요약 본문
## 회사 개요
Valero Energy Corporation은 정유, 재생 디젤, 에탄올 사업을 영위하는 주요 에너지 기업으로, 2026년 5월 7일 가상 주주총회를 개최할 예정입니다. 본 DEF 14A 위임장 공시는 주주들에게 이사회 이사 선임, 2025년 임원 보수 승인(자문 투표), 독립 감사인 KPMG LLP 선임 비준 등 주요 안건에 대한 상세 정보를 제공합니다. 회사는 지속 가능성 및 기후 관련 데이터, 공개, 목표, 조치, 성과 및 규정 준수 시스템과 관련된 다양한 정책 및 절차를 포함하고 있으며, 이는 회사의 사업 전략을 반영하고 합리적이라고 믿고 있습니다. 또한, 온실가스(GHG) 배출량 감축/대체 목표, 저탄소 연료 전략, 이사회 구성 및 감독 구조 등 미래 지향적인 진술을 포함하고 있습니다. 이러한 진술은 입법 또는 정치적 변화, 시장 역학, 사이버 공격, 기상 이변 등 통제 불가능한 요인으로 인해 실제 결과가 달라질 수 있다는 점을 명시하고 있습니다. Valero는 주주 및 이해관계자들과의 지속적인 소통을 통해 피드백을 수렴하고 있으며, 웹사이트를 통해 지속 가능성, 기후, 거버넌스, 규정 준수 및 보상 관련 다양한 정보를 공개하고 있습니다. 이 공시는 회사의 리스크 관리 및 감독 구조, 이사회 위원회별 역할, 이사회 효율성 유지 방안 등을 상세히 설명하여 투명한 기업 운영을 목표로 합니다. 이사회는 2025년에 7번의 회의를, 위원회는 총 18번의 회의를 개최했으며, 이사회 회의 평균 참석률은 97% 이상, 이사회 및 위원회 회의 평균 참석률은 98% 이상을 기록했습니다.
## 재무 실적
2025년 Valero는 희석 주당순이익(EPS) 7.57달러를 기록했으며, 조정 EPS는 10.61달러로 회사 역사상 세 번째로 높은 조정 EPS를 달성했습니다. 이는 목표치인 6.83달러를 크게 상회하는 수치입니다. 조정 EPS는 미국 서부 해안 자산 관련 자산 손상 손실 2.83달러, 시설 유휴/폐쇄 관련 직원 유지 및 퇴직 비용 0.12달러, 미국 서부 해안 지역 관련 후입선출(LIFO) 청산 조정 0.09달러를 제외한 수치입니다. 회사는 2025년에 주주들에게 총 40억 달러의 현금을 환원했으며, 이는 주식 매입 26억 달러와 배당금 14억 달러로 구성됩니다. 2025년 1월에는 주당 배당금을 1.07달러에서 1.13달러로 인상했고, 2026년 1월에는 다시 1.20달러로 인상했습니다. 연간 인센티브 보너스 프로그램의 재무 성과 목표(Financial Performance Goal)는 조정 EPS를 기준으로 40%의 가중치를 가지며, 2025년에는 200%의 성과 점수를 기록하여 이 부문에서 전체 목표의 80%를 달성했습니다. 장기 인센티브(LTI) 프로그램은 성과 주식(Performance Shares)과 제한된 주식(Restricted Stock)으로 구성되며, 성과 주식은 상대적 총 주주 수익률(TSR)에 따라 지급됩니다. 2025년 부여된 성과 주식의 첫 번째 트랜치는 150%의 목표 달성률을 기록했으며, 2024년 부여된 두 번째 트랜치는 200%, 2023년 부여된 세 번째 트랜치는 175%를 달성하여 강력한 주주 가치 창출 성과를 입증했습니다. 2025년 R. Lane Riggs 회장 겸 CEO의 총 보수는 34,228,523달러였으며, Jason W. Fraser 전 EVP 겸 CFO는 11,266,881달러, Gary K. Simmons EVP 겸 COO는 12,686,872달러, Richard J. Walsh EVP 겸 법률 고문은 7,926,980달러, Eric A. Fisher SVP 제품 공급, 트레이딩 및 도매는 6,244,726달러를 기록했습니다.
## 사업부문별 실적
Valero는 2025년에 정유 부문에서 사상 최고 기계 가용성(97.5%), 정유 처리량, 에탄올 생산량을 달성했습니다. 이는 회사의 핵심 사업 부문에서 탁월한 운영 효율성을 보여줍니다. 정유 부문에서는 Tier 1 API 공정 안전 성능에서 역대 두 번째로 좋은 성과를 기록했으며, 회사 전체 환경 성과 및 정유 부문 환경 성과(환경 스코어카드 사건 지표 기준)에서도 각각 사상 최고 및 역대 두 번째로 좋은 성과를 달성했습니다. 이는 안전 및 환경 관리의 지속적인 개선을 나타냅니다. 저탄소 연료 사업 부문에서는 2025년 12월 31일 기준으로 총 60억 달러를 투자했습니다. 이 중 41억 달러는 재생 디젤 사업(순수 SAF 포함) 구축에, 19억 달러는 에탄올 사업 구축에 사용되었습니다. 회사는 2024년 4분기에 텍사스 재생 디젤 공장에서 대규모 SAF 생산 프로젝트를 성공적으로 완료했습니다. 또한, 2025년에는 인디애나주 린든 에탄올 공장에서 탄소 포집, 운송 및 저장에 대한 독립 계약을 체결하는 등 추가적인 탄소 포집 및 격리 프로젝트를 평가하고 있습니다. 재생 나프타, 재생 프로판, 재생 북극 디젤 등 다양한 저탄소 제품을 생산하며, 이는 저탄소 연료 시장에서의 리더십을 강화하고 있습니다. 운영 성과 목표(Operational Performance Goals)는 연간 인센티브 보너스 프로그램의 40%를 차지하며, 건강, 안전 및 환경(HSE), 기계 가용성, 정유 현금 운영 비용 관리의 세 가지 하위 구성 요소로 구성됩니다. 2025년 HSE 부문은 199%의 성과 점수를, 기계 가용성은 195.2%의 성과 점수를, 정유 현금 운영 비용 관리는 200%의 성과 점수를 기록하여 전반적으로 198.08%의 높은 운영 성과를 달성했습니다. 이는 회사의 전략적 목표 달성에 크게 기여했습니다.
## 주요 리스크
본 공시는 미래예측 진술에 대한 주의 문구를 통해 다양한 리스크를 명시하고 있습니다. 주요 리스크 요인으로는 입법 또는 정치적 변화, 시장 역학, 사이버 공격, 기상 이변 등 회사의 운영, 재무 성과 또는 제품 수요에 영향을 미칠 수 있는 통제 불가능한 요소들이 있습니다. 또한, 정유 및 마케팅 운영에 불리하거나 제한적인 현재 또는 예상되는 법적, 정치적, 규제적 발전, 이익, 횡재 또는 마진에 대한 세금 또는 벌금 부과, 특정 공개 요구 사항, 글로벌 지정학적 및 기타 분쟁과 긴장, 인플레이션이 마진 및 비용에 미치는 영향, 경제 활동 수준, 관세, 의무, 제재 및 기타 무역 제한 등이 사업 계획, 전략, 운영 및 재무 성과에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 이사회는 이러한 리스크를 직접 또는 위원회를 통해 관리하고 감독합니다. 특히 감사위원회는 사이버 보안 및 IT 리스크에 대한 이니셔티브와 전략을 감독하며, 2025년에는 SAP 재무 시스템 업그레이드 감독, 사이버 보안 및 IT 관행 및 리스크에 대한 지속적인 감독, 데이터, 기술 및 AI 사용 검토 등을 수행했습니다. 또한, 회사는 2024년에 AI 관련 리스크 및 기회를 평가하기 위한 전사적 팀을 구성했으며, 2025년에도 이 평가를 지속하고 이사회에 보고했습니다. 2026년 ARO 제안과 관련하여, 회사는 대차대조표 외 자산 폐기 의무(AROs)의 추정 규모 공개 요청이 GAAP 회계 결론과 일치하지 않아 부적절하고 오해의 소지가 있다고 판단하여 SEC 직원으로부터 제외 승인을 받았습니다. 이는 규제 및 회계 기준 준수와 관련된 잠재적 리스크를 보여줍니다.
## 경영진 분석 (MD&A)
Valero 경영진은 주주 가치 극대화를 위해 엄격한 자본 배분 프레임워크와 성과 기반 보상 전략을 핵심으로 삼고 있습니다. 회사의 전략은 10년 이상 꾸준히 실행되어 왔으며, 이는 동종 업계 최고 수준의 성과와 주주 수익을 제공하는 데 중요한 역할을 했습니다. 경영진은 모든 성장 자본 프로젝트(정유 또는 저탄소 연료 관련)에 대해 동일한 최소 세후 내부 수익률(IRR) 요구 사항을 적용하여 자본의 효율적인 배분을 보장합니다. 2025년에는 40억 달러를 주주에게 환원(주식 매입 26억 달러, 배당금 14억 달러)하며 자본 배분 원칙을 준수했습니다. 임원 보상 프로그램은 변동성이 큰 상품 기반 산업의 특성을 고려하여, 단기 및 장기 성과 지표를 통해 보상을 회사 성과와 긴밀하게 연계하도록 설계되었습니다. 특히, 연간 인센티브 보너스는 조정 EPS, HSE, 기계 가용성, 정유 현금 운영 비용 관리 등 재무, 운영 및 전략적 목표 달성에 중점을 둡니다. 장기 인센티브는 성과 주식(상대적 TSR 기반)과 제한된 주식으로 구성되어 주주 가치 창출과 임원들의 장기적인 이해관계를 일치시킵니다. 2025년 임원 보상 프로그램에서 '에너지 전환 수정자(ETM)'가 만료되었는데, 이는 2025년 GHG 배출량 감축 목표를 조기에 달성하고 저탄소 연료 성장 프로젝트 환경이 변화했기 때문입니다. 또한, '음의 TSR 상한선'을 제거하여 변동성이 큰 산업 환경에서 동종 업계 대비 우수한 성과를 지속적으로 장려하고, 주주 수익률과의 연계를 강화했습니다. 경영진은 사이버 보안, IT, AI 등 신흥 리스크에 대한 평가 및 대응에도 적극적으로 참여하며, 전사적 팀을 구성하여 이사회에 정기적으로 보고하고 있습니다. CEO 및 고위 임원 승계 계획은 이사회와 인적 자원 및 보상 위원회에 의해 주기적으로 평가되고 감독됩니다.
## 향후 전망
Valero는 2035년 글로벌 정유 부문 Scope 1 및 2 GHG 배출량 감축/대체 목표를 설정했으며, 현재 이 목표를 달성하기 위한 궤도에 있습니다. 회사는 2021년부터 지속적으로 독립적인 제3자로부터 GHG 배출량 공개에 대한 제한적 보증을 받아왔으며, 2025년에도 이를 포함하여 2035년 GHG 배출량 감축/대체 목표의 유효성 검증을 받았습니다. 이는 향후에도 매년 지속될 예정입니다. 저탄소 프로젝트와 관련하여, 회사는 탄소 포집 및 격리, 섬유 셀룰로오스 에탄올, SAF, 재생 나프타, 재생 프로판, 재생 북극 디젤 등 다양한 저탄소 프로젝트를 지속적으로 평가, 개발 및 추진할 계획입니다. 또한, 2024년에 시작된 AI 관련 리스크 및 기회 평가 노력을 2025년에도 이어갔으며, 향후에도 이러한 평가 노력을 지속할 것으로 예상됩니다. 경영진은 주주 및 이해관계자와의 지속적인 소통을 통해 보상, 지속 가능성 및 거버넌스 관련 피드백을 수렴하고, 이를 향후 의사 결정에 반영할 것입니다.