EQNR 2025년 3분기 실적 보고서

## 회사 개요 Equinor ASA는 노르웨이에 본사를 둔 글로벌 에너지 기업으로, 2025년 3분기 실적 보고서를 통해 석유 및 가스 생산, 재생에너지 발전, 마케팅 및 처리 등 다양한 사업 부문의 성과를 발표했습니다. 이번 분기에는 노르웨이 대륙붕(NCS)의 Johan Sverdrup 및 Johan Castberg 유전의 높은 생산 효율성과 신규 유전 가동에 힘입어 총 생산량이 전년 동기 대비 7% 증가하는 견조한 운영 성과를 보였습니다. 특히 브라질의 Bacalhau 유전에서 첫 생산을 시작하며 2030년까지 국제 포트폴리오의 수익 성장에 크게 기여할 것으로 기대됩니다. 재생에너지 부문에서는 Dogger Bank A의 가동 확대와 스웨덴 육상 재생에너지 자산 인수에 따라 재생에너지 발전량이 34% 증가하며 저탄소 에너지 전환 노력을 지속했습니다. 또한, 세계 최초의 제3자 CO2 운송 및 저장 시설인 Northern Lights가 운영을 시작하여 탄소 포집 및 저장(CCS) 기술 상용화에 중요한 진전을 이루었습니다. 비용 측면에서는 생산량 증가와 인플레이션에도 불구하고 연간 비용을 안정적으로 유지했으며, 재생에너지 부문에서 50%의 비용 절감을 달성하는 등 강력한 비용 효율성 노력을 기울였습니다. 그러나 Snorre 및 Halten 전력화 프로젝트는 높은 감축 비용으로 인해 초기 단계에서 중단하기로 결정했습니다. 재무적으로는 낮은 액체 탄화수소 가격과 미래 가격 전망 하향 조정에 따른 순손상차손으로 인해 순이익이 감소했으나, 견고한 대차대조표를 유지하며 주주들에게는 주당 USD 0.37의 현금 배당과 USD 50억 규모의 자사주 매입 프로그램을 포함한 총 USD 90억 규모의 자본 배분을 발표했습니다. 안전 및 환경 측면에서는 심각한 사고 빈도(SIF)가 감소하고 Scope 1+2 온실가스 배출량도 줄어드는 긍정적인 추세를 보였습니다. ## 재무 실적 Equinor는 2025년 3분기에 조정 영업이익 USD 62.1억을 기록하여 전년 동기 대비 10% 감소했습니다. 세후 조정 영업이익은 USD 15.1억이었고, 조정 순이익은 USD 9.3억으로 전년 동기 대비 57% 감소했습니다. 주당 조정 순이익은 USD 0.37로 전년 동기 대비 54% 감소했습니다. 보고된 순 영업이익은 USD 52.7억으로 전년 동기 USD 69.05억 대비 24% 감소했으며, 순손실은 USD 2.04억을 기록하여 전년 동기 순이익 USD 22.85억에서 적자 전환했습니다. 이는 주로 USD 7.54억의 순손상차손(net impairments)에 영향을 받았는데, 이는 주로 미래 가격 전망 하향 조정에 기인합니다. 특히 국제 포트폴리오 내 매각 예정 자산에서 USD 6.50억, 미국 해상 비운영 자산에서 USD 3.85억의 손상차손이 발생했으며, 노르웨이 육상 자산의 USD 2.99억 손상차손 환입으로 일부 상쇄되었습니다. 3분기 총 매출 및 기타 수익은 USD 260.49억으로 전년 동기 대비 2% 증가했으나, 총 영업 비용은 USD 207.79억으로 12% 증가했습니다. 3분기 영업활동 현금흐름(세금 납부 후)은 USD 53.34억으로 전년 동기 대비 6% 감소했습니다. 이는 분기 중 USD 39억의 노르웨이 세금 납부액 증가에 주로 기인합니다. 그룹 평균 액체 탄화수소 가격은 USD 64.9/bbl로 전년 동기 대비 12% 하락했으며, 유럽 가스 가격은 USD 11.4/mmbtu로 2% 상승, 미국 가스 가격은 USD 2.01/mmbtu로 38% 상승했습니다. 한편, 2025년 첫 9개월간의 실적을 보면, 조정 영업이익은 USD 213.95억으로 전년 동기 대비 2% 감소했으며, 순 영업이익은 USD 198.66억으로 10% 감소했습니다. 순이익은 USD 37.44억으로 전년 동기 대비 45% 감소했고, 조정 순이익은 USD 43.91억으로 41% 감소했습니다. 주당 조정 순이익은 USD 1.67로 36% 감소했습니다. 9개월간 영업활동 현금흐름(세금 납부 후)은 USD 146.66억으로 전년 동기 대비 7% 증가했습니다. 총 매출 및 기타 수익은 USD 811.15억으로 7% 증가, 총 영업 비용은 USD 612.50억으로 14% 증가했습니다. 9개월간 그룹 평균 액체 탄화수소 가격은 USD 66.0/bbl로 13% 하락했으나, 유럽 가스 가격은 USD 12.79/mmbtu로 26% 상승, 미국 가스 가격은 USD 2.50/mmbtu로 65% 상승했습니다. 9개월간 순손상차손은 USD 18.55억에 달했습니다. ## 사업부문별 실적 사업 부문별 실적을 살펴보면, E&P Norway는 2025년 3분기 생산량이 Johan Castberg 및 Halten East 신규 유전과 Johan Sverdrup의 높은 생산 효율성에 힘입어 전년 동기 대비 9% 증가했습니다. 액체 탄화수소 생산량은 가스보다 크게 증가했으며, 강력한 생산 실적이 낮은 액체 탄화수소 가격을 상쇄하여 3분기 매출은 전년 동기 대비 소폭 증가했습니다. 9개월간 매출은 높은 가스 가격에 힘입어 증가했습니다. 영업 및 관리 비용은 USD/NOK 환율 약세와 Petoro 스왑, 신규 유전 영향으로 안정적인 수준을 유지했습니다. E&P International은 2024년 나이지리아 및 아제르바이잔 자산 매각과 브라질 Peregrino 유전의 2개월 생산 중단으로 인해 3분기 및 9개월간 생산량이 전년 동기 대비 감소했습니다. 아르헨티나와 앙골라의 신규 유정 기여로 일부 상쇄되었으나, 물량 및 액체 탄화수소 가격 하락으로 매출도 감소했습니다. 3분기 영업 및 관리 비용은 안정적이었으나, 9개월간은 브라질과 영국의 운영 및 유지보수 비용 증가로 증가했습니다. 매각 예정 자산(영국, Peregrino)의 감가상각 중단으로 감가상각 및 순손상차손은 감소했습니다. E&P USA는 2024년 말 Appalachia 육상 자산 추가 지분 인수 및 해상 신규 유정 가동으로 3분기 및 9개월간 생산량이 전년 동기 대비 각각 29%, 26% 증가했습니다. 높은 가스 가격과 물량 증가에 힘입어 매출도 증가했습니다. 영업 및 관리 비용은 생산이 중단된 해상 자산의 자산 폐기 의무 증가와 Appalachia의 운송 비용 증가로 증가했습니다. 3분기 순 영업이익은 미국 해상 생산 자산의 USD 3.85억 손상차손과 탐사 라이선스 USD 3.6백만 상각으로 부정적인 영향을 받았습니다. Marketing, Midstream & Processing (MMP) 부문은 3분기 조정 영업이익이 USD 2.99억으로 전년 동기 대비 45% 감소했습니다. 이는 주로 유럽 파이프라인 가스 거래 최적화에 기인했으나, 원유, 제품 및 액체 부문은 선박 계약 헤지 손실과 투기 거래 약세로 실적이 부진했습니다. 9개월간 조정 영업이익은 LNG, 원유, LPG 거래 및 가스 인프라 자산 매각으로 인해 감소했습니다. Renewables (REN) 부문은 3분기 재생에너지 발전량이 Dogger Bank A의 가동 확대와 스웨덴 육상 자산 인수로 전년 동기 대비 36% 증가한 0.88 TWh를 기록했습니다. 그러나 9개월간 순 영업손실에는 Empire Wind 1/South Brooklyn Marine Terminal 프로젝트 및 Empire Wind 2 임대 자산에 대한 USD 9.55억의 손상차손이 포함되어, 규제 변경 및 관세 노출 증가로 인한 프로젝트 경제성 악화가 반영되었습니다. 조정 영업 및 관리 비용은 개발 프로젝트 활동 감소로 크게 줄었습니다. ## 주요 리스크 보고 기간 중 Equinor는 여러 새로운 리스크와 변경된 리스크에 직면했습니다. 첫째, 지정학적 및 거시경제적 불확실성이 2025년 내내 지속되고 있으며, 미국 국제 무역 정책의 변화는 경제 성장, 에너지 수요, 공급 비용, 인플레이션, 금리 및 환율에 영향을 미쳐 Equinor의 재무 성과에 영향을 미칠 수 있습니다. 둘째, 2025년 9월 Mongstad 정유 공장에서 하청업체 사망 사고가 발생하여 Havtil, 경찰 및 Equinor 내부에서 조사가 진행 중입니다. 이는 안전 관리 및 운영 리스크를 부각시킵니다. 셋째, 2024년 12월 Njord A 유전의 우발적 기름 유출 사고에 대한 내부 조사는 완료되었으나, 환경적 영향에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 넷째, 자산 손상차손이 크게 발생했습니다. 영국에서 Shell과의 합작 투자(Adura) 관련 매각 예정 자산의 공정 가치 측정 결과, 미래 상품 가격 전망 업데이트로 인해 USD 6.50억의 손상차손이 발생했습니다. 또한, 미국 해상 생산 자산에서는 생산량 감소, 비용 증가, 낮은 Brent 가격 전망으로 인해 USD 3.85억의 손상차손이 발생했으며, 탐사 라이선스 상각으로 USD 3.6백만의 추가 손실이 있었습니다. 재생에너지 부문에서는 Empire Wind 1/South Brooklyn Marine Terminal 프로젝트 및 Empire Wind 2 임대 자산에 대해 USD 9.55억의 손상차손이 인식되었는데, 이는 규제 변경 및 관세 노출 증가로 인한 프로젝트 경제성 악화가 주된 원인입니다. 다섯째, Snorre 및 Halten 전력화 프로젝트는 높은 감축 비용으로 인해 초기 단계에서 중단하기로 결정하여, 저탄소 전환 프로젝트의 경제성 및 실행 가능성에 대한 리스크를 보여주었습니다. 마지막으로, 자산 폐기 의무(ARO) 추정치가 환율 효과와 추정치 증가로 인해 약 USD 2.1억 증가하여 미래 비용 부담이 늘어났습니다. ## 경영진 분석 (MD&A) 경영진 분석의 핵심은 강력한 운영 성과와 비용 효율성, 전략적 포트폴리오 개발 및 주주 환원 정책에 중점을 둡니다. 현금흐름 측면에서, 2025년 3분기 영업활동 현금흐름(세금 납부 전, 운전자본 항목 제외)은 USD 91.0억으로 전년 동기 대비 5% 증가했습니다. 이는 주로 높은 가스 가격에 기인하며, 낮은 액체 탄화수소 가격으로 일부 상쇄되었습니다. 세금 납부 후 영업활동 현금흐름은 USD 53.34억으로 전년 동기 대비 6% 감소했는데, 이는 노르웨이의 새로운 세금 납부 구조에 따라 분기 중 USD 39억의 세금 납부액이 증가했기 때문입니다. 9개월간 세금 납부 후 영업활동 현금흐름은 USD 146.66억으로 전년 동기 대비 7% 증가했습니다. 자본 배분 전 순 현금흐름은 USD 20.85억으로 전 분기 USD -12.89억에서 크게 개선되었으며, 이는 주로 새로운 노르웨이 세금 납부 구조 하에서 3분기 세금 납부액이 감소한 데 따른 것입니다. 3분기 순 현금흐름은 USD -35.65억으로, USD 47.12억 규모의 자사주 매입 관련 현금 유출이 반영되었습니다. 자본 조달 및 지출과 관련하여, 3분기 유기적 자본 지출은 USD 34.1억이었고, 총 자본 지출은 USD 36.8억이었습니다. 순부채/자본 비율(조정)은 9월 말 12.2%로 2분기 말 15.2% 대비 개선되었습니다. 이는 유동 자산 감소와 자본 감소가 복합적으로 작용한 결과입니다. 전략적으로, Equinor는 NCS의 Johan Sverdrup, Johan Castberg, Halten East 등 고성능 및 신규 유전의 강력한 생산 실적을 통해 총 생산량을 7% 증가시켰습니다. 브라질 Bacalhau 유전의 첫 생산 개시는 2030년까지 국제 포트폴리오 수익 성장에 기여할 것으로 기대됩니다. 비용 효율성 측면에서는 생산량 증가와 인플레이션에도 불구하고 연간 비용을 안정적으로 유지했으며, 재생에너지 부문에서 50%의 비용 절감을 달성했습니다. NCS에서 인프라 인근 탐사 성공으로 7개 상업적 발견을 이루었으며, Åsgard A 및 Askeladd Vest 유전의 생산 개시로 유럽 에너지 공급자로서의 역할을 강화했습니다. 재생에너지 부문에서는 Dogger Bank A의 가동 확대와 스웨덴 육상 자산 인수로 재생에너지 발전량이 34% 증가했으며, Ørsted 유상증자 참여를 통해 해상 풍력에 대한 장기적인 긍정적 전망을 반영했습니다. 또한, 세계 최초의 제3자 CO2 운송 및 저장 시설인 Northern Lights가 운영을 시작하며 저탄소 솔루션 개발을 선도하고 있습니다. 주주 환원 정책으로 3분기 주당 USD 0.37의 현금 배당을 결정했으며, 2025년 자사주 매입 프로그램 USD 50억 중 마지막 4차 트랜치 USD 12.66억을 개시하여 2025년 총 자본 배분액을 약 USD 90억으로 마무리할 예정입니다. ## 향후 전망 Equinor는 2025년 유기적 자본 지출을 USD 130억으로 예상하고 있으며, 2025년 석유 및 가스 생산량은 2024년 대비 4% 성장할 것으로 전망하고 있습니다. 또한, 생산 단위당 비용을 동종 업계 상위 25% 이내로 유지하는 것을 목표로 하고 있습니다. 2025년 연간 예정된 유지보수 활동으로 인해 지분 생산량이 하루 약 30 MBOE 감소할 것으로 추정됩니다. Midstream, Marketing and Processing (MMP) 부문은 시장 상황 변화 및 일부 자산 매각으로 인해 향후 분기별 평균 조정 영업이익이 약 USD 4억에 달할 것으로 예상됩니다. 이러한 미래 전망은 현재의 미래 사건에 대한 견해를 반영하며, 본질적으로 상당한 위험과 불확실성에 노출되어 있습니다. 특히 유가 변동성, 불리한 거시경제적 조건 및 인플레이션 압력, 환율 및 금리 변동, 기후 변화의 영향 및 관련 규제 요구사항 변화, 재생에너지에 대한 시장 수요 및 정부 정책 지원 변화 등이 주요 위험 요인으로 작용할 수 있습니다. Equinor의 미래 재무 성과는 이러한 지정학적 및 거시경제적 조건, 규제 및 정책 환경 변화, 실현 가격 변동 등 다양한 요인에 의해 영향을 받을 것입니다.