요약 본문
## 회사 개요
Chevron Corporation은 델라웨어에 설립된 통합 에너지 및 화학 회사로, 전 세계 자회사 및 계열사에 행정, 재무, 관리, 기술 지원을 제공합니다. 사업 부문은 크게 업스트림(Upstream)과 다운스트림(Downstream)으로 나뉩니다. 업스트림 사업은 원유 및 천연가스 탐사, 개발, 생산 및 운송, 액화천연가스(LNG) 처리, 액화, 운송 및 재기화, 주요 국제 원유 수출 파이프라인을 통한 원유 운송, 천연가스 운송, 저장 및 마케팅, 탄소 포집 및 저장, 가스-액체(GTL) 플랜트 운영을 포함합니다. 다운스트림 사업은 원유를 석유 제품으로 정제, 원유, 정제 제품 및 윤활유 마케팅, 재생 연료 제조 및 마케팅, 파이프라인, 해상 선박, 자동차 장비 및 철도 차량을 통한 원유 및 정제 제품 운송, 범용 석유화학 제품, 산업용 플라스틱 및 연료/윤활유 첨가제 제조 및 마케팅으로 구성됩니다. 회사의 주요 사업 지역은 북미, 남미, 유럽, 아프리카, 아시아 및 호주에 걸쳐 광범위하게 분포되어 있습니다. 2025년 12월 31일 기준, Chevron의 전 세계 직원은 총 43,039명으로, 비주유소 직원은 37,860명(미국 19,366명, 기타 미주 3,945명, 아프리카 3,311명, 아시아 7,905명, 호주 1,879명, 유럽 1,454명), 주유소 직원은 5,179명입니다. 여성 직원은 전체의 29%를 차지합니다. Chevron은 'Chevron Way'를 통해 성장, 참여, 운영 우수성을 지원하는 환경을 조성하여 숙련되고 다양한 글로벌 인력을 유치, 개발 및 유지하는 데 중점을 둡니다. 회사는 경쟁력 있는 보상 패키지를 제공하고, 안전, 건강, 환경 보호를 최우선으로 하는 운영 우수성을 강조합니다. 또한, 회사는 인공지능(AI) 기술을 활용하여 생산성, 효율성 및 가치를 높이고 있으며, 책임감 있는 AI 연구소의 회원으로서 AI 시스템의 신뢰성과 효과성을 보장하기 위한 프로세스를 구축하고 있습니다. 신에너지 사업부는 수소 및 암모니아, 탄소 포집 및 저장, 데이터 센터 전력 생산 등 저탄소 에너지 솔루션 개발에 주력하고 있으며, 지열 에너지 및 리튬 추출과 같은 신흥 분야에서도 기회를 모색하고 있습니다.
## 재무 실적
Chevron Corporation의 2025년 순이익은 122억 9,900만 달러로, 2024년 176억 6,100만 달러 대비 30.36% 감소했으며, 2023년 213억 6,900만 달러 대비로는 42.45% 감소했습니다. 주당순이익(EPS)은 2025년 6.65달러, 2024년 9.76달러, 2023년 11.41달러를 기록했습니다. 매출 및 기타 영업 수익은 2025년 1,844억 3,200만 달러로 2024년 1,934억 1,400만 달러 대비 4.64% 감소했으며, 2023년 1,969억 1,300만 달러 대비로는 6.34% 감소했습니다. 이는 주로 원유 및 정제 제품 가격 하락의 영향이 컸으나, 원유 및 정제 제품 판매량 증가와 천연가스 가격 및 판매량 증가로 일부 상쇄되었습니다. 매출원가에 해당하는 매입 원유 및 제품 비용은 2025년 1,082억 1,400만 달러로 2024년 1,192억 600만 달러 대비 9.22% 감소했습니다. 영업, 판매, 일반 및 관리 비용은 2025년 331억 3,100만 달러로 2024년 322억 9,800만 달러 대비 2.58% 증가했으며, 이는 Hess 인수 및 전문 서비스 비용 증가에 기인합니다. 탐사 비용은 2025년 10억 5,100만 달러로 전년 대비 소폭 증가했습니다. 감가상각비, 고갈비 및 상각비(DD&A)는 2025년 201억 3,200만 달러로 2024년 172억 8,200만 달러 대비 16.49% 크게 증가했는데, 이는 주로 생산량 증가와 높은 상각률 때문입니다. 2025년 영업이익(세전 이익)은 197억 4,300만 달러로 2024년 275억 600만 달러 대비 28.22% 감소했습니다. 이에 따라 영업이익률은 2023년 15.02%에서 2024년 14.22%로 하락했고, 2025년에는 10.70%로 더욱 감소했습니다. 순이익률 또한 2023년 10.85%에서 2024년 9.13%로, 2025년에는 6.67%로 지속적으로 하락하는 추세를 보였습니다. 이는 주로 유가 하락, DD&A 증가, 영업 비용 증가, 불리한 환율 효과 등이 복합적으로 작용한 결과입니다. 이자 및 부채 비용은 2025년 12억 1,700만 달러로 2024년 5억 9,400만 달러 대비 104.88% 급증했는데, 이는 Hess 인수 시 인수한 부채를 포함한 총 부채 잔액 증가에 주로 기인합니다.
## 사업부문별 실적
Chevron의 2025년 사업 부문별 실적은 다음과 같습니다. 업스트림 부문은 유가 하락과 비용 증가로 전반적인 수익성 감소를 겪었으나, Hess 인수를 통해 생산량은 크게 증가했습니다. 미국 업스트림 부문 수익은 2025년 58억 1,500만 달러로 2024년 76억 200만 달러 대비 17억 8,700만 달러 감소했습니다. 이는 주로 액체 연료 실현 가격 하락(24억 달러), 운영 비용 증가(20억 달러), 감가상각비 증가(14억 달러) 때문이었으나, 판매량 증가(28억 달러)와 천연가스 실현 가격 상승(8억 달러)으로 일부 상쇄되었습니다. 순 석유환산 생산량은 Hess 인수 및 Permian Basin과 Gulf of America의 생산량 증가에 힘입어 2024년 1,599 MBOED에서 2025년 1,858 MBOED로 16% 증가했습니다. 액체 연료 실현 가격은 2024년 배럴당 56.24달러에서 2025년 48.13달러로 하락했으며, 천연가스 실현 가격은 2024년 천 입방피트당 1.04달러에서 2025년 2.05달러로 상승했습니다. 해외 업스트림 부문 수익은 2025년 70억 700만 달러로 2024년 110억 달러 대비 39억 9,300만 달러 감소했습니다. 이는 주로 감가상각비 증가(28억 달러), 실현 가격 하락(20억 달러), 불리한 환율 효과(8억 300만 달러), 전년도 자산 매각 이익 부재(2억 6,000만 달러) 때문이었으나, 리프팅량 증가(22억 달러)와 운영 비용 감소(4억 7,000만 달러)로 일부 상쇄되었습니다. 순 석유환산 생산량은 Hess 인수 및 카자흐스탄 TCO의 생산량 증가로 2024년 1,739 MBOED에서 2025년 1,865 MBOED로 7% 증가했습니다. 액체 연료 실현 가격은 2024년 배럴당 71.38달러에서 2025년 61.58달러로 하락했으며, 천연가스 실현 가격은 2024년 천 입방피트당 7.32달러에서 2025년 7.04달러로 소폭 하락했습니다. 다운스트림 부문은 미국에서 수익성이 개선되었으나, 해외에서는 환율 영향으로 일부 상쇄되었습니다. 미국 다운스트림 부문 수익은 2025년 13억 7,500만 달러로 2024년 5억 3,100만 달러 대비 8억 4,400만 달러 증가했습니다. 이는 주로 운영 비용 감소(7억 3,000만 달러)와 정제 제품 판매 마진 증가(5억 8,000만 달러) 때문이었으나, Chevron Phillips Chemical Company의 수익 감소(4억 4,000만 달러)로 일부 상쇄되었습니다. 정유 공장 원유 투입량은 Pasadena 정유 공장의 Light Tight Oil 프로젝트 완료로 2024년 917 MBD에서 2025년 1,038 MBD로 13% 증가했습니다. 정제 제품 판매량은 2024년 1,286 MBD에서 2025년 1,317 MBD로 2% 증가했습니다. 해외 다운스트림 부문 수익은 2025년 16억 4,700만 달러로 2024년 11억 9,600만 달러 대비 4억 5,100만 달러 증가했습니다. 이는 주로 정제 제품 판매 마진 증가(4억 4,000만 달러)와 전년도 손상차손 부재(1억 8,500만 달러) 때문이었으나, 불리한 환율 효과(1억 7,400만 달러)로 일부 상쇄되었습니다. 정유 공장 원유 투입량은 2024년 646 MBD에서 2025년 652 MBD로 1% 증가했으며, 정제 제품 판매량은 2024년 1,495 MBD에서 2025년 1,484 MBD로 1% 감소했습니다. 기타(All Other) 부문의 순 비용은 2025년 35억 4,500만 달러로 2024년 26억 6,800만 달러 대비 8억 7,700만 달러 증가했으며, 이는 주로 이자 비용 증가와 연금 정산 및 축소 비용 증가에 기인합니다.
## 주요 리스크
Chevron은 글로벌 에너지 기업으로서 다양한 위험에 노출되어 있습니다. 주요 위험 요인은 다음과 같습니다:
1. **상품 가격 변동성 (Changing Commodity Prices):** "Chevron은 가격 변동성이 심한 상품 사업에 주로 종사하고 있습니다." 원유, 천연가스, NGLs 가격은 글로벌 경제 상황, 산업 생산 및 재고 수준, 기술 발전(저탄소 경제 추구 포함), OPEC+의 생산 쿼터, 지정학적 위험, 에너지 전환 속도, 소비자 선호도 및 정부 규제 등 다양한 요인에 의해 영향을 받습니다. 장기간의 저유가 또는 수요 감소는 회사의 운영 결과, 재무 상태 및 유동성에 중대한 악영향을 미칠 수 있습니다.
2. **운영 중단 위험 (Operational Disruption by Natural or Human Causes):** "회사의 운영은 허리케인, 심한 폭풍, 홍수, 폭염, 산불 등 자연적 또는 인적 원인으로 인한 중단에 취약합니다." 전쟁, 사고, 시스템 장애, 사이버 위협, 테러 행위, 전염병 등 통제 불가능한 사건으로 인해 운영이 중단되거나 인명 피해, 환경 손상, 수익 손실, 법적 책임이 발생할 수 있습니다. 기후 변화가 이러한 사건의 빈도나 심각성에 영향을 미칠 수 있습니다.
3. **사이버 보안 위협 (Cyberattacks and Events):** "사이버 위협 행위자들로부터 Chevron의 사이버 보안 및 개인 정보 보호에 대한 수많은 진화하는 위험이 존재합니다." 범죄 해커, 국가 지원 침입, 산업 스파이, 내부자 악용 등 사이버 위협은 회사의 IT 및 운영 기술(OT) 네트워크를 손상시켜 사업 운영 중단, 인명 피해, 환경 또는 자산 손상, 재무 보고 시스템 접근 방해, 중요 데이터 손실 등을 초래할 수 있습니다. 이는 상당한 재정적 손실, 법적 또는 규제 위반, 명예 훼손 및 법적 책임을 야기할 수 있습니다.
4. **인공지능 기술 관련 위험 (Artificial Intelligence Technologies Risks):** "회사는 프로세스, 정보 시스템 및 다양한 운영에 인공지능(AI) 기술을 점점 더 많이 활용하고 있으며, AI가 시간이 지남에 따라 운영에서 더욱 중요한 역할을 할 것으로 예상합니다." AI 기술 사용은 편향되거나 부정확한 AI 결과물에 대한 잠재적 의존성, 새로운 또는 강화된 규제 요구 사항, 소송, 개인 정보 보호 위험, 사이버 보안 위험, 명예 훼손, 책임 또는 기타 불리한 결과 등 특정 위험을 초래할 수 있습니다.
5. **법적 및 규제 환경 변화 (Legal and Regulatory Environment Changes):** "회사의 운영, 특히 탐사 및 생산은 운영하는 다양한 국가의 변화하는 정치, 규제 및 경제 환경에 의해 영향을 받을 수 있습니다." 정부의 국유화, 계약 재협상, 추가 세금, 관세, 로열티 부과, 통화 교환 통제 등의 조치는 회사의 경쟁력, 투자 수익 또는 다른 정부와의 관계에 해를 끼칠 수 있습니다. 또한, 유압 파쇄 또는 시추 금지와 같은 석유 및 가스 개발을 저지하거나 방해하기 위한 환경 규제 또는 법률의 변경은 회사의 운영 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
6. **ESG 관련 문제 및 목표 미달성 위험 (ESG Matters and Ambition Achievement Risks):** "기후 변화 및 지속 가능성과 관련된 ESG 문제에 대한 관심, ESG 문제를 해결하라는 기업에 대한 사회, 투자자 및 정부의 압력 증가, 그리고 Chevron 제품의 대체품 사용 가능성은 포트폴리오 및 회사 활동의 변화, 비용 증가, 제품 수요 감소, 이익 감소, 조사 및 소송 증가 또는 위협, 주가 및 자본 시장 접근에 대한 부정적인 영향, 공개 담론 및 논쟁 참여 저해, 명예 훼손을 초래할 수 있습니다." Chevron이 설정한 저탄소 관련 목표(예: 2050년까지 Scope 1 및 2 GHG 배출량 순 제로 달성 목표)는 기술 발전, 정책, 규제, 시장 조건 등 통제 불가능한 수많은 위험과 우발 상황에 따라 달성 여부가 불확실합니다. 이러한 목표를 달성하지 못하거나 달성하지 못하는 것으로 인식될 경우, 회사의 명성, 투자자 심리, 주가 및 자본 비용에 부정적인 영향을 미치고 정부 집행 조치 및 사적 소송에 노출될 수 있습니다.
## 경영진 분석 (MD&A)
Chevron의 2025년 경영진 논의 및 분석(MD&A)의 핵심 메시지는 다음과 같습니다. 현금 흐름 측면에서 2025년 영업 활동으로 인한 현금 흐름은 339억 3,900만 달러로 2024년 314억 9,200만 달러 대비 증가했습니다. 이는 주로 TCO로부터의 현금 분배 증가와 기존 Hess 자산의 기여가 상품 가격 하락 영향을 상쇄했기 때문입니다. 자본 배치는 2025년 총 자본 지출(Capex)이 173억 4,700만 달러로 2024년 164억 4,800만 달러 대비 5% 증가했습니다. 이는 Hess 인수 후 자산에 대한 지출 증가와 미국 데이터 센터 전력 솔루션에 대한 투자 증가가 다운스트림 부문의 지출 감소를 상쇄한 결과입니다. 계열사 자본 지출은 2025년 18억 달러로 2024년 24억 4,900만 달러 대비 27% 감소했는데, 이는 TCO의 Wellhead Pressure Management Project(WPMP) 및 Future Growth Project(FGP) 지출 감소에 주로 기인합니다. M&A 활동으로는 2025년 7월 Hess Corporation 인수를 완료했으며, 이로 인해 약 735억 달러의 유형 자산과 100억 달러의 부채를 인수했습니다. 2025년 1월부터 3월 사이에 Hess 보통주 1,538만 주를 약 22억 달러에 매입했습니다. 회사는 2028년까지 5년간 100억~150억 달러 규모의 자산 매각을 목표로 하고 있으며, 2024년부터 2026년 1월까지 약 90억 달러의 자산 매각 수익을 창출했습니다. 자사주 매입 정책에 따라 2023년 1월 이사회는 750억 달러 규모의 자사주 매입 프로그램(2023 Program)을 승인했으며, 2025년에는 121억 달러 상당의 보통주 7,990만 주를 매입했습니다. 2025년 12월 31일 기준, 365억 달러가 2023 Program에 남아있습니다. 2026년 1분기에는 25억~30억 달러 규모의 자사주 매입을 예상하고 있습니다. 배당 정책은 2025년 연간 배당금은 주당 6.84달러로, 38년 연속 연간 주당 배당금을 인상했습니다. 2026년 1월 이사회는 분기별 배당금을 주당 0.07달러(약 4%) 인상하여 2026년 3월에 주당 1.78달러를 지급하기로 결정했습니다. R&D 투자는 TPE(Technology, Projects and Execution) 조직을 통해 혁신을 주도하고 있으며, 4,000개 이상의 특허를 보유하고 있습니다. Chevron Technology Ventures(CTV)는 외부 기술 및 신규 비즈니스 솔루션에 투자하여 에너지 솔루션 발전을 지원합니다. 구조적 비용 절감 목표는 2026년 말까지 30억~40억 달러의 구조적 비용 절감을 달성하는 것이며, 2025년에는 15억 달러를 달성하여 연간 실행률 기준 20억 달러를 기록했습니다.
## 향후 전망
Chevron은 '성장하는 세계에 더 저렴하고 신뢰할 수 있으며 더 깨끗한 에너지를 안전하게 공급한다'는 전략적 방향을 유지하며, 모든 사업 환경에서 더 높은 수익, 더 낮은 탄소 배출, 우수한 주주 가치를 제공하는 것을 목표로 합니다. 2026년 전 세계 석유환산 생산량은 2025년 대비 7~10% 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 브렌트유 가격 배럴당 60달러를 가정하며, 자산 매각 영향을 제외하고 Hess 자산의 연간 기여분을 포함한 수치입니다. 회사는 석유 및 가스 사업을 성장시키고, 운영의 탄소 집약도를 낮추며, 신에너지 사업을 확장할 계획입니다. 신에너지 사업은 수소 및 암모니아와 같은 파생 상품을 활용한 추가 연료 솔루션, 탄소 포집 및 저장(CCS)을 통한 탄소 배출 관리, 데이터 센터 전력 생산에 중점을 둡니다. 또한, 비간헐적 저탄소 전력을 제공하는 향상된 지열 에너지와 주로 에너지 저장 애플리케이션을 위한 리튬 추출과 같은 신흥 분야에서도 기회를 추구하고 있습니다. 2026년 유기적 자본 지출(Capex)은 180억~190억 달러 범위로 예상되며, 이 중 약 170억 달러가 업스트림 부문에 할당됩니다. 이는 Permian, DJ, Bakken 분지의 미국 셰일 및 타이트 자산에 약 60억 달러, 가이아나, 동부 지중해, Gulf of America의 글로벌 해양 개발에 약 70억 달러를 포함합니다. 다운스트림 Capex는 약 10억 달러로 예상되며, 이 중 약 4분의 3이 미국 운영에 할당됩니다. 총 Capex 중 약 10억 달러는 운영의 탄소 집약도를 낮추고 신에너지 사업을 성장시키는 데 전념합니다. Chevron은 2028년까지 업스트림 생산 Scope 1 및 2 GHG 배출량 집약도 목표를 설정했습니다: 석유 생산 24 kg CO2e/boe, 가스 생산 24 kg CO2e/boe, 메탄 2 kg CO2e/boe, 플레어링 3 kg CO2e/boe. 또한, 2030년까지 세계은행의 'Zero Routine Flaring by 2030' 이니셔티브에 따라 일상적인 플레어링 제로를 목표로 합니다. 포트폴리오 탄소 집약도(PCI) 목표는 2028년까지 71 g CO2e/MJ입니다. 그러나 회사는 2050년까지 Scope 1 및 2 GHG 배출량 순 제로 달성 목표에 대해서는 '필요한 기술, 정책, 집단 행동의 상당한 발전이 이루어지지 않았다'고 언급하며, 2050년이라는 시한을 더 이상 사용하지 않을 것이라고 밝혔습니다.