면해 있으며, 이는 기후 변화 및 에너지 전환과 관련된 위험을 포함합니다. 다음은 주요 위험 요소 중 일부입니다. 1. **기후 변화 및 에너지 전환 위험**: "기후 변화와 저탄소 경제로의 전환은 계속해서 주요 위험으로 식별되고 있습니다." 이는 정책 및 법률 변경, 소비자 선호도 변화, 시장 변화 등으로 인해 화석 연료 수요 감소 또는 가격 하락을 초래하여 탄화수소 사업의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 반대로, 특정 전환 경로에서는 유가 및 천연가스 가격이 재무 계획 가정보다 높을 수 있어 탄화수소 사업의 수익을 강화할 기회도 있습니다. 2. **전환 사업 성장 및 수익성 위험**: "전환 사업에서 예상되는 수익을 성장시키거나 달성하는 능력은 에너지 전환의 영향을 받을 수 있습니다." 저탄소 사업을 지원하는 정책, 규제 및 프레임워크의 부족 또는 불충분한 개발, 저탄소 제품에 대한 소비자 수요 부족, 시장 내 강력한 경쟁, 지원 기술 및 인프라의 불충분한 개발 또는 저탄소 에너지 공급망 제약 등이 성장을 제한할 수 있습니다. 이는 단기에서 중기적으로 BP에 특히 영향을 미칠 수 있습니다. 3. **이해관계자 태도 변화 위험**: "에너지 부문, 기후 변화 및 에너지 전환에 대한 이해관계자 태도 변화는 전략 실행에 영향을 미칠 수 있습니다." 에너지 부문 또는 BP에 대한 부정적인 인식은 소송, 평판 손상(인재 유치 및 유지 능력 포함), 주주 행동 등 여러 결과를 초래할 수 있습니다. 이는 단기, 중기 또는 장기적으로 영향을 미칠 수 있습니다. 4. **물리적 기후 위험**: 기후 변화는 특히 중장기적으로 극심한 파도, 해류, 폭풍과 같은 악천후 사건의 빈도 및 강도에 대한 불확실성을 증가시킬 수 있습니다. 이는 자산의 미래 위험 프로필에 영향을 미치고 생산 또는 비용에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 해수면 상승, 극한 기온, 홍수와 같은 장기적인 기후 변화는 운영에 영향을 미칠 수 있습니다. 2025년 기준 16개 주요 운영 현장 중 6개가 물 스트레스가 높은 지역에 위치해 있어 담수 가용성 변화가 운영에 위험을 초래할 수 있습니다. 5. **운영 및 안전 위험**: "직원과 계약자는 사업 전반에 걸쳐 복잡한 범위의 위험에 직면합니다." 2025년 미국 소매 사업에서 4명의 직원이 사망하는 비극적인 사고가 발생했습니다. 이는 BP가 운영하는 고위험 산업에서 안전이 최우선 과제임을 강조합니다. 공정 안전 측면에서는 2025년에 Tier 1 및 Tier 2 공정 안전 사고가 29% 감소하는 진전을 보였지만, 여전히 개선의 여지가 많습니다. 6. **시장 변동성 위험**: BP는 유가, 천연가스 가격, 정유 마진 등 변동성이 큰 에너지 시장에서 운영됩니다. 2025년 유가는 강력한 공급과 상대적으로 약한 수요 증가로 인해 하락세를 보였으며, Dated Brent 평균은 2024년 $81/bbl에서 2025년 $69/bbl로 하락했습니다. 이러한 가격 변동성은 BP의 수익과 현금 흐름에 직접적인 영향을 미칩니다. 7. **기술 위험**: 진화하고 있는 신흥 기술과 관련된 위험을 완화하고 기회를 식별하는 것이 중요합니다. 기술팀은 변화하는 글로벌 에너지 시스템에서 기술이 수행하는 역할과 관련된 위험을 완화하고 기회를 식별하기 위해 노력합니다. 이는 새로운 투자, 파트너십 및 기술 도구/방법에 대한 사업 사례를 뒷받침하는 데 도움이 됩니다. ## 경영진 분석 (MD&A) BP의 경영진 논의 및 분석(Management's Discussion & Analysis)은 회사의 재무 건전성 강화와 주주 가치 증대에 중점을 둡니다. 회사의 재무 프레임워크는 배당금 지급, 대차대조표 강화, 그리고 가치 중심의 투자를 통해 BP의 가치를 성장시키는 데 필요한 현금 배분을 명시합니다. **현금 흐름 및 자본 배치**: 2025년 영업 현금 흐름은 $24,493백만으로 2024년 $27,297백만 대비 $2.8억 감소했습니다. 이는 주로 운전자본 변동의 부정적인 영향($4.8억)에 기인하며, 파생상품 자산 증가와 멕시코만 원유 유출 관련 $1.1억의 부정적 영향이 포함됩니다. BP는 현금 흐름의 변동성을 최적화하고 줄이기 위해 운전자본 잔액을 적극적으로 관리합니다. 투자 활동에 사용된 순 현금은 2025년 $(11,504)백만으로 2024년 $(13,250)백만 대비 감소폭이 줄었습니다. 이는 주로 2025년 낮은 자본 프레임 내 지출 시기 조정으로 인한 유형 자산 지출 감소를 반영합니다. **자본 지출 및 R&D 투자**: 2025년 총 자본 지출은 $14,533백만(2024년 $16,237백만)이었으며, 이 중 유기적 자본 지출은 $13,600백만(2024년 $16,100백만)이었습니다. 2025년 무기적 자본 지출에는 bp Bunge Bioenergia 2024년 인수에 대한 최종 지불이 포함됩니다. BP는 2026년에 약 $13-13.5억의 자본 지출을 예상하며, 이는 장기적으로 주당 순이익을 점진적으로 증가시키는 수준으로 판단됩니다. R&D 투자는 2025년에 $2.74억이 집행되어 기술 혁신을 통한 운영 가치 창출에 기여했습니다. **M&A 및 자산 매각**: 2025년 총 자산 매각 및 기타 수익은 $5.3억에 달했습니다. 여기에는 미국 육상 풍력, 네덜란드 모빌리티 및 편의점, bp pulse 사업 매각 대금이 포함됩니다. 또한 Permian 및 Eagle Ford 미드스트림 자산의 비지배 지분 매각으로 $1.5억, Trans-Anatolian 천연가스 파이프라인(TANAP)의 12% 지분을 보유한 자회사의 비지배 지분 매각으로 $1.0억이 발생했습니다. BP는 2026년에 Castrol 거래에서 약 $6억을 포함하여 $9-10억의 자산 매각 및 기타 수익을 예상합니다. **자사주 매입 및 배당 정책**: BP는 2025년에 총 $4.5억(2024년 $7.1억)을 들여 8억 3,600만 주(2024년 12억 3,800만 주)의 보통주를 재매입했습니다. 그러나 2025년 4분기 실적 발표에서 이사회는 자사주 매입을 중단하고 초과 현금(excess cash)을 전액 대차대조표 강화에 할당하여 재무 비용을 최적화하고 대차대조표 강화를 가속화하기로 결정했습니다. 배당금은 BP의 최우선 자본 배분 순위입니다. 2025년 2분기 보통주당 배당금은 8.000센트에서 8.320센트로 4% 증가했습니다. 현재 예측에 따르면, 이사회 재량에 따라 매년 보통주당 배당금을 최소 4% 인상할 것으로 예상됩니다. 2025년 총 배당금은 $5.1억(2024년 $5.0억)이었습니다. **부채 관리**: 2025년 말 재무 부채는 $57,958백만으로 2024년 말 $59,547백만 대비 $1.6억 감소했습니다. 순부채는 2025년 말 $22,182백만으로 2024년 말 $22,997백만 대비 $0.8억 감소했습니다. BP는 2027년 말까지 순부채 목표를 $14-18억으로 유지하고 있으며, 'A' 등급 신용 등급 범위 내에서 신용 지표를 개선하는 것을 목표로 합니다. 2025년 말 순부채, 하이브리드 채권 및 증권, 리스, 멕시코만 합의 부채를 포함한 총액은 $57.8억이었습니다. ## 향후 전망 BP는 2026년에도 전략적 우선순위에 따라 사업을 운영하고 재무 건전성을 강화할 계획입니다. 2026년 가이던스에 따르면, BP는 보고된 상류 생산량이 2025년 대비 소폭 감소하고, 'Underlying upstream production'은 2025년과 거의 동일할 것으로 예상합니다. 특히 'oil production & operations' 부문의 'Underlying production'은 거의 동일하고, 'gas & low carbon energy' 부문의 생산량은 감소할 것으로 전망됩니다. 고객 사업에서는 구조적 비용 절감에 따른 'Underlying operating expenditure' 감소에 힘입어 현금 흐름 성장을 지속할 것으로 예상됩니다. 이는 완료 및 발표된 자산 매각의 수익 영향으로 일부 상쇄될 것입니다. Castrol 매각 계획에 따라 보고된 수익은 감가상각비 감소로 이익을 얻을 것입니다. 제품 사업에서는 정기 보수 활동이 크게 감소할 것으로 예상됩니다. 'Other businesses & corporate' 부문의 'Underlying annual charge'는 2026년에 약 $1.0억이 될 것으로 예상되며, 분기별로 변동될 수 있습니다. 2026년 'Underlying ETR'은 약 40%로 예상되나, 가격 환경의 변동성과 그룹의 지역별 손익 구성에 따라 달라질 수 있습니다. **전략 우선순위 및 자본 투자 계획**: BP는 2027년 말까지 순부채를 $14-18억으로 줄이고, 2027년 말까지 구조적 비용 절감 목표를 $5.5-6.5억으로 상향 조정했습니다. 또한, 2024년부터 2027년까지 조정된 'free cash flow' 성장률을 20% 이상으로, 2027년 말까지 'ROACE'를 16% 이상으로 목표하고 있습니다. 2026년 자본 지출은 $13-13.5억으로 예상되며, 상반기에 집중될 것입니다. 이는 무기적 기회에 대한 지출을 포함합니다. BP는 장기적으로 주당 순이익을 점진적으로 성장시키는 수준의 자본 지출을 유지할 것입니다. 2026년 자산 매각 및 기타 수익은 Castrol 거래에서 약 $6억을 포함하여 $9-10억에 달할 것으로 예상되며, 이는 하반기에 크게 집중될 것입니다. **신규 시장 및 사업 개발**: BP는 상류 사업에서 규율 있는 투자를 통해 생산량과 현금 흐름을 늘리고 있습니다. 2025년에는 7개의 주요 프로젝트를 가동했으며, 브라질 Bumerangue 유전 등 12개의 새로운 유전 발견을 발표했습니다. 저탄소 에너지 부문에서는 JERA와 BP의 50:50 해상 풍력 합작 투자사인 JERA Nex bp를 설립하고, 바이오가스 사업인 Archaea Energy의 성장을 지속하며 2025년에 8개의 신규 재생 천연가스(RNG) 매립지 플랜트를 가동했습니다. 수소 및 CCS 포트폴리오를 지속적으로 개선하고 있으며, Lingen 및 Castellón 그린 수소 프로젝트, Northern Endurance Partnership(NEP), Net Zero Teesside Power(NZT) 등 2024년에 승인된 4개 프로젝트의 이행에 집중하고 있습니다. 고객 및 제품 부문에서는 Castrol 지분 65% 매각을 포함한 포트폴리오 재편을 통해 수익성을 강화하고 있으며, EV 충전 사업은 독일, 영국, 중국, 미국 4대 핵심 시장에 투자를 집중하고 있습니다. 2026년 1월에는 Corteva와의 50:50 바이오 연료 합작 투자사인 Etlas를 출범하여 지속 가능한 항공 연료(SAF) 및 재생 디젤(RD) 생산을 위한 작물 재배에 나설 예정입니다.