HL (Hecla Mining Company) 2025년 10-K 연간 사업 보고서 요약

## 회사 개요 Hecla Mining Company는 1891년부터 미국과 전 세계에 귀금속 및 비철금속을 공급해 온 유서 깊은 기업입니다. 당사는 은, 금, 납, 아연, 구리 등을 함유한 정광, 은과 금을 함유한 탄소 물질, 그리고 미정제 도레(doré)를 생산 및 판매합니다. 2025년 12월 31일 기준, 당사는 Greens Creek, Lucky Friday, Keno Hill, Casa Berardi의 네 가지 운영 광산 및 주요 자산으로 구성된 사업 부문을 운영하고 있습니다. 2025년 총 금속 매출에서 Greens Creek이 44.3%, Casa Berardi가 23.0%, Lucky Friday가 22.2%, Keno Hill이 10.5%를 차지했습니다. 당사의 현재 사업 전략은 자산을 안전하고 환경적으로 책임감 있으며 비용 효율적인 방식으로 운영하고, 대차대조표를 강화하며, 투자 자본 수익률(ROIC)에 중점을 둔 자본 배분 프레임워크를 개선하고, 자유 현금 흐름을 창출하는 데 집중하고 있습니다. 또한 모든 현장의 운영을 개선하고 최적화하며, 자산 포트폴리오를 최적화하고 성장 기회를 식별하며, 검증 및 예상 매장량, 광물 자원 및 생산 능력을 확장하고 있습니다. 특히 Keno Hill 광산의 상업 생산 및 지속적인 수익성 달성을 가속화하고, 새로운 광산 및 탐사 자산 인수 기회를 모색하며, Montana의 Libby Exploration 프로젝트의 인허가를 추진하고 있습니다. 2026년 1월 26일, 당사는 Casa Berardi 사업부를 Orezone Gold Corporation에 최대 5억 9,300만 달러에 매각하는 계약을 체결했다고 발표했습니다. 이 거래는 종결 시 1억 6,000만 달러의 현금, 약 1억 1,200만 달러 상당의 Orezone 보통주 약 6,570만 주, 종결일로부터 18개월 및 30개월 후 각각 3,000만 달러 및 5,000만 달러의 이연 현금, 그리고 최대 2억 4,100만 달러의 조건부 대가(생산 기반 로열티, 인허가 취득 대금, 금 가격 연동 대금 포함)로 구성됩니다. 이 매각은 당사의 핵심 은 자산에 자본을 집중하고 재무 유연성을 강화하기 위한 포트폴리오 최적화의 일환입니다. 당사의 영업 실적은 은, 금, 납, 아연, 구리 가격에 크게 좌우되며, 이들 가격은 투기 활동, 미국 달러 환율, 글로벌 수요 및 공급, 정치적 불안정, 인플레이션, 경기 침체 등 통제 불가능한 여러 요인에 의해 크게 변동합니다. 당사는 이러한 가격 변동에 대한 노출을 관리하기 위해 선물 계약 및 제로 코스트 칼라(Collars)와 같은 파생 상품을 활용하고 있습니다. ## 재무 실적 Hecla Mining Company는 2025년에 3억 2,120만 달러의 순이익을 기록하여 2024년의 3,530만 달러 순이익과 2023년의 8,480만 달러 순손실 대비 크게 개선된 실적을 보였습니다. 2025년 총 금속 매출은 13억 8,390만 달러로, 2024년 9억 937만 달러, 2023년 7억 1,494만 달러 대비 크게 증가했습니다. 2025년 매출 증가는 주로 금속 가격 상승(4억 1,740만 달러)과 판매량 증가(4,990만 달러), 그리고 제련소 조건 개선(720만 달러)에 기인합니다. 2024년 매출은 2023년 대비 금속 가격 상승(1억 4,519만 달러)과 판매량 증가(4,784만 달러)로 증가했습니다. 2025년 평균 실현 가격은 은 45.25달러/온스, 금 3,490달러/온스, 납 0.94달러/파운드, 아연 1.39달러/파운드, 구리 4.75달러/파운드였습니다. 이는 2024년(은 28.58달러, 금 2,403달러, 납 0.97달러, 아연 1.37달러, 구리 4.20달러) 및 2023년(은 23.33달러, 금 1,939달러, 납 1.03달러, 아연 1.35달러) 대비 은, 금, 아연, 구리 가격이 상승했음을 보여줍니다. 2025년 은 생산량은 1,702만 6,785온스, 금 생산량은 15만 509온스, 납 생산량은 5만 6,130톤, 아연 생산량은 6만 8,558톤, 구리 생산량은 1,804톤을 기록했습니다. 이는 2024년 대비 은, 금, 납, 아연 생산량이 증가한 수치입니다. 순이익 변동에는 여러 요인이 작용했습니다. 일반 및 관리 비용은 2025년 5,760만 달러, 2024년 4,540만 달러, 2023년 4,270만 달러로, 2025년에는 인력 증원, 주식 기반 및 인센티브 보상 증가, 퇴직 관련 비반복성 비용으로 인해 증가했습니다. 탐사 및 사전 개발 비용은 2025년 2,770만 달러, 2024년 2,730만 달러, 2023년 3,250만 달러였습니다. Keno Hill의 램프업 및 Lucky Friday의 운영 중단 비용은 2025년 1,400만 5천 달러, 2024년 4,330만 7천 달러, 2023년 7,625만 2천 달러였습니다. 2024년에는 Lucky Friday 화재 관련 사업 중단 보험금 5,000만 달러로 인해 기타 영업 이익이 4,550만 달러를 기록했습니다. 2024년에는 Lucky Friday 원격 광산 채굴기 관련 1,460만 달러의 유형 자산 상각이 있었습니다. 공정 가치 조정은 2025년 1,250만 달러 이익, 2024년 220만 달러 손실, 2023년 290만 달러 이익을 기록했습니다. 외환 손실은 2025년 580만 달러, 2024년 760만 달러 이익, 2023년 380만 달러 손실을 기록했습니다. 이자 비용은 2025년 4,160만 달러, 2024년 4,980만 달러, 2023년 4,330만 달러로, 2025년에는 Senior Notes 조기 상환 및 IQ Notes 전액 상환으로 부채 잔액이 감소하여 이자 비용이 줄었습니다. 법인세 및 광업세는 2025년 1억 5,750만 달러, 2024년 3,040만 달러, 2023년 120만 달러로, 2025년 미국 및 퀘벡 사업장의 과세 소득 증가로 인해 크게 늘었습니다. 2025년 영업이익률은 약 23.3% (3억 2,264만 달러 / 13억 8,390만 달러)로, 2024년 약 16.9% (1억 5,344만 달러 / 9억 937만 달러) 대비 크게 개선되었습니다. 순이익률 또한 2025년 약 23.2% (3억 2,120만 달러 / 13억 8,390만 달러)로, 2024년 약 3.9% (3,530만 달러 / 9억 937만 달러) 대비 크게 상승했습니다. 이러한 변화는 주로 금속 가격 상승과 효율적인 비용 관리에 기인합니다. ## 사업부문별 실적 Hecla Mining Company의 각 사업 부문별 실적은 다음과 같습니다. **Greens Creek:** 2025년 매출은 6억 1,282만 7천 달러, 총 매출원가는 2억 9,018만 달러, 총 이익은 3억 2,264만 7천 달러를 기록했습니다. 이는 2024년 매출 4억 2,157만 4천 달러, 총 이익 1억 5,344만 7천 달러 대비 크게 증가한 수치입니다. 2025년 은 생산량은 872만 4,996온스, 금 생산량은 5만 9,349온스였습니다. 2025년 Cash Cost, After By-product Credits, per Silver Ounce는 (8.02)달러, AISC, After By-product Credits, per Silver Ounce는 (2.36)달러로, 2024년 (0.05)달러 및 5.65달러 대비 개선되었습니다. 이는 주로 금 가격 상승과 은 생산량 증가에 따른 부산물 크레딧 증가에 기인합니다. 2025년 자본 지출은 5,461만 7천 달러로, 광산 및 주요 광석 접근 개발, 광산 장비, 지상 장비 및 인프라, 제련소 개선, 정밀 시추에 주로 투자되었습니다. 2025년 총 생산 비용은 톤당 249.77달러로 2024년 216.15달러 대비 증가했는데, 이는 주로 인건비, 계약자 비용, 자재 및 소모품 비용 상승에 기인합니다. **Lucky Friday:** 2025년 매출은 3억 664만 달러, 총 매출원가는 1억 7,369만 달러, 총 이익은 1억 3,295만 달러를 기록했습니다. 이는 2024년 매출 2억 315만 4천 달러, 총 이익 5,866만 9천 달러 대비 크게 증가한 수치입니다. 2025년 은 생산량은 526만 686온스로 기록적인 수준을 달성했습니다. 2025년 Cash Cost, After By-product Credits, per Silver Ounce는 8.66달러, AISC, After By-product Credits, per Silver Ounce는 21.98달러로, 2024년 7.80달러 및 16.50달러 대비 증가했습니다. 이는 주로 생산 비용 증가와 AISC의 경우 지속 자본 지출 증가에 기인합니다. 2023년 8월 2차 환기 갱도 화재로 인해 생산이 중단되었으나, 2024년 1월 9일 생산을 재개하여 1분기 동안 완전 생산으로 램프업되었습니다. 2024년에는 이 화재로 인한 사업 중단 보험금 5,000만 달러를 수령했습니다. 2025년 자본 지출은 7,293만 3천 달러로, 개발, 지상 냉각 프로젝트, 연못 5 건설, 정밀 시추, 갱도 개조 등에 투자되었습니다. **Keno Hill:** 2025년 매출은 1억 4,531만 7천 달러, 총 매출원가는 9,165만 2천 달러, 총 이익은 5,366만 5천 달러를 기록했습니다. 이는 2024년 매출 7,496만 2천 달러, 총 이익 0달러 대비 크게 개선된 실적입니다. 2025년 은 생산량은 301만 8,490온스로 전년 대비 9% 증가하여 생산 가이던스(290만~310만 온스)를 충족했습니다. Keno Hill은 2025년에 당사 소유 이후 처음으로 수익성을 달성했습니다. Keno Hill은 현재 램프업 단계에 있으며, 상업 생산으로 간주되는 기준(주요 광산 및 제련소 구성 요소의 운영 시운전 완료, 90일 동안 역사적 생산 수준 또는 제련소 설계 용량의 75% 달성, 은 회수율이 예상 정상 상태 생산 수준에 도달, 모든 주요 자본 지출 완료, 가용 자금의 상당 부분이 운영 활동에 투입)을 아직 충족하지 못했습니다. 따라서 Cash Cost 및 AISC는 보고되지 않습니다. 2025년 자본 지출은 5,820만 달러로, 광산 개발 상태 개선 및 인프라 투자에 지속적으로 사용되었습니다. **Casa Berardi:** 2025년 매출은 3억 1,911만 7천 달러, 총 매출원가는 2억 672만 달러, 총 이익은 1억 1,239만 7천 달러를 기록했습니다. 이는 2024년 매출 2억 967만 9천 달러, 총 손실 1,393만 5천 달러 대비 크게 개선된 실적입니다. 2025년 금 생산량은 9만 1,160온스였습니다. 2025년 Cash Cost, After By-product Credits, per Gold Ounce는 1,851달러, AISC, After By-product Credits, per Gold Ounce는 2,029달러로, 2024년 1,762달러 및 1,990달러 대비 증가했습니다. 2025년 자본 지출은 6,150만 달러였습니다. 2026년 1월 26일, 당사는 Casa Berardi 사업부를 Orezone Gold Corporation에 매각하기로 합의했다고 발표했습니다. 이 거래는 2026년 1분기에 종결될 예정입니다. Casa Berardi의 은은 금 생산의 부산물로 간주되므로, 은의 가치는 Cash Cost 및 AISC 계산 시 운영 비용을 상쇄하는 데 사용됩니다. ## 주요 리스크 Hecla Mining Company의 사업, 운영 및 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있는 주요 위험 요약은 다음과 같습니다. **1. 금속 가격 변동 위험:** "A substantial or extended decline in metals prices would have a material adverse effect on us." (금속 가격의 상당하거나 장기적인 하락은 당사에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.) 당사 매출은 은, 금, 납, 아연, 구리 가격에 직접적으로 연관되어 있으며, 이들 가격은 투기 활동, 환율, 글로벌 수요, 정치적 불안정, 인플레이션 등 통제 불가능한 요인에 의해 크게 변동합니다. 시장 가격이 생산 비용 이하로 떨어지면 손실이 발생하고 운영을 중단하거나 자산 상각을 기록할 수 있습니다. **2. Casa Berardi 매각 관련 위험:** "Risks relating to our pending sale of Casa Berardi." (Casa Berardi의 매각 보류와 관련된 위험.) 매각 완료는 규제 승인 및 제3자 동의 등 여러 조건에 달려 있으며, 지연되거나 완료되지 않을 수 있습니다. 총 대가의 상당 부분이 이연 현금 및 조건부 대가로 구성되어 있어 전액 또는 예상 시기에 수령하지 못할 수 있습니다. Orezone의 재무 건전성 및 운영 능력에 따라 대금 수령이 달라질 수 있으며, 당사가 수령할 Orezone 주식의 가치도 시장 변동성에 노출되어 있습니다. **3. 운영 및 기후 관련 위험:** "Natural disasters, public health crises, political crises, and other catastrophic events or other events outside of our control may materially and adversely affect our business or financial results." (자연재해, 공중 보건 위기, 정치적 위기 및 기타 재앙적 사건 또는 당사의 통제 범위를 벗어나는 기타 사건은 당사의 사업 또는 재무 결과에 중대하고 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.) 기후 변화로 인한 극심한 기상 패턴(산불, 가뭄, 폭우 등)은 운영을 일시적으로 중단시키거나 자본 및 운영 비용을 증가시킬 수 있습니다. 또한 "Mining accidents or other adverse events at an operation could decrease our anticipated production or otherwise adversely affect our operations." (광산 사고 또는 운영상의 기타 불리한 사건은 예상 생산량을 감소시키거나 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.) Lucky Friday와 Casa Berardi는 과거 지반 불안정으로 인한 사고를 겪었으며, 이는 생산 손실을 초래할 수 있습니다. **4. 광물 매장량 및 자원 추정의 불확실성:** "Our mineral reserve and resource estimates may be imprecise." (당사의 광물 매장량 및 자원 추정치는 부정확할 수 있습니다.) 매장량 추정치는 경제적, 법적으로 채굴 가능한 금속량을 나타내지만, 실제 회수량은 보장되지 않습니다. 금속 가격 하락, 생산 비용 증가, 광석 등급 감소, 환경 규제 변화 등으로 인해 매장량 및 자원 추정치가 변경될 수 있으며, 이는 자산 상각으로 이어질 수 있습니다. **5. 환경 및 규제 준수 위험:** "Our operations are subject to complex, evolving and increasingly stringent environmental laws and regulations." (당사의 운영은 복잡하고 진화하며 점점 더 엄격해지는 환경 법규 및 규제에 적용됩니다.) 환경 규제 준수 및 관련 소송은 상당한 비용을 수반하며 기존 운영을 위협하거나 확장 기회를 제한할 수 있습니다. Keno Hill 광산의 경우 과거 인허가 초과 사례가 있었고, Casa Berardi에서는 2023년 제방 붕괴 사고가 발생하여 추가 비용 및 규제 조치 가능성이 있습니다. 또한 "Mine closure and reclamation regulations impose substantial costs on our operations and include requirements that we provide financial assurance supporting those obligations." (광산 폐쇄 및 복구 규제는 당사 운영에 상당한 비용을 부과하며 이러한 의무를 뒷받침하는 재정 보증을 제공하도록 요구합니다.) 이러한 비용은 크게 증가할 수 있으며, 필요한 재정 보증을 확보하지 못할 위험이 있습니다. **6. 고객 집중 및 공급망 위험:** "We derive a significant amount of revenue from a relatively small number of customers and occasionally enter into concentrate spot market sales with metal traders." (당사는 비교적 소수의 고객으로부터 상당한 매출을 얻고 있으며, 때때로 금속 거래자와 정광 현물 시장 판매 계약을 체결합니다.) 2025년 당사의 3대 고객이 총 매출의 약 25%, 23%, 14%를 차지했습니다. 주요 고객 중 한 곳이라도 활동을 중단하거나 계약을 해지하면 당사의 재무 결과에 중대한 부정적 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 "Shortages of critical parts and equipment may adversely affect our operations and development projects." (핵심 부품 및 장비 부족은 당사의 운영 및 개발 프로젝트에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.) 이는 운영 효율성을 저해하고 비용을 증가시키며 프로젝트 지연을 초래할 수 있습니다. **7. 정보 기술 시스템 및 사이버 보안 위험:** "Our information technology systems may be vulnerable to disruption which could place our systems at risk from data loss, operational failure, or compromise of confidential information." (당사의 정보 기술 시스템은 데이터 손실, 운영 실패 또는 기밀 정보 유출로 인해 시스템이 위험에 처할 수 있는 중단에 취약할 수 있습니다.) 인공지능(AI)의 확산으로 이러한 위협이 증폭되고 있으며, 사이버 공격은 자산 손실, 운영 지연, 장비 고장, 부정확한 기록 유지 또는 기밀 정보 공개로 이어져 재정적 손실 및 규제/법적 노출을 초래할 수 있습니다. **8. 부채 및 주식 관련 위험:** "We may be unable to generate sufficient cash to service all of our debt and meet our other ongoing liquidity needs and may be forced to take other actions to satisfy our obligations, which may be unsuccessful." (당사는 모든 부채를 상환하고 기타 지속적인 유동성 요구를 충족할 충분한 현금을 창출하지 못할 수 있으며, 의무를 이행하기 위해 다른 조치를 취해야 할 수 있지만 성공하지 못할 수 있습니다.) 당사의 부채 조건은 운영에 제약을 가하며, 신용 등급 하락은 차입 비용을 증가시키고 새로운 자금 조달 가용성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 "The issuance of additional shares of our preferred or common stock in the future could adversely affect holders of common stock." (향후 추가적인 우선주 또는 보통주 발행은 보통주 보유자에게 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.) 이는 기존 주주의 소유권을 희석시키고 주당 순이익을 감소시킬 수 있습니다. ## 경영진 분석 (MD&A) Hecla Mining Company의 경영진 논의 및 분석(MD&A)의 핵심 메시지는 다음과 같습니다. 당사의 핵심 사업 전략은 안전하고 환경적으로 책임감 있으며 비용 효율적인 운영, 대차대조표 강화, 투자 자본 수익률(ROIC)에 중점을 둔 자본 배분 프레임워크 개선, 자유 현금 흐름 창출에 있습니다. 또한 모든 현장의 운영 최적화, 자산 포트폴리오 최적화 및 성장 기회 식별, 검증 및 예상 매장량, 광물 자원 및 생산 능력 확장, Keno Hill 광산의 지속적인 수익성 달성 가속화, 새로운 광산 및 탐사 자산 인수 기회 모색, Montana의 Libby Exploration 프로젝트 인허가 추진, ESG 성과 및 위험 관리 시스템 강화, 고성과 팀 구축 및 조직 역량 강화에 집중하고 있습니다. 2025년 운영 활동으로 인한 현금 흐름은 5억 6,260만 달러를 기록하며 재무 건전성을 크게 강화했습니다. 이는 2억 1,200만 달러 규모의 Senior Notes 조기 상환, IQ Notes 전액 상환, 그리고 리볼빙 신용 시설의 전액 상환으로 이어졌습니다. 2025년 12월 31일 기준, 리볼빙 신용 시설에서 인출된 금액은 없으며, 670만 달러가 신용장으로 사용되어 약 2억 1,830만 달러의 차입 가능 잔액이 남아있습니다. 2025년 총 자본 투자는 약 2억 5,240만 달러로, Greens Creek에 5,460만 달러, Lucky Friday에 7,290만 달러, Casa Berardi에 6,150만 달러, Keno Hill에 5,820만 달러가 투자되었습니다. 이는 운영 개선 및 성장을 위한 지속적인 투자를 반영합니다. 특히 Lucky Friday에서는 지상 냉각 플랜트 건설 및 새로운 광미 저수지 작업 등 인프라 프로젝트에 상당한 투자가 이루어졌습니다. Casa Berardi 매각은 포트폴리오 최적화의 핵심 요소로, 핵심 은 자산에 자본을 집중하여 성장 및 가치 창출 기회를 극대화하려는 전략입니다. 당사는 매각 대금을 부채 감축 및 대차대조표 강화에 활용하여 재무 유연성을 높이고 전략적 성장 투자 역량을 확보할 계획입니다. 당사는 2010년 1월부터 Series B 우선주에 대한 정기 분기 배당을 모두 지급해 왔으며, 연간 배당금은 현재 60만 달러입니다. 보통주 배당 정책은 2025년 2월까지 분기별 평균 실현 은 가격에 연동되는 배당과 주당 최소 0.015달러의 연간 배당금으로 구성되었으나, 현재는 최소 배당금만 유지하고 있습니다. 2011년 4분기부터 2025년 4분기까지 보통주 배당이 선언되었습니다. 이사회는 언제든지 보통주 배당 정책을 수정하거나 철회할 수 있습니다. 2012년 5월 8일 승인된 자사주 매입 프로그램에 따라 최대 2,000만 주의 보통주를 재매입할 수 있으나, 2025년 12월 31일 종료된 회계연도 동안 자사주 매입은 없었습니다. ## 향후 전망 Hecla Mining Company는 Casa Berardi 매각을 통해 핵심 은 자산에 대한 자본 배분을 최적화하고 북미 최대 은 생산자로서의 입지를 강화할 계획입니다. 이 매각 대금은 부채 감축 및 대차대조표 강화에 사용되어 재무 유연성을 높이고, 세계적 수준의 은 포트폴리오에서 가치를 극대화하기 위한 전략적 성장 투자 역량을 확보할 것입니다. 특히 Keno Hill 및 Greens Creek과 같은 핵심 은 자산에 대한 투자를 늘릴 예정입니다. Keno Hill 광산은 2025년에 처음으로 수익성을 달성했으며, 광산 개발 상태를 개선하고 상업 생산으로 나아가기 위한 인프라 투자를 지속하고 있습니다. 당사는 Keno Hill이 지속적인 수익성을 달성하도록 개발 및 램프업을 가속화할 것입니다. Nevada 자산 포트폴리오에서는 Midas 프로젝트의 2025년 시추 프로그램에서 Pogo 트렌드에서 금 발견을 포함하여 6개 목표 중 5개에서 광물화된 구조를 확인하는 긍정적인 결과를 얻었습니다. Aurora 프로젝트는 Polaris 탐사 프로젝트에 대한 'Finding of No Significant Impact and Record of Decision'을 획득하여 고등급 금-은 자산에서의 탐사 시추 활동을 진전시킬 수 있게 되었습니다. 이들 Nevada 프로젝트는 기존 인프라를 활용하여 재가동을 평가할 계획이며, 이는 신규 시설 건설보다 훨씬 낮은 자본 지출이 예상됩니다. Montana의 Libby Exploration 프로젝트의 인허가 절차도 계속 추진하고 있습니다. 또한 ESG 성과 및 위험 관리 시스템을 강화하고 고성과 팀을 구축하며 조직 역량을 강화하는 데 주력할 것입니다. 당사는 Greens Creek, Lucky Friday, Keno Hill, Casa Berardi 및 Nevada의 Midas, Aurora, Fire Creek, Hollister, San Sebastian, Heva, Hosco, San Juan Silver, Star, Monte Cristo, Rock Creek, Libby Exploration, Republic, Silver Valley, Opinaca/Wildcat, Rackla-Tiger, Rackla-Osiris 등 다양한 탐사 및 사전 개발 프로젝트에 지속적으로 투자할 계획입니다. 이러한 전략적 우선순위와 자본 투자 계획은 회사의 장기적인 성장과 가치 창출을 목표로 합니다.