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코스닥 상장 · 업종코드 58211 · 설립 2010년 9월 10일
펄어비스(종목코드 263750)는 코스닥(KOSDAQ) 상장 종목으로, 현재 주가는 33,150원이며 전일 대비 2.95% 상승했습니다. 52주 변동폭은 27,800원~77,400원이며 시가총액은 2.1조원입니다. 대표이사는 허진영이며, 본사는 경기도 과천시 과천대로2길 48 (갈현동, 펄어비스 홈 원)에 위치합니다.
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국내 대표 MMORPG 개발사로, 최근 콘솔 게임 시장으로 사업 영역을 확장하며 펄어비스와 경쟁하고 있습니다.
'배틀그라운드' IP를 기반으로 글로벌 PC 및 콘솔 시장에서 높은 경쟁력을 보유하고 있으며, 펄어비스와 해외 시장에서 경쟁합니다.
다양한 IP와 플랫폼을 아우르는 게임을 개발 및 서비스하며, 글로벌 시장에서 펄어비스와 경쟁하는 주요 게임사입니다.
주요 IP를 기반으로 콘솔 게임 개발을 시작하며 펄어비스와 유사한 시장에서 경쟁 구도를 형성하고 있습니다.
다수의 모바일 및 PC 온라인 게임을 서비스하며, 신작 개발을 통해 시장 점유율 확대를 모색하고 있어 경쟁사로 분류됩니다.
'Grand Theft Auto' 시리즈와 같은 AAA급 오픈월드 게임을 개발하는 글로벌 선두 기업으로, '붉은사막'과 같은 장르에서 직접적인 경쟁 관계에 있습니다.
펄어비스는 2010년 설립된 대한민국의 게임 개발 및 퍼블리싱 기업입니다. 주요 사업 영역은 PC, 콘솔, 모바일 플랫폼 기반의 게임 소프트웨어 개발 및 글로벌 서비스입니다. 핵심 제품으로는 글로벌 흥행작인 '검은사막' IP(지식재산권)와 2026년 1분기 출시되어 큰 성공을 거둔 신작 '붉은사막'이 있습니다. 2026년 1분기 매출은 '붉은사막'이 2,665억 원으로 전체 매출의 약 81.1%를 차지했으며, '검은사막'이 616억 원으로 약 18.7%를 차지했습니다. 지역별 매출 비중은 북미·유럽이 81%, 아시아가 13%, 국내가 6%로 해외 시장, 특히 서구권 시장에서 높은 성과를 보이고 있습니다. '붉은사막'의 플랫폼별 매출 비중은 콘솔과 PC가 각각 50%로 고르게 분포되어 있습니다. 이 회사는 '도깨비', '플랜 8' 등 신규 IP 개발을 통해 포트폴리오 다변화를 추진하고 있습니다.
펄어비스의 핵심 경쟁력은 자체 개발 게임 엔진 기술력에 있습니다. '검은사막 엔진'과 '블랙스페이스 엔진'을 활용하여 고품질의 게임을 효율적으로 개발하고 최적화할 수 있으며, 이는 비용 절감과 빠른 오류 대응으로 이어집니다. 또한, '검은사막'을 통해 축적된 글로벌 서비스 노하우와 라이브 운영 역량은 신작 '붉은사막'의 성공적인 글로벌 시장 안착에 기여했습니다. 특히, 출시 후 사용자 피드백을 빠르게 반영하여 지속적인 업데이트와 패치를 진행하는 운영 방식은 게임의 완성도와 사용자 만족도를 높이는 강점으로 작용합니다.
펄어비스는 2026년 1분기 매출 3,285억 원, 영업이익 2,121억 원, 순이익 1,700억 원을 기록하며 역대 분기 최고 실적을 달성했습니다. 이는 신작 '붉은사막'의 글로벌 흥행에 힘입은 결과로, 전년 동기 대비 매출은 419.8%, 영업이익은 2,584.8%, 순이익은 2,107.8% 급증했습니다. 직전 분기인 2025년 4분기 대비로도 매출은 382.4% 증가했으며, 영업이익과 순이익은 흑자 전환하며 큰 폭의 개선을 보였습니다. 과거 2022년부터 2025년까지 영업손실을 기록했던 것과 비교하면, 2026년 1분기 실적은 괄목할 만한 수익성 반등을 보여주고 있습니다.
펄어비스의 재무 건전성을 살펴보면, 부채비율은 2022년 74.82%에서 2025년 43.80%로 지속적으로 감소하여 재무 안정성이 개선되고 있습니다. 유동비율은 2022년 235.60%에서 2025년 327.90%로 꾸준히 높은 수준을 유지하고 있어 단기적인 지급 능력이 매우 양호합니다. ROE(자기자본이익률)는 2022년 -6.15%, 2023년 2.10%, 2024년 7.49%, 2025년 -1.05%로 변동성을 보였으나, 2026년 1분기 실적 호조로 인해 향후 개선될 것으로 예상됩니다.
펄어비스는 신작 '붉은사막'의 성공적인 글로벌 출시를 통해 기존 '검은사막' 단일 IP 의존도를 벗어나 포트폴리오 다변화에 성공하며 새로운 성장 동력을 확보했습니다. '붉은사막'은 향후 DLC(다운로드 가능 콘텐츠) 출시 및 플랫폼 확장 가능성을 검토하며 지속적인 매출을 기대하고 있습니다. 또한, '도깨비', '플랜 8' 등 차기 신작 개발에 집중하여 2~3년 주기의 신작 출시 사이클을 목표로 하고 있으며, 이는 중장기적인 성장 기반을 마련할 것으로 전망됩니다.
| 날짜 | 이름 | 직책 | 변동 | 보유 |
|---|---|---|---|---|
| 2025-04-04 | 이동원 | 사내이사 | +2,940 | 2,940 |
여러 가치평가 공식별 추정치 — 각 공식의 가정에 따라 큰 차이가 날 수 있습니다
중앙값 종합 (4 개 방법)
4843억원
공식별 추정 시가총액 비교
| 평가 방법 | 추정 시가총액 | 현재가 대비 |
|---|---|---|
Graham Number √(22.5 × 순이익 × 자본) | — | 순이익 또는 자본이 0 이하 |
Graham Formula NetIncome × (8.5 + 2g) | — | 순이익이 0 이하 |
Justified P/E NetIncome × 산업 평균 P/E | — | 순이익이 0 이하 |
P/B 배수 자본 × 산업 평균 P/B | 1.2조원 | +74% |
P/S 배수 매출 × 산업 평균 P/S | 7311억원 | +185% |
DCF (Gordon) CF × (1+g) / (r − g) | 2375억원 | +777% |
DDM (Gordon) D × (1+g) / (r − g) | 713억원 | +2824% |
왜 이런 결론이 나왔나
7가지 평가 방법 중 적용 가능한 4개의 중앙값이 현재 시가총액보다 +330.1% 낮습니다 → 시장가가 대부분 공식의 추정치를 윗돕니다(고평가). 구체적으로 4개 방법은 고평가, 0개 방법은 저평가, 나머지는 적정 범위 안에 들어왔습니다. 이 결과를 그대로 받아들이기 전에 각 공식의 가정이 이 회사에 맞는지 아래 표를 확인해 주세요.
Graham Number
√(22.5 × 순이익 × 자본)
무엇을 측정하는가 · 벤저민 그레이엄의 보수적 안전마진 공식. 이익과 자본 두 축이 모두 견고할 때만 높은 값이 나오므로, "재무적으로 망가지지 않은 기업의 최대 적정가" 정도로 읽으면 됩니다.
어떻게 계산하는가 · √(22.5 × 순이익 × 자본). 22.5 = 그레이엄이 허용한 최대 PER 15 × 최대 PBR 1.5. 순이익은 DART/XBRL의 최근 회계연도 연결 당기순이익, 자본은 같은 보고서의 자본총계를 사용합니다.
언제 신뢰할 수 있나 · 안정적 흑자·은행/보험을 제외한 전통 산업에 적합. 무형자산 비중이 큰 SaaS·플랫폼·바이오에는 자본을 과소평가해 적정가가 낮게 나오는 경향이 있습니다.
적용 불가: 순이익 또는 자본이 0 이하
Graham Formula
NetIncome × (8.5 + 2g)
무엇을 측정하는가 · 그레이엄이 1962년 개정한 성장반영 공식. Graham Number는 책에서 정한 정적 배수를 쓰지만, 이쪽은 EPS 성장률을 배수에 직접 반영해 성장주에도 어느 정도 대응합니다.
어떻게 계산하는가 · 순이익 × (8.5 + 2g). 8.5는 무성장 기업의 기준 PER, 2g는 성장률 1%p당 PER이 2배만큼 오른다는 그레이엄의 룰. g는 EPS의 전년 대비 성장률을 -5%~+25%로 클램프해서 적용하므로 한 해 폭등으로 추정치가 폭주하지 않습니다.
언제 신뢰할 수 있나 · 성장 안정성이 어느 정도 입증된 기업에 적합. 적자 기업, 첫해 흑자 전환, 대규모 일회성 이익이 들어간 해는 g 자체가 왜곡돼 결과를 신뢰하기 어렵습니다.
적용 불가: 순이익이 0 이하
Justified P/E
NetIncome × 산업 평균 P/E
무엇을 측정하는가 · "같은 산업 평균 PER에 거래되어야 한다"는 상대가치 평가. 절대적 내재가치가 아니라, 동종 업종 대비 얼마나 비싼지 또는 싼지를 보여줍니다.
어떻게 계산하는가 · 순이익 × 산업 평균 PER. 산업 PER이 별도로 주어지지 않으면 시장 평균치 15배를 기본값으로 사용. 순이익은 DART/XBRL의 최근 FY 당기순이익입니다.
언제 신뢰할 수 있나 · 동종 업종 비교가 의미 있는 성숙 산업(은행, 통신, 유틸리티, 정유 등)에서 신뢰도 높음. 산업 간 격차가 큰 빅테크/하드웨어 같은 곳은 산업 PER 자체가 천차만별이라 단일 값으로 환산하기 어렵습니다.
적용 불가: 순이익이 0 이하
P/B 배수
고평가 +73.8%자본 × 산업 평균 P/B
무엇을 측정하는가 · 장부가(자본)에 산업 평균 PBR을 곱해 적정 시가총액을 추정. 자산 집약적 사업(은행·보험·증권·부동산)에서 가장 강력하며, 무형자산 의존도가 낮은 회사일수록 정확도가 올라갑니다.
어떻게 계산하는가 · 자본총계 × 산업 평균 PBR. 산업 PBR 기본값 1.5배. 자본총계는 DART/XBRL 재무상태표상 자본총계(혹은 지배기업 소유주지분).
언제 신뢰할 수 있나 · 은행·보험은 자산-부채 매칭이 본업이라 PBR이 가장 핵심 지표. 반대로 SaaS·플랫폼·브랜드 비즈니스(자본 대비 가치가 압도적인 회사)는 자본을 분모로 잡는 순간 과소평가됩니다.
현재 시가총액
2.1조원
추정 내재가치
1.2조원
차이 (현재 − 추정)
+8846억원(+73.8%)
자본 = 7991억원 산업 PBR = 1.5× 7991억원 × 1.5 = 1.2조원
P/S 배수
고평가 +184.9%매출 × 산업 평균 P/S
무엇을 측정하는가 · 매출에 산업 평균 PSR을 곱해 추정 시가총액을 계산. 적자 기업이나 이익률이 들쭉날쭉한 초기 단계 기업에도 적용할 수 있다는 점이 장점입니다.
어떻게 계산하는가 · 매출 × 산업 평균 PSR. 기본값 2배(시장 평균). 매출은 DART/XBRL의 최근 FY 연결 매출액.
언제 신뢰할 수 있나 · 이익률 차이를 무시한다는 점이 본질적 한계. 매출 1조원이라도 영업이익률 30%인 회사와 -5%인 회사는 가치가 전혀 다른데 PSR로는 같은 평가를 받습니다. 동종 산업·동급 마진 대비로만 의미가 있습니다.
현재 시가총액
2.1조원
추정 내재가치
7311억원
차이 (현재 − 추정)
+1.4조원(+184.9%)
매출 = 3656억원 산업 PSR = 2× 3656억원 × 2 = 7311억원
DCF (Gordon)
고평가 +777.1%CF × (1+g) / (r − g)
무엇을 측정하는가 · 미래 현금흐름을 영구히 할인해 현재가치를 구하는 정통 DCF의 단순화 버전(고든 성장모형). 현금흐름 → 할인율 → 영구성장률 3개 가정에 매우 민감하므로 단일 수치보다 시나리오 표를 함께 보는 게 정석입니다.
어떻게 계산하는가 · FCF × (1+g) / (r − g). FCF는 DART/XBRL의 잉여현금흐름. FCF가 없으면 순이익으로, 그것도 없으면 매출의 5%로 대체합니다(거친 근사이므로 적용 불가 표시가 우선). 할인율 r은 무위험금리(기본 4%) + 시장 위험 프리미엄(5%) = 9%. 성장률 g는 EPS 성장률을 -2%~+6%로 클램프(기본 3%).
언제 신뢰할 수 있나 · 현금흐름이 안정적이고 예측 가능한 성숙 기업에 강함. r과 g가 가까워질수록 분모가 0에 근접해 추정치가 폭주하므로 가까운 조합은 의도적으로 무효 처리됩니다. 사이클이 격렬한 반도체·자원·해운에서는 g 추정 자체가 잡음입니다.
현재 시가총액
2.1조원
추정 내재가치
2375억원
차이 (현재 − 추정)
+1.8조원(+777.1%)
FCF = 214억원 할인율 r = 4.0% + 5.0% = 9.0% 성장률 g = -2.0% 214억원 × (1 + -2.0%) / (9.0% − -2.0%) = 1904억원
DDM (Gordon)
고평가 +2823.8%D × (1+g) / (r − g)
무엇을 측정하는가 · 주주가 받는 현금흐름(배당)만으로 가치를 구하는 모델. 이론적으로 가장 깔끔하지만 배당 지급 의지/능력이 명확한 기업에만 의미가 있고, 무배당·자사주매입 중심 기업은 사실상 부적격입니다.
어떻게 계산하는가 · D × (1+g) / (r − g). D는 DART alotMatter(배당사항) 또는 CF상 배당지급액 절대값. 배당이 없으면 순이익의 30%(전형적 배당성향)→ FCF의 30% → 매출의 1.5% 순으로 대체 사용. r·g 가정은 DCF와 동일.
언제 신뢰할 수 있나 · 한국전력·KT&G·금융지주 같은 안정 고배당주에서 신뢰도 최상. 자사주매입으로 주주환원하는 기업(미국 빅테크, 일부 한국 IT)은 D 자체가 작아 추정 가치가 비현실적으로 낮게 나옵니다. TSY(총주주수익률) 지표를 함께 보세요.
현재 시가총액
2.1조원
추정 내재가치
713억원
차이 (현재 − 추정)
+2.0조원(+2823.8%)
DCF 시나리오: 할인율 × 영구 성장률
각 셀은 가정한 (g, r) 조합에서 FCF × (1+g) / (r − g) 의 추정 시가총액에 대한 현재 시가총액 대비 할인율(%) 입니다.
| g \ r | 7% | 8% | 9% | 10% | 11% |
|---|---|---|---|---|---|
| 1% | +479.0% | +575.5% | +672.0% | +768.5% | +865.0% |
| 2% | +377.7% | +473.3% | +568.8% | +664.4% | +759.9% |
| 3% | +278.5% | +373.1% | +467.7% | +562.4% | +657.0% |
| 4% | +181.1% | +274.8% | +368.6% | +462.3% | +556.0% |
| 5% | +85.6% | +178.5% | +271.3% | +364.1% | +456.9% |
DDM 시나리오: 할인율 × 배당 성장률
각 셀은 가정한 (g, r) 조합에서 Dividend × (1+g) / (r − g) 의 추정 시가총액에 대한 현재 시가총액 대비 할인율(%) 입니다.
| g \ r | 7% | 8% | 9% | 10% | 11% |
|---|---|---|---|---|---|
| 1% | +1829.9% | +2151.6% | +2473.2% | +2794.9% | +3116.5% |
| 2% | +1492.5% | +1811.0% | +2129.5% | +2448.0% | +2766.5% |
| 3% | +1161.6% | +1477.0% | +1792.4% | +2107.8% | +2423.2% |
| 4% | +837.1% | +1149.5% | +1461.9% | +1774.2% | +2086.6% |
| 5% | +518.8% | +828.2% | +1137.6% | +1447.0% | +1756.4% |
※ 모든 추정은 강한 가정을 포함합니다. 단일 수치를 투자 권유로 해석하지 마시고 다양한 방법을 함께 보세요.
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