요약 본문
## 회사 개요
스타벅스 코퍼레이션은 전 세계 89개 시장에서 사업을 운영하는 세계 최고의 스페셜티 커피 로스터, 마케터 및 소매업체입니다. 주요 브랜드로는 Starbucks Coffee®, Teavana®, Ethos®, Starbucks Reserve® 등이 있습니다. 회사는 자체 운영 매장을 통해 직접 로스팅한 고품질 커피, 차, 기타 음료 및 다양한 고품질 식품을 판매하며, 라이선스 매장 및 Nestlé S.A.와의 Global Coffee Alliance를 통한 식료품 및 푸드서비스 채널에서도 제품을 판매하고 상표권을 라이선스합니다. 2025 회계연도 기준, 총 40,990개의 매장을 운영하고 있으며, 이 중 21,514개(52%)가 회사 직영점이고 19,476개(48%)가 라이선스 매장입니다. 매출 비중은 북미(74%), 해외(21%), 채널 개발(5%) 순입니다. 회사 직영점의 제품별 매출 비중은 음료 73%, 식품 23%, 기타 4%입니다. 회사는 2024 회계연도 4분기에 'Back to Starbucks' 전략을 발표하여 고객을 매장으로 유치하고 성장을 회복하는 것을 목표로 하고 있습니다. 이 전략에는 '그린 에이프런 서비스 모델'을 통한 파트너 지원, 고객 경험 향상, 커뮤니티 커피하우스로서의 재정립, 제품 개발, 마케팅, 매장 내 및 디지털 경험을 통한 브랜드 강화가 포함됩니다. 2025 회계연도 4분기에는 이 전략의 일환으로 수익성 경로가 불분명하거나 브랜드 기준에 미치지 못하는 매장을 폐쇄하고 지원 조직을 추가로 개편하는 구조조정 계획을 발표했습니다. 스타벅스는 전 세계적으로 약 381,000명의 직원을 고용하고 있으며, 이 중 미국 내 약 223,000명, 해외 약 158,000명이 근무하고 있습니다. 회사는 파트너(직원)의 복지, 포괄적이고 공정한 환경 조성, 경쟁력 있는 임금 및 복리후생(Starbucks College Achievement Plan, Bean Stock, 종합 건강 관리, 육아 휴직 등) 제공, 역할 기반 교육 및 개발 기회 제공을 통해 인적 자본 관리에 투자하고 있습니다. 특히, 미국 내 회사 직영점의 약 6%는 노조에 의해 대표되고 있습니다.
## 재무 실적
스타벅스의 2025 회계연도 재무 실적은 'Back to Starbucks' 전략 이행에 따른 투자 및 구조조정 비용으로 인해 전년 대비 큰 폭의 변화를 보였습니다. 총 순매출은 2024 회계연도 362억 달러에서 2025 회계연도 372억 달러로 3% 증가했습니다. 이는 주로 지난 12개월간의 순 신규 회사 직영점 증가(1010개 매장, 12억 달러)와 23.5 Degrees Topco Limited 인수에 따른 라이선스 매장의 회사 직영점 전환(113개 매장, 1억 3100만 달러)에 기인합니다. 반면, 동일 매장 매출은 1% 감소(4억 800만 달러)했으며, 이는 동일 매장 거래 건수 2% 감소와 평균 주문 단가 1% 증가(전년도 가격 인상 효과)가 상쇄된 결과입니다. 라이선스 매장 매출은 1억 5500만 달러 감소했으며, 기타 매출은 Global Coffee Alliance 매출 증가(9900만 달러)와 코코아 버터 판매 증가(6600만 달러)에 힘입어 1억 8400만 달러 증가했습니다. 영업이익은 2024 회계연도 54억 달러에서 2025 회계연도 29억 달러로 46.3% 급감했습니다. 영업이익률은 2024 회계연도 15.0%에서 2025 회계연도 7.9%로 710 베이시스 포인트(bps) 감소했습니다. 이러한 감소는 주로 커피하우스 폐쇄 및 지원 조직 간소화와 관련된 구조조정 비용(약 240bps), 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가(deleverage, 약 210bps), 'Back to Starbucks' 전략 지원을 위한 투자(주로 인건비, 약 130bps), 인플레이션(약 80bps) 때문입니다. 희석 주당순이익(EPS)은 2024 회계연도 3.31달러에서 2025 회계연도 1.63달러로 감소했습니다. 매출원가 및 유통 비용은 2024 회계연도 111억 8060만 달러에서 2025 회계연도 116억 5820만 달러로 증가했으며, 총 순매출 대비 비중은 30.9%에서 31.4%로 50bps 증가했는데, 이는 주로 인플레이션(약 80bps) 때문입니다. 매장 운영 비용은 2024 회계연도 152억 8650만 달러에서 2025 회계연도 170억 5890만 달러로 증가했으며, 총 순매출 대비 비중은 42.3%에서 45.9%로 360bps 증가했습니다. 회사 직영점 매출 대비 매장 운영 비용은 51.4%에서 55.5%로 410bps 증가했는데, 이는 deleverage(약 200bps), 추가 인력(약 160bps), 마케팅 증가(약 90bps)에 기인합니다. 일반 및 관리 비용은 2024 회계연도 25억 2330만 달러에서 2025 회계연도 26억 1720만 달러로 9400만 달러 증가했으며, 이는 'Leadership Experience 2025' 행사 비용(8100만 달러)이 주된 원인입니다. 구조조정 및 손상차손은 2025 회계연도에 8억 9200만 달러가 발생했습니다. 지분 투자 수익은 North American Coffee Partnership 합작 투자 수익 감소로 인해 5340만 달러 감소한 2억 4780만 달러를 기록했습니다. 유효세율은 2024 회계연도 24.3%에서 2025 회계연도 25.9%로 증가했습니다.
## 사업부문별 실적
스타벅스의 2025 회계연도 사업 부문별 실적은 다음과 같습니다.
**북미 (North America) 부문:**
2025 회계연도 총 순매출은 273억 7310만 달러로, 2024 회계연도 270억 950만 달러 대비 1% 증가했습니다. 이러한 매출 증가는 주로 지난 12개월간 441개의 순 신규 회사 직영점 개점(4% 성장, 9억 8천만 달러 증가)에 힘입은 것입니다. 그러나 2025 회계연도 4분기 후반에 584개의 북미 구조조정 폐쇄 매장이 발생했습니다. 매출 증가는 동일 매장 매출 2% 감소(4억 1900만 달러 감소)로 부분적으로 상쇄되었는데, 이는 동일 매장 거래 건수 4% 감소와 평균 주문 단가 2% 증가(전년도 가격 인상 효과)가 복합적으로 작용한 결과입니다. 또한 라이선스 매장에 대한 제품 및 장비 판매와 로열티 수익 감소(1억 4300만 달러 감소), 불리한 환율 영향(4200만 달러 감소)도 매출에 영향을 미쳤습니다. 북미 부문의 영업이익은 2025 회계연도 31억 5670만 달러로, 2024 회계연도 53억 5530만 달러 대비 41% 감소했습니다. 영업이익률은 19.8%에서 11.5%로 830 베이시스 포인트(bps) 감소했습니다. 이는 주로 매출 감소에 따른 고정비 부담 증가(deleverage, 약 310bps), 커피하우스 폐쇄 및 지원 조직 간소화와 관련된 구조조정 비용(약 240bps), 'Back to Starbucks' 전략 지원을 위한 투자(주로 인건비, 약 180bps) 때문입니다.
**해외 (International) 부문:**
2025 회계연도 총 순매출은 78억 1990만 달러로, 2024 회계연도 73억 3890만 달러 대비 7% 증가했습니다. 매출 증가는 주로 지난 12개월간 526개의 순 신규 회사 직영점 개점(5% 성장, 2억 6400만 달러 증가)과 2025 회계연도 1분기 23.5 Degrees Topco Limited 인수 후 113개의 라이선스 매장이 회사 직영점으로 전환된 데 따른 추가 순매출(9500만 달러)에 기인합니다. 또한 지난 12개월간 378개의 순 신규 라이선스 매장 개점으로 인한 라이선스 매장에 대한 제품 판매 및 로열티 수익 증가(7900만 달러)도 매출 증가에 기여했습니다. 해외 부문의 영업이익은 2025 회계연도 9억 5천만 달러로, 2024 회계연도 10억 4570만 달러 대비 9% 감소했습니다. 영업이익률은 14.2%에서 12.1%로 210bps 감소했습니다. 이는 주로 프로모션 활동 증가(약 170bps)와 커피하우스 폐쇄 및 지원 조직 간소화와 관련된 구조조정 및 손상차손 비용(약 110bps) 때문입니다.
**채널 개발 (Channel Development) 부문:**
2025 회계연도 총 순매출은 18억 7170만 달러로, 2024 회계연도 17억 6980만 달러 대비 6% 증가했습니다. 이는 주로 Global Coffee Alliance 매출 증가(9900만 달러)에 기인합니다. 채널 개발 부문의 영업이익은 2025 회계연도 8억 8510만 달러로, 2024 회계연도 9억 2590만 달러 대비 4% 감소했습니다. 영업이익률은 52.3%에서 47.3%로 500bps 감소했습니다. 이는 주로 North American Coffee Partnership 합작 투자 수익 감소(약 350bps)와 글로벌 제품 원가 상승(약 90bps) 때문입니다.
**기업 및 기타 (Corporate and Other) 부문:**
2025 회계연도 영업손실은 20억 5520만 달러로, 2024 회계연도 19억 1810만 달러 대비 7% 증가했습니다. 이는 주로 지원 조직 구조조정(주로 퇴직금)과 관련된 비용 때문입니다.
## 주요 리스크
스타벅스 10-K 보고서의 Item 1A. Risk Factors 섹션에서 언급된 주요 위험 요인들은 다음과 같습니다.
1. **브랜드 관련 위험 (Brand Relevance and Brand Execution):** 스타벅스의 성공은 브랜드 가치에 크게 의존하며, 브랜드 가치 훼손은 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. "부정확하거나 악의적인 스타벅스에 대한 부정적인 언급은 과거에도 그랬고 미래에도 브랜드 가치를 손상시킬 수 있으며, 소셜 미디어 플랫폼으로 인해 부정적인 홍보가 확산되는 속도가 극적으로 빨라질 수 있습니다." 또한, 변화하는 경제 상황, 경쟁 압력, 진화하는 고객 선호도에 맞춰 브랜드, 마케팅, 프로모션, 광고 및 가격 전략을 조정하는 데 실패할 경우 매출과 시장 점유율이 감소할 수 있습니다.
2. **전략적 이니셔티브 및 성장 관리 위험 (Strategic Initiatives and Growth Management):** 회사는 'Back to Starbucks' 구조조정 계획을 포함한 중요한 전략적 이니셔티브를 기대에 따라 성공적으로 구현하지 못하거나 예상되는 수익을 창출하지 못할 수 있습니다. "매장 개점 지연 또는 취소, 공급망 확장성 및 지속 가능성 문제, 제품 혁신 부진 또는 지연, 리모델링 중단 또는 비용 초과, 조정 및 실행 문제, 비용 절감 실패, 세금 증가, 규제 제약, 지정학적 불안정성" 등이 위험 요소로 작용할 수 있습니다.
3. **소비자 선호도 변화 및 제품 안전 위험 (Evolving Consumer Preferences and Product Safety):** "진화하는 소비자 선호도와 취향, 그리고 제품 섭취의 건강 효과에 대한 부정적인 대중 또는 의학적 의견은 사업에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다." 카페인, 유제품, 설탕, 알레르기 유발 물질과 관련된 건강 문제나 체중 감량 약물 사용과 같은 소비자 행동 변화는 매출에 영향을 미칠 수 있습니다. 또한 "식품 또는 음료 안전 사고, 변조, 불순물 혼입, 오염 또는 오표시와 관련된 보고된 사건은 정확성 여부와 관계없이 사업에 해를 끼칠 수 있습니다."
4. **글로벌 사업 운영 및 지정학적 위험 (Global Business Operations and Geopolitical Risks):** 89개 글로벌 시장에서 사업을 운영하면서 "경제, 법률, 규제, 사회 및 정치적 조건의 불확실성, 특정 시장에서의 반미 감정 증가, 관세 및 수출입 규제와 같은 정부의 무역 및 투자 제한, 경제 또는 무역 제재" 등 다양한 위험에 직면합니다. 국제 시장에서의 성공은 지역별 취향 선호도, 제품 수용도, 규제 체제 등 미국과 다른 요인에 따라 달라질 수 있습니다.
5. **공급망 및 원자재 가격 변동 위험 (Supply Chain and Commodity Price Volatility):** "고품질 아라비카 커피 원두 또는 기타 원자재 비용 증가 또는 가용성 감소는 사업 운영 및 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다." 커피 공급 및 가격은 날씨, 물 가용성, 자연재해, 작물 질병, 투입 비용, 재고 수준, 정치 및 경제 상황 등 생산국의 여러 요인에 의해 영향을 받습니다. 기후 변화는 이러한 위험을 더욱 악화시킬 수 있습니다.
6. **인적 자본 및 노동 관련 위험 (Human Capital and Labor Risks):** "핵심 인력의 손실, 자격을 갖춘 인력 채용 및 유지의 어려움, 또는 인력 변화를 비효율적으로 관리하는 것은 사업 및 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다." 임금 및 복리후생 비용 증가, 노동 시장의 어려움, 노조 조직화 노력 및 이에 대한 회사의 대응은 인건비 증가, 직원 문화 변화, 유연성 감소, 운영 복잡성 증가로 이어질 수 있습니다.
7. **사이버 보안, 데이터 프라이버시 및 IT 시스템 위험 (Cybersecurity, Data Privacy, and Information Technology Risks):** "고객 또는 직원 데이터(개인, 금융 또는 기타) 또는 스타벅스의 독점 또는 기밀 정보가 정보 시스템이나 제3자에 의해 무단으로 접근, 사용, 도난 또는 파괴될 경우 명성과 브랜드에 영향을 미치고 잠재적인 책임과 매출 손실을 초래할 수 있습니다." 또한 "적용 가능한 개인 정보 보호 및 데이터 보호 법규를 준수하지 못할 경우 상당한 부정적인 재정적 결과, 명성 손상 및 민사 또는 형사 처벌을 초래할 수 있습니다." 회사는 운영 및 성장 이니셔티브에서 정보 기술에 크게 의존하며, 기술의 중대한 실패, 부적절성, 중단 또는 보안 실패는 사업 운영 및 성장에 해를 끼치고 재무 결과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
## 경영진 분석 (MD&A)
스타벅스의 2025 회계연도 경영진 논의 및 분석(MD&A)에 따르면, 회사는 'Back to Starbucks' 전략을 중심으로 재무 상태, 유동성 및 자본 자원을 관리했습니다.
**현금 흐름:**
영업 활동으로 인한 현금 흐름은 2024 회계연도 61억 달러에서 2025 회계연도 47억 달러로 감소했습니다. 이는 주로 순이익 감소(19억 달러)와 재고 증가(4억 5120만 달러, 주로 커피 가격 상승에 기인) 때문이며, 자산 처분 손실, 손상 및 가속 상각(7억 1320만 달러, 주로 구조조정 비용) 및 매입채무 증가로 부분적으로 상쇄되었습니다.
투자 활동으로 인한 현금 사용은 2024 회계연도 27억 달러에서 2025 회계연도 25억 달러로 감소했습니다. 이는 북미 지역 소매점 투자 및 리노베이션 감소로 인한 자본 지출 감소(4억 7200만 달러) 때문이며, 23.5 Degrees Topco Limited 인수 비용으로 부분적으로 상쇄되었습니다.
재무 활동으로 인한 현금 사용은 2024 회계연도 37억 달러에서 2025 회계연도 23억 달러로 감소했습니다. 이는 2025 회계연도에 자사주 매입이 없었기 때문입니다.
**자본 배치 및 투자:**
회사는 운영 요구 사항 충당, 차입금 상환, 인수 자금 조달, 배당금 지급 및 자사주 매입을 통한 주주 환원을 위해 현금 및 투자를 적극적으로 관리하고 있습니다. 2025 회계연도 자본 지출은 23억 달러였으며, 2024 회계연도에는 28억 달러였습니다. 2026 회계연도 자본 지출은 2025 회계연도보다 '완만하게 낮을' 것으로 예상됩니다.
**R&D 투자:**
보고서에는 R&D에 대한 구체적인 투자 금액은 명시되어 있지 않지만, 'Back to Starbucks' 전략의 일환으로 "음료, 장비, 프로세스 및 기술 혁신, 특히 업계 선도적인 디지털 플랫폼"에 대한 지속적인 투자를 언급하고 있습니다. 또한 "제품 개발, 마케팅, 매장 내 및 디지털 경험을 통한 브랜드 강화"를 강조합니다.
**M&A 활동:**
2025 회계연도에 영국 라이선스 사업 파트너인 23.5 Degrees Topco Limited를 인수하여 113개의 라이선스 매장을 회사 직영점으로 전환했습니다. 2025년 11월 3일(후속 사건)에는 중국 소매 사업 운영을 위해 Boyu Capital과 합작 투자를 형성하는 계약을 발표했습니다. Boyu Capital은 합작 투자 지분 최대 60%를 인수하고, 스타벅스는 40%를 유지하며 브랜드 및 지적 재산권을 라이선스할 예정입니다.
**자사주 매입 및 배당 정책:**
2025 회계연도에는 자사주 매입이 없었습니다. 2024 회계연도에는 공개 시장에서 12억 8천만 달러에 1280만 주를 매입했습니다. 2025년 9월 28일 기준, 현재 승인된 자사주 매입 가능 주식은 2980만 주입니다. 배당금은 2025 회계연도 1~3분기 동안 주당 0.61달러, 4분기에는 주당 0.62달러가 선언되었으며, 2025 회계연도 총 배당금은 28억 달러였습니다. 2024 회계연도에는 26억 달러였습니다. 미래 배당금 지급은 이사회 재량에 따라 결정됩니다.
**유동성:**
2025년 9월 28일 기준, 현금 및 투자액은 37억 달러였습니다. 회사는 30억 달러의 무담보 5년 회전 신용 시설(2025 신용 시설)과 30억 달러의 기업어음 프로그램을 보유하고 있습니다. 또한 일본 엔화 표시 신용 시설도 보유하고 있습니다. 회사는 운영 현금 흐름과 기존 현금 및 투자를 통해 향후 12개월 동안 핵심 사업의 자본 요구 사항과 주주 배당금을 충당하기에 충분할 것으로 예상하고 있습니다.
## 향후 전망
스타벅스는 2025 회계연도에 'Back to Starbucks' 이니셔티브의 성과에 고무되어 있지만, 새로운 관세 및 역동적인 커피 가격을 포함한 거시 경제적 어려움이 지속될 것으로 예상하고 있습니다. 회사는 '그린 에이프런 서비스 모델'이 미국 내 모든 회사 직영점에 적용된 후, 커피하우스 리더들이 이 모델을 영구적인 업무 방식으로 유지하도록 권한을 부여하는 데 집중하고 있습니다. 이는 고객 경험을 향상시키고 미래 거래 성장을 견인할 것으로 기대됩니다.
향후 전망 및 전략적 우선순위는 다음과 같습니다:
1. **파트너 투자:** 매장 파트너에 대한 투자를 지속하여 고객 경험을 향상시키고 있습니다.
2. **커피하우스 경험 향상:** 규율 있는 자본 배치를 통해 커피하우스 환경을 개선하고 있습니다.
3. **신규 제품 플랫폼 도입:** 새로운 식품 및 음료 플랫폼을 도입하여 고객의 다양한 요구를 충족시킬 계획입니다.
4. **스타벅스 리워드 프로그램 재구상:** 업계를 선도하는 디지털 플랫폼을 통해 고객 참여를 확대하고 로열티 프로그램을 혁신할 예정입니다.
5. **라이선스 파트너 지원 강화:** 라이선스 파트너에 대한 지원을 강화하여 글로벌 확장을 지속할 것입니다.
2025 회계연도 4분기에 발표된 구조조정 계획에 따라 북미 지역의 매장 폐쇄는 2025 회계연도에 거의 완료되었으며, 해외 매장 폐쇄는 2026 회계연도 상반기에 완료될 것으로 예상됩니다. 이러한 폐쇄는 운영 마진에 약간의 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됩니다. 2026 회계연도 총 자본 지출은 2025 회계연도보다 '완만하게 낮을' 것으로 예상됩니다.
특히, 2025년 11월 초에 발표된 Boyu Capital과의 새로운 전략적 합작 투자는 중국 시장에서 장기적인 성장을 가속화하기 위한 중요한 이정표로, 2026년 초에 완료될 예정입니다. 이러한 조치들은 회사의 효율성, 책임성, 민첩성을 높이는 동시에 스타벅스의 미래를 위한 기반을 마련할 것으로 기대됩니다.