요약 본문
## 회사 개요
스타벅스는 전 세계 88개 시장에 진출한 스페셜티 커피 로스터, 마케터 및 소매업체입니다. 2025년 6월 29일 기준, 전년 대비 4% 증가한 41,000개 이상의 직영 및 라이선스 매장을 운영하고 있습니다. 또한, Nestlé와의 Global Coffee Alliance 및 기타 파트너십을 통해 다양한 소비재를 판매합니다. 회사는 북미, 해외, 채널 개발의 세 가지 보고 가능한 운영 부문을 가지고 있으며, 할당되지 않은 기업 비용은 'Corporate and Other'에 보고됩니다. 스타벅스는 신규 매장 개점, 기존 매장 매출 성장, 운영 마진 관리를 통해 재무 성과와 장기 성장을 달성할 것으로 기대하고 있습니다. 특히, 'Back to Starbucks' 전략을 통해 파트너 투자, 커피하우스 경험 향상, 신규 식음료 플랫폼 도입, Starbucks Rewards 프로그램 재구상 등을 추진하며 장기적이고 지속 가능한 성장을 위한 기반을 다지고 있습니다.
## 재무 실적
2025년 3분기(6월 29일 종료) 총 순매출은 전년 동기 91억 1,390만 달러 대비 3.8% 증가한 94억 5,600만 달러를 기록했습니다. 이는 주로 직영점 매출이 2억 9,700만 달러 증가하고 기타 매출이 6,900만 달러 증가한 데 기인하며, 라이선스 매장 매출은 2,300만 달러 감소했습니다. 직영점 매출 증가는 지난 12개월간 1,151개의 신규 직영점 개점(6% 증가)으로 인한 3억 3,000만 달러의 추가 매출과 23.5 Degrees Topco Limited 인수로 인한 113개 라이선스 매장의 직영점 전환으로 3,600만 달러의 매출이 발생한 덕분입니다. 그러나 글로벌 동일 매장 매출은 2% 감소하여 1억 2,200만 달러의 매출 감소 요인이 되었으며, 이는 동일 매장 거래량 2% 감소와 평균 주문액 1% 증가(할인 감소 영향)가 복합적으로 작용한 결과입니다. 총 영업비용은 2024년 3분기 76억 7,030만 달러에서 2025년 3분기 85억 7,750만 달러로 9억 720만 달러 증가했습니다. 특히, 제품 및 유통 비용은 총 순매출 대비 120bp 증가했는데, 이는 주로 커피 가격 상승으로 인한 인플레이션(약 100bp) 때문입니다. 매장 운영 비용은 총 순매출 대비 390bp 증가했으며, 이는 추가 인건비(약 160bp), 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가(deleverage, 약 150bp), 마케팅 비용 증가(약 90bp)에 주로 기인합니다. 일반 및 관리 비용은 'Leadership Experience 2025' 컨퍼런스 개최로 8,100만 달러 증가했습니다. 구조조정 비용은 2,080만 달러가 발생했습니다. 이로 인해 영업이익은 전년 동기 15억 1,750만 달러 대비 38.3% 감소한 9억 3,560만 달러를 기록했으며, 영업이익률은 680bp 하락한 9.9%를 기록했습니다. 순이익은 전년 동기 10억 5,480만 달러 대비 47.1% 감소한 5억 5,830만 달러를 기록했습니다. 2025년 회계연도 3분기 누적(9개월) 총 순매출은 전년 동기 271억 230만 달러 대비 1.9% 증가한 276억 1,540만 달러를 기록했습니다. 누적 영업이익은 전년 동기 41억 190만 달러 대비 35.2% 감소한 26억 5,840만 달러를 기록했으며, 영업이익률은 550bp 하락한 9.6%를 기록했습니다. 누적 순이익은 전년 동기 28억 5,170만 달러 대비 39.6% 감소한 17억 2,320만 달러를 기록했습니다.
## 사업부문별 실적
북미 부문은 2025년 3분기 총 순매출이 전년 동기 대비 2% 증가한 69억 2,700만 달러를 기록했습니다. 이는 지난 12개월간 513개의 신규 직영점 개점(5% 증가)으로 인한 2억 6,600만 달러의 매출 증가에 주로 기인합니다. 그러나 동일 매장 매출은 2% 감소하여 1억 1,600만 달러의 매출 감소 요인이 되었으며, 이는 동일 매장 거래량 3% 감소와 평균 주문액 1% 증가가 복합적으로 작용한 결과입니다. 북미 부문의 영업이익은 36% 감소한 9억 1,870만 달러를 기록했으며, 영업이익률은 770bp 하락한 13.3%를 기록했습니다. 이는 주로 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가(약 250bp), 추가 인건비(약 170bp), Leadership Experience 2025 컨퍼런스 비용(약 120bp), 커피 가격 상승으로 인한 인플레이션(약 110bp) 때문입니다. 해외 부문은 2025년 3분기 총 순매출이 전년 동기 대비 9% 증가한 20억 1,070만 달러를 기록했습니다. 이는 지난 12개월간 638개의 신규 직영점 개점(7% 증가)으로 인한 6,300만 달러의 매출 증가, 긍정적인 외환 환산 효과(4,800만 달러), 라이선스 매장 매출 증가(2,800만 달러), 그리고 23.5 Degrees Topco Limited 인수로 인한 113개 라이선스 매장의 직영점 전환으로 인한 2,700만 달러의 추가 매출에 기인합니다. 해외 부문의 동일 매장 매출은 보합세를 보였습니다. 영업이익은 5% 감소한 2억 7,270만 달러를 기록했으며, 영업이익률은 200bp 하락한 13.6%를 기록했습니다. 이는 주로 판촉 활동 증가(약 160bp) 때문입니다. 채널 개발 부문은 2025년 3분기 총 순매출이 전년 동기 대비 10% 증가한 4억 8,380만 달러를 기록했습니다. 이는 Global Coffee Alliance 매출 증가(4,500만 달러)에 주로 기인합니다. 영업이익은 7% 감소한 2억 1,840만 달러를 기록했으며, 영업이익률은 860bp 하락한 45.1%를 기록했습니다. 이는 주로 North American Coffee Partnership 합작 투자 수익 감소(약 420bp), 제품 구성 변화(mix shift, 약 270bp), 글로벌 제품 비용 상승(약 250bp) 때문입니다.
## 주요 리스크
보고 기간 중 새로 발생하거나 변경된 중대한 리스크 요인은 없었으나, 기존 리스크 요인들이 지속적으로 사업에 영향을 미치고 있습니다. 특히, 'Back to Starbucks' 전략의 일환으로 진행되는 지원 조직 구조조정으로 인해 2025년 3분기에 2,080만 달러, 3분기 누적으로 1억 3,700만 달러의 세전 구조조정 비용이 발생했습니다. 이는 주로 파트너 퇴직금과 관련이 있습니다. 거시경제적 도전 과제, 즉 신규 관세 및 변동성이 큰 커피 가격의 영향은 지속될 것으로 예상됩니다. 또한, 노동조합 조직화 노력과 관련된 법적 소송 및 고용 관련 집단 소송 등 다양한 법적 절차에 연루되어 있으며, 이러한 소송들이 회사의 재무 상태, 운영 결과 또는 현금 흐름에 중대한 악영향을 미칠 수 있는 잠재적 리스크로 작용하고 있습니다. 2025년 3분기 중 특정 해외 자회사에 대한 무기한 재투자 주장을 변경함에 따라, 약 7,000만 달러의 해외 원천징수세 관련 개별 세금 비용이 발생했습니다. 2025년 7월 4일 발효된 'One Big Beautiful Bill Act'라는 세법 변경은 2025년 4분기 실적에 영향을 미칠 것으로 예상되나, 현재로서는 재무제표에 중대한 영향을 미치지 않을 것으로 평가됩니다.
## 경영진 분석 (MD&A)
스타벅스의 2025년 6월 29일 기준 현금 및 투자 자산은 47억 달러로, 2024년 9월 29일 기준 38억 달러 대비 증가했습니다. 회사는 운영 자금, 차입금 상환, 인수 자금 조달, 배당금 지급 및 자사주 매입을 통한 주주 환원을 위해 현금 및 투자를 적극적으로 관리하고 있습니다. 투자 포트폴리오는 주로 고유동성 매각 가능 채권(회사채, 미국 국채) 및 원금 보장형 구조화 예금으로 구성됩니다. 2025년 3분기 중 30억 달러 규모의 무담보 5년 만기 회전 신용 시설(2021년 신용 시설)을 새로운 30억 달러 규모의 5년 만기 회전 신용 시설(2025년 신용 시설)로 대체했습니다. 이 시설은 2030년 6월 13일에 만기되며, 운전자본, 자본 지출 및 기타 일반 기업 목적(인수 및 자사주 매입 포함)에 사용될 수 있습니다. 회사는 추가로 10억 달러까지 약정 한도를 늘릴 수 있는 옵션을 가지고 있습니다. 2025년 6월 29일 현재 2025년 신용 시설 및 상업 어음 프로그램에 미상환 금액은 없으며, 총 30억 달러의 계약상 차입 여력을 보유하고 있습니다. 일본 엔화 표시 신용 시설도 보유하고 있으나, 이 또한 미상환 금액은 없습니다. 회사는 핵심 사업에 대한 투자, 만기 부채 상환, 주주 환원, 신규 사업 기회 투자를 위해 가용 현금 및 투자를 활용할 계획입니다. 2025년 3분기 누적 영업활동 현금흐름은 34억 달러로, 전년 동기 46억 달러 대비 감소했습니다. 이는 주로 순이익 감소와 재고 증가(커피 가격 상승 영향) 때문입니다. 투자활동 현금흐름은 21억 달러 유출로, 전년 동기 18억 달러 유출 대비 증가했습니다. 이는 투자 활동으로 인한 현금 감소와 23.5 Degrees Topco Limited 인수에 기인합니다. 재무활동 현금흐름은 3억 6,500만 달러 유출로, 전년 동기 31억 달러 유출 대비 감소했습니다. 이는 당기 중 장기 부채 상환 및 자사주 매입이 없었기 때문입니다. 2025년 3분기 이사회는 주당 0.61달러의 분기 현금 배당을 승인했습니다. 2025년 6월 29일 기준, 현재 승인된 자사주 매입 프로그램에 따라 2,980만 주가 남아있습니다.
## 향후 전망
스타벅스는 2025년 회계연도 남은 기간 동안 신규 관세 및 변동성이 큰 커피 가격을 포함한 거시경제적 도전 과제가 지속될 것으로 예상합니다. 그러나 'Back to Starbucks' 이니셔티브와 파일럿 프로그램의 초기 결과에 고무되어 있습니다. 특히, 새로운 운영 모델인 Green Apron Service 모델의 미국 직영점 전반에 걸친 가속화된 출시를 결정했습니다. 회사는 매장 포트폴리오에 대한 포괄적인 평가를 회계연도 말까지 완료할 예정이며, 이로 인해 추가적인 중대한 구조조정 비용이 발생할 수 있습니다. 또한, 중국 시장에서 미래 성장 기회를 포착하기 위해 유사한 비전과 가치를 가진 전략적 파트너를 계속 모색할 것입니다. 스타벅스는 매장 파트너에 대한 투자, 커피하우스 경험 향상, 신규 식음료 플랫폼 도입, Starbucks Rewards 프로그램 재구상 등을 통해 회사의 효율성, 책임감, 민첩성을 높이는 동시에 장기적이고 지속 가능한 성장에 집중할 것입니다.