HL, 2025년 2분기 실적 호조: 매출 및 순이익 급증, Keno Hill 흑자 전환

## 회사 개요 Hecla Mining Company는 1891년에 설립된 북미 최고의 은 생산 기업으로, Greens Creek, Lucky Friday, Keno Hill 광산에서 미국과 캐나다 은 생산량의 35%를 차지하며, Casa Berardi와 Greens Creek에서 상당량의 금을 생산하고 있습니다. 회사는 안정적인 미국 및 캐나다 관할권에 위치하여 운영상의 이점과 낮은 정치적 위험을 누리고 있습니다. HL의 운영 및 전략적 프레임워크는 네 가지 핵심 축을 중심으로 합니다: 표준화된 시스템과 지속적인 개선을 통한 운영 우수성 달성, 전략적 검토 및 최고 위험 조정 수익률 프로젝트를 통한 포트폴리오 최적화, 엄격한 자본 배분 프레임워크를 통한 재무 규율 강화, 그리고 친환경 기술 시장의 증가하는 수요를 충족하기 위해 북미 최대 은 생산자로서의 입지 활용입니다. 2025년 2분기 주요 성과로는 Greens Creek과 Lucky Friday의 은 생산량 증가에 힘입어 총 450만 온스의 은을 생산했으며, Greens Creek의 고품위 및 회수율 개선과 Casa Berardi의 지하 채굴 지속으로 45,895온스의 금을 생산했습니다. Lucky Friday는 분기당 114,475톤의 사상 최고 제련량을 기록했습니다. 재무적으로는 전년 동기 대비 24% 증가한 3억 4백만 달러의 기록적인 매출을 달성했으며, Keno Hill은 2분기 연속 총이익을 기록하며 흑자 전환했습니다. 보통주 주주에게 귀속되는 순이익은 5,760만 달러를 기록했습니다. 상반기 기준으로는 860만 온스의 은과 80,127온스의 금을 생산했으며, 매출은 5억 6,540만 달러로 30% 증가했습니다. Keno Hill은 상반기 130만 달러의 총이익을 달성하며 HL 인수 후 처음으로 흑자 전환했습니다. 보통주 주주에게 귀속되는 순이익은 8,630만 달러였습니다. ## 재무 실적 HL의 2025년 2분기 매출은 304,027천 달러로 2024년 2분기 245,657천 달러 대비 23.77% 증가했습니다. 상반기 매출은 565,366천 달러로 2024년 상반기 435,185천 달러 대비 29.92% 증가했습니다. 이러한 매출 증가는 주로 귀금속(은, 금)의 평균 실현 가격 상승에 기인하며, 부분적으로는 2025년 2분기 납 가격 하락과 2025년 2분기 아연 가격 하락으로 상쇄되었습니다. 은 판매량은 2025년 2분기 및 상반기 모두 전년 동기 대비 감소했으나, 금 생산량은 증가했습니다. 제련 및 정제 비용은 2025년 2분기 2,544천 달러로 2024년 2분기 9,282천 달러 대비 크게 감소했으며, 상반기에는 9,256천 달러로 2024년 상반기 22,296천 달러 대비 감소했습니다. 2025년 2분기 순이익은 57,705천 달러로 2024년 2분기 27,870천 달러 대비 106.33% 증가했습니다. 상반기 순이익은 86,577천 달러로 2024년 상반기 22,117천 달러 대비 291.46% 급증했습니다. 이러한 순이익 증가는 주로 통합 총이익의 68,100천 달러 증가(2분기) 및 122,900천 달러 증가(상반기)에 힘입은 것입니다. 또한 일반 및 관리비가 2,200천 달러 감소했으며, Keno Hill의 흑자 전환으로 램프업 및 중단 비용이 1,400천 달러 감소했습니다. 공정 가치 조정 순이익은 4,600천 달러 증가했습니다. 그러나 Lucky Friday 화재 관련 보험금 17,800천 달러(2분기) 및 35,200천 달러(상반기)가 포함되었던 전년 동기 대비 기타 영업 비용(수익)이 16,700천 달러 증가했으며, 탐사 및 사전 개발 비용이 2,100천 달러 증가, 순 외환 손실이 6,200천 달러 증가, 법인세 및 광업세 비용이 23,500천 달러 증가한 점이 부분적으로 상쇄 요인으로 작용했습니다. 2025년 2분기 자본 지출은 약 58,043천 달러였으며, 상반기에는 약 112,138천 달러였습니다. ## 사업부문별 실적 HL은 Greens Creek, Lucky Friday, Keno Hill, Casa Berardi의 네 가지 사업 부문으로 운영됩니다. 각 부문의 실적은 다음과 같습니다. **Greens Creek:** 2025년 2분기 매출은 122,002천 달러로 2024년 2분기 95,659천 달러 대비 증가했으며, 총이익은 63,081천 달러로 2024년 2분기 38,873천 달러 대비 24,200천 달러 증가했습니다. 이는 주로 은과 금의 실현 판매 가격 상승과 납을 제외한 모든 금속의 판매량 증가에 기인합니다. 은 생산량은 2,422,978온스(YoY +8.0%)였고, 금 생산량은 17,750온스(YoY +25.6%)였습니다. 은의 Cash Cost, After By-product Credits는 온스당 (11.91)달러, AISC는 온스당 (8.19)달러로 전년 동기 대비 크게 개선되었습니다. 상반기 매출은 240,145천 달러로 2024년 상반기 192,969천 달러 대비 증가했으며, 총이익은 111,586천 달러로 2024년 상반기 66,326천 달러 대비 45,300천 달러 증가했습니다. 이는 은, 금, 납의 실현 판매 가격 상승에 주로 기인하며, 아연을 제외한 모든 금속의 판매량 감소로 부분적으로 상쇄되었습니다. 은의 Cash Cost, After By-product Credits는 온스당 (8.37)달러, AISC는 온스당 (4.50)달러로 전년 동기 대비 개선되었습니다. **Lucky Friday:** 2025년 2분기 매출은 64,273천 달러로 2024년 2분기 59,071천 달러 대비 증가했으며, 총이익은 21,987천 달러로 2024년 2분기 21,548천 달러 대비 400천 달러 증가했습니다. 이는 제련된 톤수 증가로 인한 모든 금속의 판매량 증가와 은 및 아연의 실현 가격 상승에 기인합니다. 은 생산량은 1,340,877온스(YoY +2.5%)였습니다. 은의 Cash Cost, After By-product Credits는 온스당 6.19달러, AISC는 온스당 19.07달러로 전년 동기 대비 증가했습니다. 상반기 매출은 127,467천 달러로 2024년 상반기 94,411천 달러 대비 증가했으며, 총이익은 41,132천 달러로 2024년 상반기 29,369천 달러 대비 11,800천 달러 증가했습니다. 이는 2025년 상반기 전체 생산량(2024년은 1월 9일 재개)과 은 및 아연의 실현 가격 상승에 기인합니다. 은 생산량은 2,673,129온스(YoY +12.8%)였습니다. 은의 Cash Cost, After By-product Credits는 온스당 7.77달러, AISC는 온스당 19.57달러로 전년 동기 대비 증가했습니다. **Keno Hill:** 2025년 2분기 매출은 26,121천 달러로 2024년 2분기 28,950천 달러 대비 감소했으며, 총이익은 240천 달러를 기록하여 2분기 연속 흑자를 달성했습니다. 이는 판매량 감소에도 불구하고 금속 가격 상승에 힘입은 것입니다. 은 생산량은 750,712온스(YoY -16.7%)였습니다. Keno Hill은 생산 램프업 단계에 있으며 상업 생산 정의를 충족하지 못하여 Cash Cost 및 AISC 통계는 공개되지 않았습니다. 상반기 매출은 43,030천 달러로 2024년 상반기 39,797천 달러 대비 증가했으며, 총이익은 1,278천 달러를 기록했습니다. 은 생산량은 1,523,142온스(YoY -1.5%)였습니다. 2025년 2분기 자본 지출은 17,045천 달러, 상반기 27,481천 달러였습니다. Keno Hill은 2024년 중반부터 Victoria Gold의 힙 침출 실패, Yukon 정부 및 FNNND의 인허가 지연, Yukon Energy의 전력 제한 등 외부 요인으로 인해 지속적인 수익성 있는 생산 달성에 어려움을 겪고 있습니다. **Casa Berardi:** 2025년 2분기 매출은 85,035천 달러로 2024년 2분기 58,623천 달러 대비 증가했으며, 총이익은 34,245천 달러로 2024년 2분기 총손실 8,717천 달러 대비 43,000천 달러 증가했습니다. 이는 주로 금의 실현 가격 상승과 판매량 증가에 기인합니다. 금 생산량은 28,145온스(YoY +21.4%)였습니다. 금의 Cash Cost, After By-product Credits는 온스당 1,578달러, AISC는 온스당 1,669달러로 전년 동기 대비 감소했습니다. 상반기 매출은 141,040천 달러로 2024년 상반기 100,207천 달러 대비 증가했으며, 총이익은 39,568천 달러로 2024년 상반기 총손실 25,393천 달러 대비 65,000천 달러 증가했습니다. 금 생산량은 48,618온스(YoY +7.6%)였습니다. 금의 Cash Cost, After By-product Credits는 온스당 1,837달러, AISC는 온스당 1,935달러로 전년 동기 대비 증가했습니다. Casa Berardi는 현재 서부 지하 광산의 접근성 좋은 광석 채굴을 2025년 말까지 연장하며, 160번 피트(pit)에 집중하는 효율적인 지표면 전용 운영으로 전환하고 있습니다. ## 주요 리스크 보고 기간 중 새로 발생하거나 변경된 주요 리스크 요인으로는 Keno Hill 광산 운영에 영향을 미친 외부 사건들이 있습니다. 2024년 중반부터 Victoria Gold의 Eagle Mine에서 발생한 힙 침출 실패 사건은 Yukon 정부(YG)와 Na-Cho Nyäk Dun 원주민 부족(FNNND)의 인허가 및 프로젝트 승인 지연을 초래하여 Keno Hill의 제련소 운영이 2024년 8월 27일부터 10월 26일까지 중단되었습니다. 이로 인해 Keno Hill의 인허가 및 프로젝트 일정이 지연되었으며, FNNND의 광업에 대한 공개적인 입장이 환경적으로 책임 있는 광업 관행을 지지하는 방향으로 변화하는 등 이해관계자 관계에도 영향을 미쳤습니다. 또한, 2024년 10월 말부터 Yukon Energy의 수력 발전소 터빈 고장으로 인한 전력 제한이 Keno Hill에 영향을 미쳐 2024년 말과 2025년 1분기에 여러 차례 광산 및 제련소의 완전 가동이 불가능했습니다. 이러한 전력 제한은 2025년 6월 30일까지 약 130,000온스의 은 생산 손실과 약 500천 달러의 유휴 직원 인건비 손실을 초래했습니다. 2025년 2분기에는 전력 중단이 없었으나, 2025년 8월에 6일간의 정전이 예상됩니다. 이러한 외부 요인들은 Keno Hill의 지속 가능하고 수익성 있는 생산 달성 능력을 지연시키고 있습니다. 또한, 2025년 7월 4일 미국에서 제정된 One Big Beautiful Bill Act (OBBBA)는 2017년 세금 감면 및 일자리 법의 여러 세금 조항을 영구적으로 연장하고 다양한 세금 조항을 폐지, 수정 및 도입했습니다. HL은 OBBBA가 연결 재무제표에 중대한 영향을 미치지 않을 것으로 예상하지만, 법안의 다양한 미래 발효일을 고려하여 지속적으로 영향을 평가하고 있습니다. ## 경영진 분석 (MD&A) HL 경영진은 재무 유연성을 유지하고 주주에게 장기적인 가치를 제공하기 위한 엄격한 현금 관리 전략을 시행하고 있습니다. 2025년 6월 30일 기준, HL은 296,600천 달러의 현금 및 현금 등가물을 보유하고 있었으며, 이 중 2,900천 달러는 해외 자회사의 현지 통화로 보유되어 단기 운영, 탐사 또는 자본 비용에 사용될 예정입니다. 2억 2,500만 달러 규모의 신용 시설 중 39,000천 달러가 인출되었고, 6,700천 달러가 신용장으로 사용되어 179,300천 달러의 추가 차입 여유가 남아있습니다. 해외 자회사들이 보유한 USD 현금 및 현금 등가물은 본국으로 송환될 경우 원천징수세가 부과될 수 있으나, HL은 원천징수세 관련 현금 비용을 고려할 때 추가적인 세금 부담은 없을 것으로 예상합니다. 미국 내 운영 및 기업 활동을 위한 유동성과 자본은 충분하다고 판단하고 있습니다. 2025년 2분기 동안 ATM(At-The-Market) 주식 발행 프로그램을 통해 29,008,536주의 보통주를 매각하여 수수료 및 비용 2,700천 달러를 제외하고 174,100천 달러의 순수익을 확보하여 대차대조표를 강화했습니다. 보고 기간 후인 2025년 7월 9일에는 IQ Notes를 33,600천 달러에 전액 상환했으며, 2025년 8월 1일에는 4억 7,500만 달러 규모의 선순위 채권 중 2억 1,200만 달러를 상환하겠다는 통지를 발행했습니다. 이는 부채 관리에 대한 적극적인 접근 방식을 보여줍니다. 2025년 2분기 법인세 및 광업세 비용은 32,600천 달러로 36.1%의 유효세율을 기록했으며, 상반기에는 48,700천 달러로 36.0%의 유효세율을 기록했습니다. 이는 주로 미국 세금 그룹에서 발생한 과세 소득 증가와 Alexco 자회사 및 네바다 자회사에서 발생한 손실에 대한 세금 혜택 미인식에 기인합니다. HL은 장기 예측 및 분기별 활동 검토를 기반으로 이연 세금 자산의 실현 가능성을 평가하고 있으며, 실현 가능성이 낮은 이연 세금 자산에 대해서는 평가 충당금을 설정하고 있습니다. ## 향후 전망 Keno Hill 광산은 2025년 은 생산량이 2024년 수준과 비슷할 것으로 예상됩니다. 이는 인허가, 이해관계자 협력, 꼬리댐 확장 및 시멘트 꼬리 배치 플랜트 건설과 같은 프로젝트, 광산 개발, 그리고 인력 가용성, 희석, 프로젝트 실행, 제한된 캠프 공간 등의 운영 과제 해결에 집중하기 위함입니다. Keno Hill은 현재 처리량과 가격에서 미미한 이익을 창출하고 있으며, 목표는 인허가를 진행하고 인프라 프로젝트를 성공적으로 실행하여 광산이 일일 440톤의 현재 허용된 생산 능력에 도달하도록 하는 것입니다. 현재 가격에서 일일 440톤 생산 시 긍정적인 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 예상됩니다. Casa Berardi는 160번 노천광에 전적으로 집중하는 보다 효율적인 운영으로 전환하고 있었으나, 금 가격의 상당한 상승으로 인해 2025년 말까지 서부 지하 광산의 접근성 좋은 광석 채굴을 계속하기로 결정했습니다. Casa Berardi는 Principal 및 West Mine Crown Pillar 노천광 개발에 중점을 둔 새로운 단계로 전환하고 있으며, 2027년에서 2032년 사이의 생산 공백 이후 생산이 재개될 것으로 예상됩니다. 성공적인 인허가 및 개발이 완료되면 현재 금 가격에서 상당한 잉여 현금 흐름을 창출할 것으로 기대됩니다. Casa Berardi의 전략적 검토는 자산 매각, 합작 투자, 분사, 지하 광산 확장, 선불 구조 또는 기타 금융 약정을 통한 미래 현금 흐름 가속화 등 다양한 시나리오를 포함하여 진행 중입니다.